中汽協11月數據出爐，新能源車市依舊繁榮，資本市場仍一片狂歡。不得不説，在今年全球經濟低迷背景下，電動車無疑是上是少數幾個未來強確定性的行業之一。

對投資者來説，印象最深刻的畫面大概是：以特斯拉、國內主機廠為代表的造車新勢力在歐洲及國內市場持續放量，確立汽車電動化市場高景氣週期，新能源汽車板塊市值隨之齊飛，並向全產業鏈擴散，並遠跑贏大盤。

（圖片來源：WIND；數據截至2020年12月21日止）

隨着新能源車市的大規模爆發，同時在明確的政策導向之下，整個產業鏈無疑正進入快速發展的新階段。近期，產業最新的“十五年規劃”（《新能源汽車產業發展規劃（2021－2035年）》）出爐，其中明確了五項戰略任務及未來發展目標，產業鏈投資的確定性再度提升。

儘管革命前程明朗，但道路註定是曲折的。工信部副部長辛國斌表示，未來5年要實現20%的目標，若按當前5%的滲透率來測算，意味着每年的年複合增長率需要達到30%以上。對此，其坦言難度還是很大的，要推動實現這一目標，既需要向歐洲學習，也需要雙向發力。

從產業配套來看，電力補給一直是制約電動車發展的關鍵環節之一。儘管車廠在電池能量密度上不斷下功夫，以提升充電效率。但時至今日，消費者對於電動車的里程焦慮依然存在，也是各家主攻方向之一。

而充電樁作為必要的基礎配套設施，且已被納入新基建範疇，其發展潛力是毋庸置疑的。但由於國內起步相對晚，各方面都不夠成熟，意味着尚存機會。同時也能看到，經過近幾年來的加速建設與不斷洗牌，不論是從車樁比、行業格局還是技術成熟度來看，都有所改觀。

隨電動車市場需求爆發，充電樁行業也將由單極的供給驅動進入供需雙驅動的新階段。這對行業服務商而言，無疑是利好，但仍然面臨諸多難題，其中盈利便是普遍面臨的難題之一。

而近期，港股的一家長期低調的主板企業---澳能建設（1183.HK）開始入局電動車充電樁賽道，其結合國外先進技術在現有產業進行改造升級的思路，倒是頗具看點。今年9月14日，公司宣佈與英國第二大電動車公共充電設施供應商Ubitricity達成戰略合作，雙方將通過合營展開對於大灣區電動車充電市場的開拓。值得留意的是，Ubitricity的股東包括西門子和本田汽車，其擁有先進成熟及營運歐洲大城市羣集式充電樁系統的專利技術。

此消息一出，迅速點燃資本市場熱情。能夠看到，今年9月起，公司股價迅猛拉昇，僅三個月左右時間，便走出了翻倍的獨立行情。市場為何對其如此看好？其這門生意是否足夠性感？當前有必要來認真梳理審視下。

一、聯手德國Ubitricity，開拓大灣區充電樁市場

澳能建設創立於2000年，作為立足澳門的一家知名綜合型建築工程承建商及變電站建造商，經過多年發展，主要從事四大業務板塊，包括1）建設與裝修工程；2）高壓變電站建設及其系統安裝工程；3）機電工程；4）設施管理服務。

公司主要客户為澳門各大娛樂場、度假村和各博彩企業、政府、澳門電力及各大私人機構等。代表工程項目包括2007-2009年新濠天地一/二期（娛樂場裙樓、皇冠酒店、滾石酒店、君悦酒店和水舞間劇院）鋼結構工程，2013-2015年新濠影匯多項分項工程、2016年氹城巴黎人宴會廳及劇院羣頭屋頂剛結構、2017年摩珀斯（Morpheus）外框結構骨架等。

在澳門向非博彩業轉型以及“粵港灣大灣區”建設政策紅利背景下，推動澳門娛樂場及配套基建項目建設潮，公司作為澳門基建承包商，增長動力強勁，且在手訂單充沛，增長能見度高。此外，據WIND統計顯示，公司自上市以來維持穩定的現金分紅，且每年的分紅率都在98%以上，其對投資者的慷慨程度可見一斑。

在現有業務基礎上，公司於9月初提出的最新業務規劃：電動車充電及移動計費系統解決方案，可説是其現有能源業務板塊（高壓變電站、機電）的延伸。

（圖片來源：公司合作計劃）

根據公司披露的合作計劃來看，其將聯手Ubitricity，將歐洲先進的電動車充電解決方案引入國內市場，並以粵港澳大灣區為切入點，現主要面向澳門博彩、香港地產企業以及灣區商業、住宅等場景提供針對性停車場電動車充電解決方案，並且已獲澳門博彩企業的訂單。

（圖片來源：公司合作計劃）

據公安部披露，我國新能源車保有量由2015年的42萬輛增至2019年的381萬輛，年複合增速73.5%。假設國內在全球充電樁市佔率達40%，那麼國內充電樁設備和服務市場規模將超過5000億元。從區域格局來看，當前國內新能源乘用車集中東南區域一二線限牌城市。不難看出，粵港澳大灣區顯然是主戰場。

