繼1月12日大漲8.93%後，聯想集團於13日再度大漲，最高漲幅一度達17.02%，最終報收8.83港元，漲9.69%，股價創下自2015年6月以來新高。截至發稿前，公司最新市值約1081億港元。

1月7日，筆者在《確定性與成長性，解析聯想集團(0992.HK)成十大核心潛力資產》一文中提到，聯想集團兼具確定性和成長性，即將向千億市值進發，未來有相當潛在增長空間。而短短几個交易日，聯想集團的市值已經順利衝上千億港元的新台階，迎來上升通道中的一個里程碑。而自2020年12月1日入選格隆匯2021年“下注中國”十大核心潛力資產之後，聯想集團股價累計漲幅已經達到了約60%，核心潛力資產之稱可謂實至名歸。

不得不説，聯想集團正在重獲投資者的青睞，王者歸來之勢愈加明顯。究其原因，公司近期股價加速上漲背後，與兩個契機密切相關。其一，聯想集團擬在科創板上市，價值迎重估。其二，增長邏輯得到最新數據的驗證，聯想集團持續推進智能化轉型的同時，PC行業超預期回暖，公司行業龍頭地位進一步鞏固，長期價值凸顯。

一、聯想集團擬赴科創板上市，募資規模約百億

1月12日晚間，聯想集團發佈公吿稱，公司已向香港聯合交易所有限公司提交公吿，宣佈董事會已批准可能發行中國存託憑證（CDR）、並向上海證券交易所科創板申請CDR上市及買賣的初步建議。

根據該建議，聯想集團擬發行新普通股, 佔公司經擴大後的已發行普通股股份總數不多於10%。募得資金將用於技術、產品及解決方案的研發、相關產業戰略投資，及補充公司營運資金。

1月13日，據聯想集團透露，CDR項目初步決定選擇中金作為保薦人。價格將參考當時的市場發行價格，計劃發行10%的股本，按9.1港幣的價格計算，融資額預計100億人民幣左右。聯想會在二月股東大會後提交申請，上市時間要等中國監管機構的審批。

回A股上市無疑是一則重磅利好，從聯想集團公吿發布之後公司的股價表現亦可看出市場對此舉動的看好程度。一方面，在科創板上市能夠給聯想集團帶來真金白銀的資金，增強公司的資金實力，更充裕的現金可以更好地支持公司發展業務，投資未來的發展方向。

另一方面，在科創板上市有利於提升聯想集團的流動性，且科創板上市的企業通常能夠獲得高估值。近兩年，已經有中芯國際、君實生物、康希諾生物等公司順利回科創板上市。作為科技核心資產，聯想集團具有稀缺性，回A上市之後有望得到內地投資者的偏好，加速公司的價值重估。

對於此次科創板上市計劃，聯想集團董事長兼CEO楊元慶亦表示：“回A股上市計劃將有助於增強公司戰略與國內蓬勃發展的資本市場的緊密連接，提升內地投資人投資聯想的便利性，從而進一步釋放聯想的價值，讓我們能夠以更大力度投資於科技創新、服務轉型和智能化變革，更好推動各行各業的數字化、智能化轉型升級。”

他還提到：“憑藉我們在卓越運營和全球資源、本地交付等方面的核心競爭優勢，聯想將牢牢把握數字化、智能化變革的發展機遇，為社會、為股東創造長期可持續的回報。”

二、獲基本面強勁支撐，行業領先優勢進一步擴大

除了資本運作方面的因素，聯想集團市值突破千億關口更是基於公司強勁的基本面。最新公佈的行業數據進一步驗證了PC行業持續回暖，且聯想集團的龍頭地位進一步確立和鞏固。

根據國際數據公司IDC於今年1月11日公佈的數據顯示，得益於居家辦公、線上學習以及消費需求的復甦，全球PC市場持續火熱。2020年第四季度全球PC出貨量同比增長26.1%，達到9160萬台。

其中，2020年第四季度聯想品牌PC出貨量達到2312.2萬台，同比增長29%，市場份額上升至25.2%，位居全球第一；排名第二的為惠普，出貨1913.0萬台，同比增長11.3%，市場份額下降至20.9%；戴爾、蘋果、宏碁的出貨量分別為1579.7萬台、734.9萬台和655.1萬台，對應的市場份額為17.2%、8%和7.2%。可見，聯想集團在2020年第四季度持續領跑，進一步擴大了市場份額的領先優勢。

就全年而言，疫情加速了PC市場需求的爆發，從2020年第二季度開始，PC市場逐漸回暖，全球PC出貨量進入快速增長階段。這完全超出了市場的預期，過去有些人會認為隨着越來越多移動終端的出現，PC會漸漸被淘汰，但事實證明PC是不可或缺的生產力工具，實則為剛需產品。

根據IDC數據，2020年全年，全球PC市場出貨量達3.03億台，同比增長13.1%，居家辦公、線上學習成為主要驅動因素。2020年的PC出貨量增速為十年來的最高水平，上一次如此高增長率的是2010年，該年的增長率為13.7%。

