作者：蔣澆

來源：財經天下週刊

天齊鋰業控股股東天齊集團前腳減持，後腳低價購回，高賣低買的行為頗有“賺差價”嫌疑。對於上市公司而言，定增案從籌劃到發佈，需要較長時間，天齊集團作為認購方，顯然是定增方案的重要推動者。這也意味着，1月6日大股東減持時，天齊集團或許已知隨後將向市場披露定增方案。

1月18日晚，159億定增預案“吿吹”後，天齊鋰業再收關注函，深交所要求其説明在短時間內披露定增預案又終止該事項是否審慎。

此前，天齊鋰業發佈定增預案，擬向其控股股東募集不超過159.28億元的資金，募集資金全部用於公司償還銀行貸款和補充流動性，以優化公司的資產負債結構，降低財務風險。

但定增預案僅發佈兩天，天齊鋰業就宣佈終止，原因是為避免可能構成的短線交易風險。有投資者感歎道“定增兩日遊，難得一見。”

戲劇性閃電叫停引發熱議，天齊鋰業定增案背後究竟有何貓膩？

先賣後買引質疑，159億定增2日終止

先高調減持，再拋出天量定增預案，天齊鋰業“賺差價”的行為引發了市場質疑。

1月15晚間，天齊鋰業披露定增預案，擬向控股股東天齊集團或全資子公司發行不超過4.43億股，發行價格35.94億元。募資金額不超過159.26億元。這則消息發佈後，當日天齊鋰業股價強勢漲停，收於59.76億元，公司市值超過880億元。

值得關注的是，定增預案披露的9天前（1月6日），天齊鋰業宣佈，天齊集團及其一致行動人張靜、李斯龍合計擬通過集中競價及大宗交易減持不超過5908.4萬股公司股票。減持原因為，向天齊鋰業提供財務資助及其他資金需求。

一般而言，定增案從籌劃到發佈，需要較長時間，天齊集團作為認購方，顯然是定增方案的重要推動者。一位上海證券從業者吿訴記者，前後聯繫着來看，1月6日減持時，天齊集團或許已知隨後將向市場披露定增方案。

根據現有規則，大股東參與定增可採用鎖價發行的方式，在預披露時就能確定價格。這樣的定價方式往往對於大股東有利，鎖定價格有一定折扣，該價格一般低於市場價格，且後續無需擔心二級市場股價上漲的影響。

此次，天齊鋰業定增發行價格35.94元/股，遠低於1月15日59.76/股收盤價，合乎市場規則。但天齊鋰業控股股東前腳減持，後腳再通過“折扣價”購回，高賣低買的行為頗有“賺差價”嫌疑。

上述舉動也引發了監管機構的關注。1月16日晚，深交所就向天齊鋰業下發關注函，要求公司説明控股股東減持後又認購非公開發行股份的行為，是否實質上構成短線交易，是否會損害中小股東利益，是否存在忽悠式定增的情形等。

有業內人士認為，迫於監管的壓力，天齊鋰業不得不叫停這起定增預案。

1月18日開盤後，天齊鋰業一度跌逾7%，午後快速回升，截至收盤，天齊鋰業報60.89元/股，上漲1.89%，總市值899.41億元。

“舉債式收購”留下後遺症，償負承壓

天齊鋰業此次拋出定增預案，與其高築的債務有關，這也是火燒眉毛的問題。

2018年11月末，天齊鋰業以40.88億美元收購智利礦業化工（SQM）23.77%股權，成為其第二大股東。彼時，為了控股擁有全球優越鹽湖資源的SQM公司，天齊鋰業在自有資金不夠的情況下，只得從銀行借款35億美元。

按照借貸規定，35億美金貸款中，有23億美元需要在2020年11月末償還本金，12億美元最終需在2023年11月末償還本金。而目前，天齊鋰業僅償還 4.16 億美金。

這筆貸款導致了天齊鋰業近兩年債務融資規模大幅上升，財務費用和資產負債率均保持高位。財報數據顯示，截至2020年9月30日，天齊鋰業短期借款31.32億元，一年內到期的非流動負債133.05億元，長期借款130.26億元，應付債券20.26億元，資產負債率升至81.27%，創上市以來新高。此外，公司近三年及一期財務費用分別為0.55億元、4.71億元、20.28億元以及12.86億元。

對此，深交所下發發關注函，要求天齊鋰業説明是否存在已逾期債務，以及是否存在銀行貸款到期無法償付的風險等。

嚴峻債務壓力下，天齊鋰業也在通過各種方式“找錢”，包括境外子公司引入戰投、展期銀行貸款和向大股東借款等。

2020年12月，天齊鋰業旗下子公司TLEA引入澳洲企業IGO Limited14億美元戰投。目前這一方案仍在審批，預計今年上半年會有進展。若進展順利，天齊鋰業本金償還壓力將會大幅減小，公司負債率將從80%降至63%左右。

另外，天齊鋰業債務也獲得了展期。公司於2020年12月28日晚公吿稱，已與銀團簽署《修訂和展期契約》，協議將第一筆剩餘合計18.84億美元債務自動展期至2021年11月26日。

這一系列舉措雖然暫緩壓力，但業內專家認為，天齊鋰業的基本面十分糟糕。由於公司及子公司當前銀行貸款過高且未能償還，進一步融資空間已被鎖死，償還債務只能依靠公司日常經營活動產生的現金流和資本市場直接融資。

從業績端來看，天齊鋰業表現欠佳，2020年前三季度公司實現營業收入為24.27億元，同比降低36.09%；實現淨利潤為11.03億元，同比降低890.95%。而業績預吿稱，公司預計2020年度將虧損13.60億-22.70億元。

在2019年錄得59.83億元淨虧損的情況下，投資者擔心天齊鋰業將面臨連虧兩年的“戴帽風險”。