2020H1新能源乘用車各省市上險數

（圖片來源：恆大研究院）

二、左手客户，右手技術

據公司的計劃方案來看，其所提供的充電解決方案主要應用於六大博彩企業、灣區商業大廈及私人住宅的停車場。由於公司在澳門本土大型娛樂商業場所及配套基建等項目承建的長期經驗積累及充沛的在手訂單，因此其切入充電樁業務擁有天然的優勢佔位。

（圖片來源：公司合作計劃）

根據用户場景，充電樁一般可分為公共與私人充電樁。儘管整體前景明朗，但目前都仍面臨一些客觀難題。其中，在公共充電領域，以充電樁利用率低、充電較慢以及存安全隱憂等為核心痛點。而在私人充電領域，儘管成本相對低廉且技術成熟度更高，但由於存在物業門檻及電網容量侷限這兩大難點，導致建樁率遠低於預期。據公開報告數據顯示，到2019年12月，私人建樁70.3萬台，目標完成率16.3%。

而澳能建設採用的解決方案，核心優勢便在於利用現有的電力系統，則不需要大幅更改現有停車場的供電系統，實現“一車（公共/私人車位）一樁”的配置，且通過智能化分配予場內每個車位充電，提高充電系統的使用率及降低全大樓充電總功率。

恆大首席經濟學家任澤平在《充電基礎設施是新基建七大領域之一》報告中認為，以“智慧私人慢充和大功率公共快充”將是未來充電行業主流方向。

實際上，Ubitricity的這套系統便屬於智慧慢充集羣，一個充電設備便可覆蓋整個停車場所有車位，且通過全自動控制系統對時間和功率進行智能調節，實現有序、安全充電，在電力不擴容的前提下實現“一車一樁”的電力配置，有效解決了目前國內私人充電樁兩難局面，實現低成本快速安裝，因此極適合小區等私人充電場景。

技術層面來看，合作方Ubitricity作為英國公共充電設施的第二大供應商，競爭優勢突出，效益凸顯。以公共充電設施規模計，其已佔全英國公共充電市場逾兩成。該公司處成熟運營階段，意味着澳能建設無需大額投資研發，成本更多來自於市場推廣及安裝維保方面，而這是其見長的領域，便可輕鬆從中獲得管理、維保費等收入。

筆者認為，該方案在場景、模式等方面都有明顯優越性。直接切入停車場，對於車主而言，都具備天然的便利性，同時通過錯峯慢充方式，也可有效延長電動車電池壽命。而從充電效率來看，保證最少每小時可以補充50-100公里的行車電量，在業內平均水平之上。

而從外部市場來看，也正在發生一些有利的變化。今年下半年，特斯拉、蔚來先後叫停自家的免費超充服務和終生免費換電服務，這或許將成為喚醒公共充電樁付費意識崛起的契機。

三、未來增長點

短期來看，基於公司在澳門項目承建領域的優勢及Ubitricity的成熟研發與運營經驗，推動其充電樁業務實現優勢卡位，將陸續產生利潤流入。以澳門六大博彩企業為例，應環保要求轉型及電動車市場爆發，其停車場改造升級迫切需求。目前公司已同澳門各博彩企洽談合作計劃，將發展博企內賭場及渡假酒店的電動充電系統網，並已與澳門多個賭場商討為他們提升停車場充電設施，亦會在大灣區與房企合作，為小區停車場安裝充電系統，以及在香港尋找機會。

中長期來看，隨着以澳門為原點，向粵港澳大灣區逐步鋪開，在規模經濟預期下，將步入不斷的盈利軌道。公司管理層對外表示，保守預計未來兩年內在大灣區內建立500-1000個充電樁。照此估算，若按每個充電樁投入成本約3萬元計，預計前期建設的投入成本約為1500-3000萬元。但隨着邁過規模經濟的平衡點，平均成本將會進入下行通道，迎來利潤快速釋放期。而在大灣區、香港及澳門政府環保新政的支持下，大概率還有倍數級增長空間。預計在政府補貼新政下，2021-2023年間充電樁新增數量將達到每年3000-6000個以上。

值得關注的是，Ubitricityd的股東之一西門子是澳能建設的長期合作伙伴，雙方過往主要在機電領域方面，隨着西門子開始加快推進國內充電樁市場佈局，雙方合作範疇將會進一步直接展開，公司在充電樁市場的空間無疑也會進一步被打開。

從更長遠角度來看，電動車承載着未來生活出行場景的終端角色，而充電樁作為通向車聯網的入口之一，其產生的數據勢必也值得進一步挖掘與應用。

結語

澳能建設的原有業務以建築及電力為主，擁有品牌、項目經驗及客户基礎，借勢拓展充電樁業務，不僅能打開增長空間，改善現金流，隨着規模做大，有機會推動估值的重塑。

由於受疫情影響，今年上半年公司的盈利波動較大，但考慮迴歸常態化發展，在低基數效應下，明年業績增長存在具備較大彈性，估值消化預期強烈。今年以來，公司持續展開回購，並於近日宣佈進一步延長回購計劃，顯示出管理層對公司未來發展的信心。