近期，年僅25歲的小魔仙凌美琪扮演者疑似心梗猝死引發熱議，而心腦血管疾病這個危險的高發生、高死亡的常見病也再次成為全民關注的健康熱點。

近年來，隨着經濟水平的提高和人口老齡化的發展，以及青少年不健康的生活習慣等因素刺激，心腦血管疾病的發病率呈現明顯的升高趨勢。據灼識報吿，2019年，中國約有3.91億名心腦血管疾病患者，佔中國總人口約26.8%，中國心腦血管疾病患者人數預期將進一步增至2024年的約4.29億人。

龐大的市場空間之下，麥迪衞康(02159.HK)作為國內一家心腦血管疾病綜合醫療營銷解決方案提供商也面臨着良好的發展機遇，近期該公司即將迎來港股上市，那麼其究竟質地幾何，不妨就此來探討。

1、三大板塊業務支撐，細分醫療賽道的行業龍頭

麥迪衞康成立於2000年，公司是中國最大的心腦血管疾病綜合醫療營銷解決方案提供商，目前其業務佈局主要涉及三大領域分別是綜合醫療營銷解決方案、互聯網醫院以及CRO服務，後兩者為公司的新興業務目前仍然還處在成長初期，而綜合醫療營銷解決方案則是公司長期經營形成的優勢業務板塊，其具體包括醫學會議服務、患者管理服務以及營銷戰略和諮詢服務。

在行業長期的深耕過程中，麥迪衞康形成了頭部領先優勢，招股書顯示，以2019年收入計，麥迪衞康的醫學會議服務所獲得的營業收入為2.82億，佔據4.9%的市場份額，位列第一。而行業前五大參與者合共僅僅佔據6.7%市場份額，由此亦可以看到麥迪衞康所處行業市場格局之分散。

從公司所處賽道的長期機會來看，一方面在於行業集中度的提升，作為頭部企業，麥迪衞康憑藉領先優勢大概率有機會實現持續搶跑；而另一方面，從業務的核心價值點來看，麥迪衞康積聚的優質醫生資源網絡以及背後接觸到的龐大患者羣體乃至於全球知名藥企及國家級醫學組織之種種，還將有機會進一步嫁接賦能到其他業務領域，而這也是公司發力互聯網醫院以及CRO服務的優勢所在。

招股資料顯示，麥迪衞康目前與全球知名醫藥公司以及國家級醫學組織保持長期穩定業務關係，而按2019年收入計算，全球10大醫藥公司中有5家是麥迪衞康的客户。此外，截至2020年6月30日，麥迪衞康已發展了一個包含約24000名心腦血管疾病醫生在內的網絡，其中超過70%任職於中國三級醫院。與此同時，公司還擁有一個由國內外頂級心腦血管疾病專家組成的醫學顧問委員會及32人的專業醫學團隊。

一系列優勢資源加持之下，麥迪衞康所佈局的賽道前景也十分可期。

2、行業發展前景廣闊，業務協同構建核心競爭壁壘

從麥迪衞康的業務佈局來看，其三大業務板塊依據公司長期積累的優勢資源搭建了一個聚合平台，並在內部形成了良好的協同效應，最終構築了一個完整的圍繞心腦血管疾病生態鏈的服務閉環。而在此模式下，公司不僅能夠深度挖掘行業價值鏈尋求增值業務機會，同時也構建了核心競爭壁壘，透過對平台生態的持續賦能、升級進而形成強大的虹吸效應，鏈接更多的優勢資源、客羣，持續在行業中形成領跑之勢。

拆解各大業務板塊，可以發現麥迪衞康佈局的領域均處在黃金賽道之上，面臨着良好的市場機遇。

首先來看，綜合醫療營銷解決方案行業。

該領域主要致力於通過縮窄醫療行業主要利益相關者(即醫生、患者、醫藥公司、醫學組織及醫院)之間的差距來提高醫療行業的效率、優化醫療行業及提高醫療服務可獲得性。

麥迪衞康具體所處的是心腦血管疾病綜合醫療營銷解決方案領域，由於心腦血管疾病患病率的不斷上升，該領域的增長勢頭呈現良好的態勢，以收入計，中國心腦血管疾病綜合營銷解決方案2015-2019年的複合年增長率達到11.1%，預計2024年收入規模將由2019年的56億元進一步增加到87億元，而2019-2024年的複合年增長率則將達到9.2%。

考慮到該細分領域麥迪衞康處於頭部領先地位，擁有強大的醫生資源網絡、長期的客户關係以及專業知識團隊等，而近年來，國家層面致力於降低心腦血管疾病負擔，提升疾病意識、提高診斷和治療率，尤其是推動優質醫療資源對基層的傾斜等措施，均有助於推動整個市場進一步擴容，麥迪衞康面臨着巨大的市場機遇和政策性紅利。

此外，再來看互聯網醫院，其主要業務涉及在線諮詢及診斷、電子處方及患者跟進。近年來，互聯網醫院蓬勃興起，誕生了一眾行業獨角獸，而相關數據顯示，2019年中國有約342間運營中互聯網醫院，並預期於2020年增長至逾500間。而就心腦血管疾病互聯網醫院服務的中國市場來看，按收入計，預計將由2019年的168億元增至2024年的804億元，複合年增長率達到36.7%。

從麥迪衞康切入到互聯網醫院賽道的優勢來看，一方面公司專注於心腦血管疾病這類慢性病的管理，天然具有線上對接的能力，同時公司在線下積聚的龐大醫生、患者資源也更容易切入到互聯網醫療平台之上，長期積澱的良好口碑以及專業優勢也更容易得到患病羣體的親賴，相對於一些大而全的互聯網醫療巨頭而言，其更細緻、專業的服務將更具有市場親和力。

