作者：陳曉京

來源：斑馬消費

恆天然要走了，信達來了。

從曾經的“國產嬰童奶粉王”，到如今高喊“先活着，再圖強”，貝因美到底做錯了什麼？

這幾年，貝因美一直在生死線上掙扎，艱難活下來了。但想再次做強，談何容易。

股東大變換

恆天然顯然已經等不到貝因美再次做強的那一天了。

從2019年第三季度起，貝因美（002570.SZ）第二大股東恆天然，幾乎是不計成本，馬不停蹄地減持，在短短1年多時間內，就將持有的貝因美股票從18.8%降至5%以下。

作為全球乳業巨頭，恆天然與貝因美曾有過一段如膠似漆的蜜月期。

貝因美看重恆天然在全球乳業的資源，恆天然則覬覦龐大的中國市場，試圖通過戰略投資貝因美，在中國嬰童乳粉市場創造更大的商機。

2015年初，恆天然向貝因美全體股東發出要約收購。18元/股，滿滿的誠意，加之第一大股東貝因美集團的鼎力支持，恆天然在要約收購期內，耗資34.64億元，拿下貝因美1.92億股，成功躋身第二大股東。

彼時的貝因美，在中國嬰童乳粉市場如日中天。

然而，兩強牽手並未產生應有的催化反應，貝因美倒是從此走上下滑通道，一發不可收拾。

看着數十億元投資打水漂，恆天然再也坐不住了，選擇大逃離。初步統計，在對貝因美的投資上，恆天然的虧損至少在6成以上。

在恆天然密集減持的當口，控股股東貝因美集團亦見縫插針減持套現過億元，以解決自身的資金難題。

有人走，就有人來。

1月5日，公司公吿，貝因美集團與信達華建簽署協議，轉讓5500萬股股票，信達華建將持有上市公司5.38%股份，成為第二大股東。貝因美集團持股比例將從29.13%降至20.75%，仍為控股股東。本次股權轉讓單價為5.49元/股，較合約簽署前一個交易日收盤價打九折，合計對價3.02億元。

啟信寶顯示，信達華建為中國四大不良資產管理公司之一信達資產旗下公司。本次，信達華建入股貝因美意欲何為，外界不得而知。

2018年，長城資產旗下長城(德陽)長弘投資基金曾受讓貝因美集團股份所持貝因美股權，成為持股5.09%的第三大股東，此後一直未有任何動作。

艱難活着

貝因美的每年生日，公司創始人謝宏都會親自提筆，書寫一封公開信。往年，這封信大多是談問題、提要求、設目標、鼓幹勁。

2020年11月，公司28週歲之際，謝宏的這封公開信，飽含深情，既不迴避公司存在的問題，直面外界的質疑，同時，平靜地講述自己理想的中的貝因美。

謝宏是一個典型的儒商，出生於教師家庭，15歲考上大學，畢業後留校任教。求學期間，他就對嬰幼兒養教產生了濃厚興趣，憑藉自己的專業特長，利用業餘時間，研發出了符合中國嬰幼兒生理特質的速食營養米粉。於是，他1992年辭去教職下海創業，創辦了貝因美。

從營養米粉起步，順勢切入市場需求更大的嬰童乳粉市場，貝因美站上了一個行業發展的風口。

更難得的是，貝因美成功躲過了2008年國產乳粉的黑天鵝，帶着與生俱來的“國際範”，駛入發展的快車道，並於2011年成功登陸深交所。

或許是植根內心的教師理想使然，在把貝因美送上資本市場僅3個月後，謝宏就辭去公司所有職務，將日常經營全部交給職業經理人團隊打理。他本人頂着貝因美首席科學家的頭銜，一頭扎進自己熱愛的親子教育領域。

謝宏離開的日子，貝因美帶着慣性持續向上，並在2013年創造了61.2億元營收和7.21億元歸母淨利潤，達到自身業績巔峯。之後，一路下滑。

2016年以來，公司已連續扣非淨利潤虧損，更是在2018年首次披星戴帽。

公司連續虧損的原因，有外部競爭的加劇、有渠道的變革、有行業政策的變化、也有各項成本的上升……

總而言之，在市場上，貝因美賣不動了。

梳理髮現，從2013年-2019年，貝因美年銷售奶粉量，從5.47萬噸直線下降至1.96萬噸；同期，米粉銷量從2787.61噸，降至789.87噸。

2018年，謝宏迴歸貝因美，再度掌舵這家風雨飄搖的大船。這幾年，他帶領公司始終在做一件事——“活着做強”。

何時能強？

作為中國曾經最強的嬰童乳粉公司，在謝宏的帶領下，短期內活着肯定沒問題，最不濟，還可以賣賣資產保命。

谷底反彈，又何談容易。

如今，貝因美面臨的中國乳業市場早已不同於十年前，國際品牌強勢依舊，本土乳業巨頭攜資源和資金優勢不斷加碼，中小品牌的市場已被不斷擠壓。

貝因美到底要怎麼做？

謝宏希望公司選擇“做自己”。除了傳統的奶粉、米粉之外，品牌還涉足平台、紙尿褲，2020年甚至開始做起了口罩。外界的確看不懂這家公司，而謝宏認為，這恰恰説明“我們不一般”。

2019年9月，貝因美調整經營範圍，增加日用品銷售等業務，並將公司名稱從貝因美嬰童食品股份有限公司變更為貝因美股份有限公司。

幾年前，謝宏就專門撰文，希望外界不要把貝因美當成一個乳企，他認為親子消費領域才是貝因美的藍海，要走屬於自己的“母嬰生態圈路線”。更好地發揮公司在嬰童行業多年耕耘所積累的優勢，應對人口出生數下降、母乳餵養增加、競爭更趨激烈的外部經營環境，公司將不再侷限於嬰童食品，而將圍繞嬰童所需進行多元化發展,通過滿足母嬰家庭更多的消費需求，提高單個客户的營收貢獻,不斷開拓業務發展空間。

奶粉，始終是貝因美的基石。

2020年8月以來，貝因美一直在推進一項12億元的定增案，擬將所募資金投入到年產2 萬噸配方奶粉、新零售終端賦能等項目中。意在通過對嬰配羊奶粉、有機奶粉的投入，填補產品空白，向超高端乳粉進軍。

為此，貝因美力邀原三元奶粉事業部總經理吳松航加盟，任職貝因美（天津）科技有限公司執行董事、總經理。

謝宏重掌貝因美3年後，公司逐漸止住了鉅虧的趨勢，但整體仍未完全扭轉。2020年前三季度，公司營業收入略有增長，主營業務虧損仍在持續。

從大到小、從榮到衰，貝因美跌跌撞撞、起起伏伏，也讓謝宏對企業發展有了全新的認識：規模大不是最終目標，能力強才是企業是否優秀、能否長久走下去的標準。