作者：範建 

來源： 斑馬消費

被債權人申請重整半年後，力帆股份終於迎來了“白衣騎士”。

由重慶兩江新區所屬的兩江基金和李書福的吉利組成的聯合體，將從資金、產業資源等多角度，對力帆股份進行全面重整。

誰將接盤力帆股份？百億債務如何解決？李書福緊急馳援，又會給力帆帶來什麼？

力帆股份有多少資產和債務？

今年6月，因56萬元貨款無法按期支付，供應商重慶嘉利建橋燈具有限公司向法院申請，對力帆股份進行重整。

隨後，三三電器等多個債權人，因力帆股份（601777.SH）旗下力帆乘用車等十家子公司不能清償到期債務，明顯缺乏清償能力，向法院申請重整。

那麼，力帆股份的資產和債務情況到底如何？隨着重整的推進，經機構評估，外界得以全面瞭解力帆股份的家底。

截至評估基準日，力帆股份資產評估總值為38.40億元，其中，流動資產10.02億元、非流動資產28.38億元。截至11月5日，債權人申報債權共計116.75億元，經初步審查確定債權105.97億元，其中，有財產擔保債權30.38億元，税款債權80.26萬元，普通債權75.48億元，劣後債權1106.57萬元。

為何不破產清算？

從資產和債務情況來看，力帆股份已嚴重資不抵債，流動性幾近枯竭，為何不直接破產清算？

評估機構償債能力分析報吿顯示，如力帆股份破產清算，假定其資產都能按評估值變現，按照清償先後順序，理想狀態下，普通債權人清償率為12.65%。

而事實上，根據力帆股份的資產狀況和過往經驗，實際清償率會更低。

力帆的機器設備等資產為專有設備，公司破產清算後，設備將失去生產功能，價值將大打折扣；公司現有最大的資產是長期股權投資，為18.41億元，這些股權投資多為與子公司有業務往來的關聯企業，一旦上市公司和子公司破產清算，這些長期股權投資將大幅貶值甚至歸零；公司應收賬款類資產，因賬齡普遍較長、人員流失嚴重，回收價值低；力帆股份職工眾多，破產將面臨鉅額補償和員工安置費用。

在破產清算狀態下，不僅債權人清償率低，最終將沒有剩餘資產供出資人分配，這樣一來，股東的權益將灰飛煙滅。

債務怎麼平？

既然已在穩步推進重整程序，那麼，首要問題是，上百億債務如何來平呢？

所有債務都用現金來償還肯定不現實，現金將優先用於償還職工債權和税款債權。對於有財產擔保的債權，則在5年內以分期支付。

更多的普通債權，均以債轉股的方式抵償。

根據重整計劃，將以公司12.86億股流通股為基數，按每10股轉增24.997股實施資本公積轉增股本，將轉增32.14億股，這些股份不向股東分配，全部由管理人用於實施重整計劃。

其中9.65億股用於清償力帆股份和旗下十家子公司的債務，每家普通債權人超過10萬元以上的部分，通過轉增股票抵償，每100元分得約6.262股力帆股份A股股票，抵債價格約合15.97元/股。

誰來輸血？

當前，力帆股份的資產中，貨幣資金僅有2000多萬元，資金嚴重不足，融資能力喪失。在本次重整計劃中，誰來出資保證公司的後續經營呢？

9月14日，重慶兩江基金和吉利邁捷投資組成聯合體，成為公司重整投資人。

本次轉增股份中的13.50億股，將用於引入兩江基金控制的滿江紅基金，該基金出資30億元受讓該部分股份，資金主要用於上市公司經營、轉型升級、購買經營性資產和整合併購。

啟信寶顯示，滿江紅基金由滿江紅企業管理有限公司擔任GP，滿江紅企管由兩江基金和吉利邁捷投資分別持股51%和49%。基金出資人中，除重慶兩江新區國資之外，還有全國多地國資組建的先進製造產業投資基金以及吉利等。

按照重整計劃，權益變動完成之後，滿江紅基金將持有力帆股份29.99%股權，滿江紅企管將取代尹明善家族，成為上市公司實際控制人。

力帆將走向何方？

如若僅解決債務和資金問題，沒有新的產業導入，以力帆股份目前的業務也很難實現自我造血，因此，產業投資人的作用至關重要。

轉增股票中的9億股，將用於引入李書福控制的重慶江河匯企業管理有限責任公司。江河匯本次承接股份入局力帆股份，不涉及資金支付，但需向上市公司提供優質產業資源，協助打造力帆股份成為吉利科技集團換電車型製造唯一上市平台。

重整計劃明確，江河匯絕對控股公司應與力帆股份簽署換電型純電動多用途乘用車的授權協議，目前初步確定楓盛汽車(江蘇)有限公司旗下JWT6470SEV01車型。啟信寶顯示，楓盛汽車由李書福實際控制，旗下產品為楓葉牌新能源汽車。江河匯還需通過代加工協議轉移等方式，讓力帆股份成為代加工基地以保證產能。

另外，江河匯還需推動力帆股份原售汽車的售後維保責任。據瞭解，力帆在境內累計出售汽車90多萬輛，其中12.44萬輛尚在質保期內。

李書福看中力帆什麼？

作為本次力帆股份重整投資人，吉利並沒有投入大額資金，其主要是以產業投資人的身份，為力帆導入業務，並通過自身優勢對企業實施改造，以實現長期的自我造血能力。

權益變動完成後，江河匯將持有力帆股份20%股權，成為第二大股東。

李書福為何願意馳援力帆呢？

力帆股份這個上市公司平台的價值仍不容低估。目前，李書福實際控制的上市平台有吉利汽車、錢江摩托和漢馬科技，分別佈局乘用車、摩托車和商用車。力帆股份在妥善處理債務、業務走上正軌後，其融資能力將很快恢復。

力帆在尹明善的帶領下，積累了十多年造車經驗，培養了一大批成熟造車人才，並且擁有完備的汽車生產資質，廠房和生產線經改造之後，可以很快投入使用。

根據重整計劃，吉利科技集團除授權上市公司生產一款車型之外，還將通過合作開發等方式，開發後續車型，逐步形成年產10萬輛新能源汽車產能。