上週三（12月2日），格力電器股價創下歷史新高69.79元/股。相較同行業而言，今年格力電器股價表現並不出眾，美的年內漲逾50%，海爾智家年漲幅達37%，而格力股價反而下跌。

好不容易創下新高，卻連續四日，跌近9%（12.7-12.9），總市值從最高4183億元回落至3780億元。

這意味着，長期重倉持有格力的投資者，今年幾乎錯過了A股結構分化的紅利。

（來源：wind）

除格力之外，近期美的集團、海爾智家兩大家電龍頭也回調較多，美的這周跌逾4%，海爾之家自11月23日最高點30.62元/股後，持續回調近15個百分點。

這很可能與明年業績預期下調有關。

此前，券商降低對美的明年業績展望。據Wind一致預測，2020年-2022年，美的營收規模將分別以1.73%、11.3%、9.05%的增速遞增；同期，利潤增速將分別達到4.61%、14.5%、12.62%。這一業績數據相比過往的17%，甚至近20%的利潤增長來説，遜色許多。

格力方面，儘管券商對其2021年營收預測增長14.08%、利潤增長26.09%，但這一數值主要考慮到今年業績基數較低的情況，也僅回到2019年水平，而並未有所增長。

（圖：180天內33家預測機構對格力一致預期，來源:wind）

此外，近期格力有經銷商轉投友商，也是造成其股價重挫的原因之一。

其實格力的問題，有點老生常談了。

從大環境來説，空調行業大概率是碰到天花板了。根據奧維雲網數據顯示，2020年國內空調市場上半年零售量規模為2886萬台，同比下降14.3%，零售額規模831億元，同比下降26.9%。對於空調零售量及零售額下滑，疫情是一部分原因，而更深層次源於國家房地產調控政策縮緊的影響，白電是一個典型的地產後週期行業，2019年開始國家對於地產調控直接導致格力當年營收增速降至0.24%。

（來源：wind）

12月4日，消費品工業司發佈最新統計數據：2020年1－10月全國家用電冰箱產量7381.7萬台，同比上升4.0%；房間空氣調節器產量17046.6萬台，同比下降10.7%；家用洗衣機產量6373.8萬台，同比增長1.7%。也就是説，今年白電整體較為慘淡。

從格力自身來説，產品單一、渠道佈局等一直是被吐槽的地方。

根據2020年三季報顯示，格力電器前三季度實現營業收入1274.68億元，較上年同期下降18.64%；實現淨利潤137.92億元，同比大幅下降37.92%。同期，美的集團的營業收入和淨利潤分別同比下滑1.81%和0.74%。海爾智家的營業收入已經轉為增長2.78%，淨利潤下滑27.8%。

相較於美的、海爾智家，2019年格力的營收中近70%來自空調業務，而美的空調只佔營收43%，生活電器佔比39%；海爾智家的總營收中空調業務僅佔14.6%，最高的電冰箱業務也僅佔29.9%，業務相對多元化。

而空調業務是格力的命脈，但就在今年上半年，美的在空調上的收入高達640億元，首次超過格力空調413億元的營收，這意味着，格力空調一哥的頭銜終被搶走。不免，令人對其依賴空調業務感到擔憂。

其實，格力的產品並不單一，小到取暖器、電飯煲、加濕器、電風扇，大到冰箱、洗衣機、熱水器等其均有佈局，只是格力對其空調業務宣傳至極，而消費者對其印象也變得固化了，認為格力只做空調。

因此，這一營收結構使得格力在2020年新冠疫情面前略顯單薄。

與經銷商深度綁定，是格力幾十年來能夠在空調領域屹立不倒的重要原因。

2017年以前，格力主要依靠“自建渠道”，擁有23家區域性銷售公司和各級經銷商，從區域銷售公司付款拿貨，再以統一價格批發給下一級經銷商，區域銷售公司還負責對區內價格體系的監控，格力對其渠道把控能力極強。這也是為什麼格力空調毛利能維持較高水平的原因。

但是，隨着近年來互聯網發展，線上渠道逐漸打開，尤其在疫情之下，線上銷售佔據重要地位。據奧維雲網數據，我國空調線上渠道銷售佔比從2016年的15%上升至2019年的35%。

對比美的，格力在線上佈局相對滯後。早在2015年，美的就在各大網上平台開設旗艦店，並搭建了數據系統美雲銷、以及物流系統的安得物流。

後知後覺的格力在近兩年才開始追趕，董明珠承認道：“不瞞大家説，我們的渠道（變革）是晚了一點，近年有種養尊處優的感覺，我們放鬆了警惕。分管銷售的老總也換了兩個，現在我自己親自抓銷售，又把它撿了回來。”

今年以來，董小姐多次親自直播賣貨，並直言“把直播常態化”。

但要知道，側重線上銷售，無疑動了經銷商們的奶酪，作為股東的經銷商恐怕不會坐視不理，甚至出現經銷商轉投友商的情況。前十大股東中，格力在全國的區域經銷商——河北京海擔保投資有限公司持股8.2%，位列第三大股東。

從依賴經銷商，到積極擁抱線上，格力的渠道變革豈非易事，在其背後更是格力與經銷商之間的博弈。這是一場潛在的風險也是格力破釜沉舟的契機。

（來源：wind）