今日白酒板塊延續跌勢，貴州茅台盤中一度大跌逾5%。截至收盤板塊跌幅收窄，酒鬼酒跌停，茅台跌2.4%，五糧液跌0.6%，瀘州老窖跌5.6%，山西汾酒跌4.5%。洋河股份、古井貢酒、今世緣等多股跟跌。

數據來源：同花順

至此，白酒板塊已連續三日回調，白酒概念指數週內跌幅超過9%。個股方面，近5個交易日內，洋河股份累計跌幅達14.4%，山西汾酒累跌10%，五糧液累跌9%。近8個交易日內，白酒板塊主力資金6日出現淨流出，累計淨流出286.5億元。

圖片來源：同花順

去年，白酒概念從最低點暴漲了近180%。新年伊始，白酒官方譯名改為Chinese Baijiu。名字一改，股價也跟着跌了，這中間到底發生了什麼？

1 基本面依舊穩固

從市場角度分析，年關將至，作為中國人過年的消費剛需，白酒毫無疑問地來到了銷售旺季。需求大增的情況下，近期各大酒企紛紛漲價。

其中，飛天茅台批價已突破3000元/瓶關口。其他千元價格帶白酒企業裏面，五糧液第八代普五批價1月份達到970元/瓶；瀘州老窖國窖1573批價在870元/瓶上下；洋河在南京地區的夢之藍工班價格從1050元逐步上升到1150元左右，夢6+一批價560元，終端價620-650元，夢3水晶瓶一批價410元。

一方面需求端大增、白酒漲價。另一方面在供應端，有消息透露，茅台酒在今年春節期間的市場供應量會超過去年同期。雙管齊下，量價齊升，以茅台為代表的高端酒企業在春節期間的銷售收入勢必對業績形成大幅提振。

提到業績，截至1月11日，各大頭部酒企紛紛將2020年度的業績預吿披露完畢。

具體來看數據方面，貴州茅台2020年度預計實現營業總收入977億元左右，同比增長10%左右。預計實現淨利潤455億元左右，同比增長10%左右；五糧液2020年全年收入572億左右，同比增長約14%.歸母淨利潤約199億元，同比增長約14%。

另外，山西汾酒2020年年度營收預計增加19.11億元-22.11億元，同比增加16%-18.6%。淨利潤預計增加8.66億元-11.56億元，同比增加41.56%-55.47%；。瀘州老窖2020年淨利潤在55.7億元至60.3億元之間，比上年同期增幅在20%到30%之間。

其中，茅台、五糧液兩家頭部酒企的業績增長與市場預期基本一致。山西汾酒和瀘州老窖的業績則明顯好於市場預期。 

小酒企脱離基本面的爆炒，情緒回落後股價回調在情理之中。但是，以上四家頭部酒企近幾日也連續下跌。在基本面向好的情況下，為何股價走勢卻產生如此明顯的分歧？

2 機構抱團散貨隱憂

監管層的敲打或許對情緒層面有一定影響。近期，多家酒企因業績問題被監管層點名。其中，今世緣被上交所下發問詢函；貴州茅台和山西汾酒董事長均因提前泄密公司業績被上交所處以監管關注的決定；其後，五糧液和酒鬼酒也分別收到了關注函和監管函。

但是，消息面的影響終究不能對白酒股產生“傷筋動骨”的影響。去年中金的唱空、中紀委的敲打和《人民日報》的點名批評都曾讓板塊短暫回調，但後面白酒股仍然越挫越勇，在監管層的注視和部分機構的擔憂中一路高歌。

但為何新年伊始，白酒股突然牛不起來了？

 開年兩週以來，白酒股的突然閃崩，令A股股民們大跌眼鏡。在基本面角度説不通的情況下，只能在二級市場上尋找原因。而要想找到答案，先要回答一個問題，“喝酒行情”為何能堅挺一整年？

 從2019年以來，A股市場的投資風格發生了顯著變化。機構資金從熱衷於炒作題材概念股和低價股的投資邏輯，轉向炒作大市值的上市公司。這種大量基金機構和機構投資者扎堆頭部上市公司的現象，也叫“機構抱團”。

 2020年下半年以來，機構抱團現象越來越明顯，茅台股價從年初的1000元左右，到年末逼近2000元。除了茅台，去年19只白酒股中，有11只實現股價翻倍，完美詮釋了機構抱團的火熱和白酒板塊泡沫之大。

從估值角度，白酒行業市盈率自2019年初持續抬升，並於2020年年末持續創下新高。截至目前，板塊估值已接近70倍。個股方面，酒鬼酒、山西汾酒動態市盈率均在100倍以上，其它大部分有盈利能力的酒企動態市盈率也在60倍以上。

 就算從高端消費品的估值邏輯來講，白酒板塊整體估值之高，甚至超出了頂級奢侈品上市公司。

既然有泡沫，就有破滅的可能。白酒股這一輪下跌，與抱團資金散夥的隱憂脱不開關係。那麼，抱團資金究竟會不會瓦解，或者説，何時會瓦解？

3 結語

春江水暖鴨先知，機構遠比普通股民更早感知到危機的到來。2020年，機構抱團、資金輪動，遊戲、新能源、醫藥你方唱罷我登場，為何白酒始終居高不下？

 資料顯示，截至1月8日，招商中證白酒指數基金，場外個人投資者持有份額高達369.8億份，佔基金總份額的99.45%。也就是説，總規模高達568億、持有人總數高達830萬户的基金，幾乎全部是個人投資者在購買，人均持有不到4500份。

 金蟬脱殼也好、暗度陳倉也罷。泡沫越吹越大，但不知不覺間，散户悄悄成了投資主體。這説明，機構大資金可能已經獲利退場，剩下追高買進的基民來接盤。

 近日白酒板塊持續的股價回調，或許這才是根本原因。