2020年全年，PC市場全球排名前五的電腦廠商中，聯想以7266.9萬台出貨量位居第一，同比增長12%，市場份額達到24%。另外，惠普、戴爾、蘋果、宏碁的市場份額分別為22.4%、16.6%、7.6%和6.9%。聯想不僅市場份額領先，其高達12%的出貨量增速也高於第二名惠普的7.5%和第三名戴爾的8.1%。

聯想集團龍頭優勢強化，有望成為行業回暖的最大受益者。根據公司的財報，聯想集團截至9月30日，2020/21財年第二季度的營業收入約145.19億美元，同比增長7.37%，淨利潤達到3.10億美元，同比增長53.41%，營收和利潤增勢良好，馬太效應下其收入和利潤有望持續增長。

據國泰君安分析，隨着市場從每個家庭一台PC變為每人一台PC，預計PC出貨量和平均售價將走向強勢。近期，聯想發佈了多款創新產品，包括以YOGA Pro 14s為代表的超智能電腦、讓移動辦公更加便利高效的全球首款摺疊屏筆記本ThinkPadX1 Fold、史上最輕薄同時性能強勁的ThinkPad X1 Nano等。隨着剛需的持續釋放，以及新產品帶來新增的替換需求，聯想集團增長動能充足，業績確定性較高。

此外，聯想集團“端-邊-雲-網-智”的智能化生態更是打開了長期成長空間，聚焦人工智能、5G、雲計算、邊緣計算、區塊鏈等前沿科技的聯想集團有望在數字化、智能化浪潮中實現二次躍升。

三、聯想集團頻獲機構看好，光大證券上調目標價至12港元

近期，聯想集團的投資價值也得到了越來越多專業機構的認可，包括穆迪、標準普爾和惠譽在內的國際信用評級機構均對聯想集團授予了投資級評級，三家機構均對聯想的市場領導地位、可持續增長與前景以及穩健的財務基礎表示認可，預計其將實現温和增長並創造不錯的自由現金流。

投行對聯想集團的關注度正在快速上升，交銀國際、麥格里、瑞信、建銀國際等紛紛看高聯想集團。交銀國際最新發布的研報將聯想集團的目標價由7港元提升至9.2港元，維持“買入”評級。交銀國際認為，聯想集團2020年第四季度最大的亮點是市場份額上升，預計聯想集團21財年第三季度的税前利潤將達到4.64億美元（同比增長19%），收入161億美元，電腦業務税前利潤率6.2%；並預計聯想21財年4季度個人電腦出貨量將保持強勁。

麥格里維持聯想集團“跑贏大市”的投資評級，目標價8.2港元，相當預測2022財年市盈率8.5倍。麥格理表示，就IDC發佈去年第四季個人電腦付運數據，聯想集團上季個人電腦付運量按年升29%至231萬部，增速高於行業增長26.1%，而IDC對聯想上季個人電腦付運量預測高於該行原預期20%。麥格里預計聯想集團今年上半年PC出貨量將持續強勁，並預計聯想集團2021財年之2023財年的淨利潤為11.47億美元、15.96億美元及18.54億美元。

瑞信發佈研究報吿，將聯想集團目標價由5.2港元上調84.6%至9.6港元，評級由“中性”升至“跑贏大市”，並上調其2021年每股盈利預測6%，上調2022-23年預測35-35%。瑞信認為，在規模優勢、較其他二線品牌更容易獲得零件供應等之下，預期聯想將繼續鞏固市場，預計其2021年手提電腦出貨量同比增長6%，桌面電腦則跌7%。而服務銷售額估計在2023年之前翻一番，佔總銷售額4%，因集團獲得更多全球龍頭企業的訂單。

聯想集團在科創板上市的計劃公佈後，建銀國際、光大證券、美銀證券先後上調聯想的目標價。

其中，建銀國際將聯想集團的目標價由6.7港元上調至10.5港元，維持“優於大市”評級。建銀國際表示，聯想集團計劃在科創板上市，將成為推動估值的催化劑，因可吸引更多內地投資者，同時集團軟件服務收入增長快速，將可提供更高的利潤率及提升盈利，有助長遠獲重新評級，有信心有關業務於2021至2022年度複合年增長達30%，並於2023年度整體收入佔比提高至14%。

此外，光大證券上調聯想集團目標價至12港元，維持“買入”評級，相當於給予聯想集團22財年15倍PE。美銀證券上調了對聯想的盈利預測，將目標價由6.2港元升至10.7港元，重申評級“買入”，估計公司盈利增長較快，以及可自CDR獲得估值溢價。

四、結語

總體而言，聯想集團的基本面夯實，智能化生態佈局有望再造一個聯想，公司具備長期投資潛力。

而在過去的長時間裏，聯想集團一直處於被低估的狀態，即便公司近期股價不斷刷下新高，其市盈率依然很低。截至1月13日收盤，聯想集團的動態市盈率僅為16.7，在當下科技龍頭公司估值持續擴張的環境下，業績快速回升、具備科技屬性、打出智能化生態“王牌”的聯想集團顯然還是被低估的。

科創板上市、科技龍頭地位強化等利好已經成為公司估值提升的催化劑，目前看來突破千億市值也僅僅只是聯想集團一個新的開始。