消失了一年多的皇台，終於又回到了投資的舞台。

16日，曾經的*ST皇台成功“去星脱帽”，更名為皇台酒業。復牌當日股價從停牌前的7.47元，升至30元，大漲301.6%，總市值為53.22億元。

在皇台缺席的這一年多裏，準確地説是583天，白酒股們開了一場又一場的盛宴，漲幅達到162%。皇台退市的時候，茅台股價還不到1000元，市值剛剛踩在萬億的門檻上；待得捲土重來之時，茅台市值已經突破2.3萬億元，五糧液也跨過了萬億市值的鴻溝。

不光是行業龍頭，“小白酒”們有一個算一個都跟着蹭蹭蹭地猛漲，酒鬼酒翻了近4.6倍，彼時除皇台外市值最小的是金種子酒、金徽酒、青青稞酒，也穿上一身帥氣西裝，看起來像個成功人士。

皇台重回舞台的第一天，似乎就把這一年來該跟漲的全給補上了。

1、跌落神壇

皇台酒業成立於1985年，主要陣地在西北地區。2000年8月，皇台酒業登陸A股，比貴州茅台上市還早一年。在最巔峯時期，皇台酒業擁有1萬噸固態法白酒、1萬噸優質葡萄酒產能，甚至曾向其他品牌葡萄酒提供葡萄原汁，市場覆蓋全國10多個省市區，並銷往美國、日本、東南亞等地。

過去，業內曾流傳着“南有茅台，北有皇台”的説法，只是後來就再沒人提起了。風流總被雨打風吹去。上市19年內，四度被*ST，徘徊在退市的邊緣。從高峯期到停牌的那一天，皇台的股價跌去了整整7成。

時無外敵，禍起蕭牆。2003年適逢國企改制潮，老廠長張景發通過股權拍賣、資產置換等運作方式，讓兒子張力鑫的公司鼎泰亨通成為皇台的第二大股東，持股29%。隨着原來的大股東皇台商貿陸續拍賣法人股，鼎泰亨通順利成為公司控股股東。

但老廠長一過世，就上演了一出多子奪嫡的鬧劇，整個公司陷入權力爭奪戰之中，各方不惜暴力衝突，不僅導致企業經營出現了嚴重的問題，嚴重時連員工工資都發不出去。

最終，當塵埃落定的時候，皇台酒業已經元氣大傷，失去了最好的市場發展時機。

此後，皇台又多次易主。

2010年，鼎泰亨通以2.21億元金額將所持19.6%股權轉讓給上海厚豐，後者控股公司；

2015年，新疆潤信通以1億元價格獲得上海厚豐100%股權，間接控股公司；

2019年4月，公司控制股權再次易主，甘肅盛達集團成為公司控股股東。

乘虛而入，徑及庭中。就在皇台作死的同時，西部本土的青青稞酒、伊力特逐漸崛起，全國性的白酒品牌也紛紛走出自己的原產地滲透西北市場，市場份額不斷被蠶食，經營情況一落千丈，深陷投資糾紛和法律訴訟之中。

老話説，牆倒眾人推，樹倒猢猻散。16、17年，公司董事長、副董事長、總經理、副總經理、財務、審計、董祕等十餘人離職，監事會一度不足3人；19年，董事長、總經理、財務總監、董事會祕書等7名高管及1名內部審計部部長集體辭職……

2016-2018年，皇台的分別虧損1.27億元、1.88億元、0.95億元，且後兩年期末淨資產也是連續為負值，被深交所暫停上市。

2、起死回生，還是迴光返照？

閉關近兩年後，皇台逃離了鬼門關。

2019年，公司總營收為9900萬，扣非歸母淨利潤600萬；2020年前三季度，營收5400萬，扣非歸母淨利潤100萬。

這其中公司大股東盛達集團和實控人趙滿堂出了不少力氣。

首先是無償轉讓資產，去年11月盛達集團出資設立盛達皇台，12月盛達集團與皇台酒業簽訂協議，將盛達皇台的100%股權無償贈予後者，賬面價值為1.39億元。這起資產轉讓使得皇台酒業2019年淨資產達到9187萬元，成功由負轉正。

再是債務轉移，盛達集團聯合武威農商行、葡萄酒公司（皇台酒業全資二級子公司）、弘威城投、皇台商貿（皇台酒業第二大股東），由弘威城投接替葡萄酒公司的9000萬元債務；皇台商貿作為擔保人，以其持有的皇台酒業2466.79萬股股權向武威農商行提供質押擔保，盛達集團提供連帶責任保證，同時武威農商行一次性減免葡萄酒公司所欠不超過2100萬元利息。

最後，為了讓皇台重新撿起主營業務，盛達集團向上市公司提供2000萬元無息貸款，並且通過關聯公司向皇台酒業採購大量白酒。2019年，盛達集團及其關聯公司向皇台酒業採購510.82萬元，為公司第一大客户。

一套組合拳下來，堪堪讓皇台堪堪達到復牌的標準：淨資產為正、營業收入1000萬元、扣非淨利潤為正。

問題在於，離開大股東的“無償獻血”之後，皇台酒業能不能重回戰場，收復失地？

前些年皇台的業務波動比較大，近些年穩定了些。從業務數據上看，皇台的主要盈利來自於甘肅省內，一般佔比在80%左右。但甘肅省經濟發展程度不及東南沿海省份，白酒市場規模小，目前本土最強的金徽酒2019年營收僅為16億。

金徽酒就不説了，發展地比較穩，加上今年復星系入主，一看就是想搞點大事出來的。省外的酒企，對甘肅這塊肉也是虎視眈眈，山西汾酒、西鳳酒都有滲透，形成“一超多強”的局面。可以預料，等待皇台的，必是一番苦戰。

此外，白酒行業正處在擠壓式增長時期，兩極分愈發明顯化，集中度不斷提高，加之一線名酒的強勢下沉，弱勢酒企的競爭只會越來越難。更何況，剛被搶救回來的的皇台酒業，還揹負着凍結資產、法律訴訟和控制權等歷史遺留問題。

重返戰場，並不意味着起死回生，也可能只是迴光返照。