亞馬遜小家電大賣家Vesync(02148.HK)今天正式登陸港交所。香港公開發售反應熱烈，合共錄得超額認購537倍，國際配售部分上限定價，提前截止認購。本次發行最引人注目的是三名重量級基石投資者的大比例入股，其中，高瓴資本認購9828.6萬股，涉5933萬美金；蘭馨亞洲認購2000萬美元股份；蘭馨中國認購1000萬美元股份。假使超額配股權未獲行使，三者合計認購股份約佔公司本次發售股份高達52.7%。

與Vesync同為美國小家電市場領導者的JS環球生活(01691.HK)去年成功上市，至今股價已較5.2港元/股的IPO發行價漲近3倍。而實際上，近期港股市場並不缺乏重磅新股，甚至還呈現搶搭“尾班車”的景象。早前相對低調的Vesync，何以從中脱穎而出，深得大牌投資人的青睞？又能否再複製甚至超越JS環球生活？

一、行業排名居於前列，存在龐大發展空間

Vesync主要通過亞馬遜(美國最大的電子商務交易市場)銷售小家電產品，面向美國、加拿大、英國、德國、法國、西班牙、意大利、日本及中國等數個國家的用户。亞馬遜於2017年邀請Vesync成為美國 “Vendor Central”計劃下的亞馬遜供應商，批量採購公司產品，公司在美國小家電在線市場中的排名尤其前列。據弗若斯特沙利文，以產生的零售額計，公司於2019年在亞馬遜排名第三，在美國所有在線渠道中排名第五。

當前，Vesync的主營產品覆蓋小家電的眾多品類，旗下主要有Levoit、Etekcity、Cosori三大核心品牌。其中，Levoit的空氣淨化器、Cosori的空氣炸鍋更是成為亞馬遜2019年其所在品類的銷售之王，分別位列亞馬遜全美第一、第二。同時，Vesync旗下覆蓋多個品類的多款明星產品均已實現智能化，其所有智能產品都能用Vesync手機APP進行控制。智能化也是Vesync當前一個重要的戰略。

眾所周知，美國小家電市場龐大。據弗若斯特沙利文，全球小家電市場的零售價值預計實現穩定增長，由2020年的1098億美元增至2024年的1410億美元，複合增長率達6.4%。其中，美國小家電市場的零售價值，預計將由2020年的269.88億美元增至2024年的330.05億美元，期間一直佔全球小家電市場比重的23%以上。同時，按分銷渠道來看，線上渠道展現出更為迅猛的增勢，對應上述期間的複合增長率達到10.9%，遠遠高於線下渠道。由於美國乃至全球疫情的反覆導致居家令延續，相信線上購物這一趨勢在今明兩年會明顯提速，線上佔比最終超越線下渠道的情景有可能提前到來。

此外，海外“宅經濟”催生新的消費風口。受海外疫情二次爆發影響，消費者以居家生活為主，對家電的依賴上升，帶動小家電市場需求升温，據海關總署發佈的數據，中國家電出口累計數量的增速從1-6月的-2.8%提高到1-10月的9.7%，累計金額的增速自4.2%提高到19.1%；更有小家電相關負責人公開表示今年出口側出現翻倍式行情，環境健康、廚房電器類產品均於增長範圍內。作為小家電出口電商的龍頭，Vesync憑藉多年的積累和在亞馬遜生態中的深耕在今年得以借東風迅速崛起和爆發式增長。

Vesync雖然是一家英文名的公司，也是全球業務佈局的架子，但創始人和高級管理層均為中國人，供應鏈體系由境內、境外兩部分構成，充分利用來自中國的供應鏈，與中國成熟及有能力的合作伙伴維持穩固的業務關係，其目前已開發出強大的供應鏈能力，能夠滿足大批量的市場需求；且公司主要產品分屬於環境健康、廚房電器及餐飲用具、健康檢測、家居改善等類別，完美適配“宅經濟”。

同時，疫情的限制因素，同步削弱美國等小家電市場中本地供應商的競爭力，Vesync在“宅經濟”帶來的新消費風口下迅速崛起並搶佔市場份額，打響品牌知名度。一方面，中短期內美國等小家電市場的市場份額得以重新分配，公司經營業績高增長可期，另一方面，公司有望此時“彎道超車”，完成競爭優勢重構，為未來的業務深耕奠定基礎。

二、產品設計與研發能力凸顯，釋放商業價值

領先的行業排名背後，Vesync擁有着經驗豐富的內部產品設計開發團隊，構築其穩健發展的基本盤。

據招股書，公司內部產品團隊由中國及美國的223名工程師及設計師組成，策略性地設立了“雙核心”結構，中國設計開發團隊專注於機械、軟件及硬件設計，發揮科技創新優勢；美國設計開發團隊專注於基於用户體驗、用户偏好、市場洞察及客户反饋的美學、創新及工業設計產品設計，根據銷售市場調研，制定緊隨市場趨勢的設計理念和想法，發揮本地化洞察優勢。“雙核心”協同經營下，Vesync在收集客户反饋、識別市場趨勢及設計新產品時更加高效且成本更低。