最後再來看CRO服務領域，其主要是為向醫藥或生物科技公司提供研究服務外包，作為醫藥研發的上游，該行業的市場規模與跟藥企的研發投入呈較強的正相關性。近年來我國製藥研發投入持續呈現高增長，為CRO服務市場帶來了巨大的發展空間。從市場規模來看，CRO服務市場規模由2015年的28億元增加至2019年的60億元，並預期2024年進一步增加至142億元。當前中國CRO服務競爭格局相對分散，按近年收入計，五大CRO服務提供商佔市場份額總額約20%至25%。

麥迪衞康切入CRO服務主要是基於其與醫藥公司有着長期穩固的關係，同時醫生網絡帶來的龐大患者羣體，以及自身在行業的專業知識積累，藉助這些優勢，公司捕捉藥物開發的商機，也將有望進一步為其打開成長空間。

3、戰略加速落地，享受確定性的成長機會

從過往業績來看，麥迪衞康整體的增長勢頭表現良好，2017-2019年度以及2020年上半年，收入分別為2.59億、2.99億、4.27億以及1.39億，淨利潤分別為3021.6萬元、3967.7萬元、2208.7萬元以及-400.7萬元。今年上半年疫情衝擊之下，公司盈利短期承受壓力，不過就長期趨勢而言，公司既有優勢業務的仍然將大概率保持穩健增長的勢頭，與此同時隨着公司互聯網醫院以及CRO服務業務板塊佈局的持續落地，其業績還將有望邁向更高的台階。

值得一提的是，CRO服務及互聯網醫院服務業務發展態勢已經初露鋒芒，今年上半年已經相繼開始貢獻營收，未來成長性還將持續釋放。

目前麥迪衞康積極朝着三大業務板塊持續發力，公司已打造多個技術平台以提升綜合醫療營銷解決方案，其中醫會+App作為會議管理系統聚焦現場醫療研討會組織平台使用者，例如能夠讓醫學組織及醫藥公司提交現場會議請求及監察會議進行。該平台極大的方便了用户，截止目前平台已舉辦超過22000場研討會；而長頸鹿平台服務在線醫學研討會平台使用者，覆蓋中國卒中中心聯盟位於國內所有31個省份及自治區的全部36所省級醫院。此外公司開發的線上會議小助手以及在線教育公眾號，服務廣大醫生及患者羣體，而公司開發的移動平台麥迪醫加亦已經能夠提供互聯網醫院分部下的在線諮詢及電子處方服務。

透過一系列科技平台的打造，麥迪衞康聚集了龐大的數據資源，而就當前政策環境而言，政府高度支持醫療大數據及智慧醫療、遠程醫療等行業的健康發展，而這也為麥迪衞康在這一領域的佈局帶來了巨大的想象空間。

值得一提的是，早在2019麥迪衞康即開展了互聯網，進行線上問診及批出電子處方，其中在2020年，旗下互聯網醫療平台麥迪醫加更是聯袂石藥集團推出“卒中患者標準化院外管理項目”，該項目致力於為我國卒中患者提供出院後諮詢、隨訪、檢查、送藥到家一站式院外管理方案，滿足卒中患者“用藥＋複診＋檢查＂的持續性專業診療需求，而隨着該項目的跑通也進一步驗證了麥迪衞康在互聯網醫療領域的落地能力。此外，此次合作中同樣引人關注的是，麥迪衞康非執行董事兼控股股東之一張藝濤女士的配偶陳川先生是石藥集團的獨立非執行董事，同時也是國內多家醫藥上市公司的董事，其本人在行內人脈廣闊，因此也將不難想，隨着此次與石藥集團合作項目的成功落地，麥迪衞康還將藉助其股東龐大的資源生態，進一步拓展更多類似石藥集團這樣的醫藥領頭企業的合作機會，為公司業務板塊的增長帶來契機。

最後，再從麥迪衞康未來重要發力點CRO服務來看，該業務作為患者管理服務板塊的自然延伸，其主要透過協助客户收集及記錄來自客户臨牀試驗的患者數據、監督所記錄數據真確及準確性、審閲及整理數據紀錄以及向患者作跟進探訪向醫藥公司及醫學組織提供CRO服務，該業務板塊歷來是出大牛股的地方，市場預期產業規模也將是千億級別，考慮到目前整個國內CRO行業集中度低，行業保持高速增長態勢，這也將意味着麥迪衞康在這一領域憑藉自身強大的資源稟賦還將大有可為，享受確定性的增長機遇。

4、結語

總體來看，麥迪衞康紮根的心腦血管疾病細分賽道具有龍頭稀缺性，同時其當下發力的互聯網醫療以及CRO服務板塊，具有較高的成長預期，而這兩大領域市場往往給出的估值也相對較高。此前京東健康（06618.HK）上市市值一度突破6000億港元，反映了市場資金對互聯網醫療的追捧。此外從CRO服務來看，根據富途行情，港股醫藥外包概念板塊整體市盈率達到279倍，其中2020年藥明康德（02359.HK）全年漲幅達到120%，目前總市值高達3800億，港股市值亦達到480億，康龍化成（03759.HK）2020年全年漲200%，總市值突破千億大關，可見市場對CRO板塊的看好。

聚焦到此次上市的麥迪衞康，其以招股價上限計市值僅為8億，上市即面臨低估的局面，相信在當前熱絡的港股新股市場環境下，也為投資人留下來不錯的窗口，上市表現值得期待。