濱江服務(03316.HK)：聚焦杭州高端市場，外拓發力業績高增，給予”買入”評級，目標價 24.79 港元
機構：東北證券
評級：買入
目標價：24.79 港元
報吿摘要：
事件：1 月 15 日，濱江服務發佈正面盈利公吿，預期 2020 年歸母淨利潤同比增長超過 70%，主要原因是：1）在管項目及面積增加；2）社區增值服務與非業主增值服務收入提升；3）疫情下的社保減免。濱江集團旗下物管平台，深耕長三角，定位高端。濱江服務為中國 50強房企濱江集團旗下物管平台，1995 年成立於杭州，深耕長三角、定位高端，2020H1 平均物業管理費達到 4.23 元/月/平米。2020 年中指院物業服務百強排名第 26 位。截至 2020 年 6 月 30 日，擁有合約/在管面積 3020/1681 萬方，同比分別增長 28.2/29.1%。在管面積超過TOP51-100 物企均值；合管比 1.80，與主流物企相比處於中上游水平。
區域深耕，深度受益於杭州市場高端化趨勢。公司聚焦杭州，立足浙江，具備區域集中優勢。有望深度受益於杭州市場的高端化趨向。小而美區域性標的，政策利好加速增長。公司是業內優質的區域性小而美物管公司，主要亮點在於 1）服務品質及口碑優秀，定位高端，物業費均價行業領先；2）聚焦杭州，深耕長三角，發揮規模優勢降本增效，同時有望受益於杭州市場高端化趨勢；3）量價齊升疊加區域深耕，近年業績增速亮眼，盈利能力同業領先；4）上市後依託服務及品牌，市場化外拓能力得到驗證。此外，近期住建部等十部委發佈利好政策，鼓勵品質公司規模擴張、物業費市場化定價和多元化社區增值服務拓展等，對行業形成重大利好。我們認為，公司定位高端、服務優質、項目密集度高、區域品牌力強，有望借政策東風，通過加速規模擴張、物管費提價以及發展社區增值服務等方式加速業績增長。
投 資 建 議 ： 我 們 預 測 公 司 2020-2022 年 歸 母 淨 利 潤 分 別 為2.20/2.91/4.14 億元，同比增速+92.0%/+32.3%/+42.1%，對應 EPS 分別為 0.80/1.05 /1.50 元。當前股價對應 2020-2022PE 為 16.35/12.36/9.70倍，考慮到公司定位高端、服務品質優秀、項目密集度高、區域品牌力強以及市場化外拓能力得到驗證，結合近期政策再次強調支持品牌物企外拓、市場化定價以及社區增值服務拓展，給予目標價 24.79 港元，目標價對應 2020-2022PE 分別為 26.5/20.0/14.1，給予買入評級。
風險提示：物管費提價不及預期；第三方外拓市場競爭加劇。
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