且基於Vesync的不斷創新，其已於中國擁有127項註冊專利及19項軟件版權，於歐洲擁有29項註冊團體設計，於美國擁有30項註冊專利、於韓國擁有兩項註冊專利，以及於日本及巴西分別擁有一項註冊專利，多款產品獲“紅點獎”等國際設計大獎。

實際產品力而言，則主要體現在兩大方面：

其一，能夠輸出不同種類產品，包括家居環境電器、廚房電器及餐飲用具、户外產品、運動與健康產品、工具、電氣設備及其他。全面的產品組合使Vesync能夠滿足各類消費者口味、需求、使用場景，隨着產品邊界的有效拓寬，公司整體競爭力得到不斷提升。Vesync在多品類、多品牌同時佈局，這在目前市面上處於成長期的公司中遙遙領先。

其二，能夠豐富客户的智能家居情境，為進一步提升用户體驗及創造更多潛在商機，VeSync於2015年推出了“VeSync應用程序”。該應用程序建立在智能雲基礎設施上，通過融合物聯網、雲計算及大數據等先進技術，使用户能夠進行網絡連接遙控配對的智能家居設備、創建開╱關時間表及自動計時器、監測能源使用情況並於用電高峯時段保護設備等，推動產品類別間的交互，購買多台設備的客户可享受協同操作，為客户帶來更便利、更高效及更舒適的體驗，進而有助增強客户忠誠度。目前，“VeSync應用程序”已與Amazon Alexa及Google Assistant兼容，大部分產品亦已獲得Works With Alexa認證；截至2020年6月末，“VeSync應用程序”上已擁有約120萬件激活設備。Vesync是目前為數不多能做到多品類智能產品、且多產品均由一款APP進行控制的智能家電廠商。

三、半年淨利激增10倍，財務狀況優異

經營業績方面，Vesync的核心財務指標均有非常亮眼的表現。

2017年-2020年上半年，Vesync營收分別為0.85億美元、1.45億美元、1.72億美元及1.29億美元，保持穩健增長，最新報期出現同比71.7%的超高增速。且值得注意的是，Vesync通過“Vendor Central”的產生的收入自2017年的717.3萬美元，快速增長至2019年的8728.4萬美元，於今年上半年更是達到7912.5萬美元，同比增長1.56倍，直追2019年全年水平。對應報告期內，公司淨利潤也同步快速增長，2019年的淨利潤較2018年上升超過45%，達到2017年淨利潤的3倍；2020年上半年，公司淨利潤已較去年同期上升逾10倍至2248.1萬美元。

優異的戰績背後，主要得益於Vesync近來策略性地將重點轉移至主要優質產品，如空氣淨化器及空氣炸鍋，隨着人們對生活質量的要求進一步提高，這類小家電的市場需求強勁提升，進而大幅推高了公司的毛利率水平。同報期內，公司的毛利率已從2017年的40.7，逐步上升到2020年上半年最新的47.8%。

並且，Vesync每年的銷售高峯期通常出現在各年度下半年，因為亞馬遜於每年下半年進行最大型的促銷活動Prime Day，加上感恩節及聖誕節前後促使小家電銷量激增，其全年業績同比飆升，指日可期。

此外，當前Vesync現金流充沛，資產負債比率大幅走低，財務狀況十分健康。截至2020年上半年，公司現金及現金等價物達到1504.5萬美元，同比增長逾8倍；資產負債比率自2019年末的162.6%，顯著下降至2020年上半年末的52.9%。

四、結尾

資本市場，對小家電賽道的優質標的歷來持樂觀態度。今年小家電品牌融資行情一度火熱，相當一部分基金持續加倉小家電板塊。與此同時，Vesync的主戰場美國的疫情反覆對消費者購物方式的影響是深遠的，購物線上化的趨勢可能愈發明顯。作為一家純線上崛起的亞馬遜大賣，Vesync的提早佈局或許正是大牌投資人看中的一點。

港股相關標的而言，與Vesync同為美國小家電市場領導者的JS環球生活(01691.HK)去年成功上市，公司股價於上市首日收漲7.12%，市值達到185.6億港元。而後，公司業績與股價不斷走高，上半年淨利潤同比增加387%；截至發稿，股價收報15.80港元/股，已較5.2港元/股的IPO發行價漲超3倍，市值達到551億港元。

邏輯上看，目前的Vesync儼如JS環球生活的早期加強版，其面向發展空間廣闊的在線零售和小家電市場，產品開發及供應鏈能力突出，未來增長潛力雄厚，同時具有智能業務發展也打開了向上的空間限制。但Vesync的估值水平似乎並不高，根據5.52港元的上限定價,公司市值為61.99億港元。其實Vesync的火爆情況和JS環球的迅猛股價上漲並非個例，與JS環球同期上市的小熊電器、石頭科技等股價從上市到目前漲幅都超過200%，反應整個板塊的廣闊增長空間，預計未來Vesync股價上漲可期。當下，或不失為是投資Vesync的良機之一，值得關注。