總結

• 亞馬遜美國站top3 小家電商，知名度高，佈局多品牌和多品類，保障公司成長性；
• 受益於“宅經濟”，上半年業績大爆發，利潤暴增10倍，海外疫情持續業績有望維持高增速；
• PE（TTM）25.3-30倍，與行業估值相當，小家電行業上半年走勢亮眼；
• 引入3位基石，認購50-52.7%股份，其中高瓴認購35%股份，明星基石站臺增強市場信心，傳國配已足額。

打新分析

1、招股信息

(1)簡稱及代碼: VESYNC，2148.HK

(2)招股日期: 12.8-12.11（泡泡瑪特資金12.10解凍，可接棒申購）

    上市日期: 12.18

    計息日: 6天

(3)發行價格: 4.68-5.52港元

(4)入場費: 5575.63港元，乙頭需認購100萬股（1000手），金額約558萬港元，若以10倍槓桿，3.5%年化利息計算，乙頭融資利息成本約爲2887港元

(5)發行股數: 2.81億股，90%國際配售，10%公開發售，1手1000股

(6)超額配股權: 有，可按發售價發行最多4215萬股(佔發售股份的15%)，以補足國配的超額認購

(7)集資金額: 13.15-15.51億港元

(8)市值: 52.6-62億港元

(9)PE（TTM）: 25.3-30倍，估值合理

(10)保薦人:

法巴，4漲2跌，代表作建業新生活，首日漲22.19%；

創升融資，7漲3跌，代表作科立實業控股，首日漲230%

(11)基石: 3位，共認購50-52.7%股份，包括高瓴、Meridian Future、Orchid China及LMA SPC，其中高瓴認購35%股份

2、回撥機制

15倍以內，公開比例爲10%，甲乙組分別有1.405萬手

15-50倍，公開比例提升至30%，甲乙組分別有4.215萬手

50-100倍，公開比例提升至40%，甲乙組分別有5.62萬手

100倍或以上，公開比例提升至50%，甲乙組分別有7.025萬手

投資亮點

1、公司簡介

VESYNC是深圳晨北科技的母公司，主要設計、開發及銷售小家電產品，旗下有三個核心品牌LEVOIT、ETEKCITY、COSORI，Levoit是領先的空氣加溼器及淨化器品牌，Etekcity致力於提供便捷的數字及戶外娛樂產品，而Cosori則專注於高端廚房電器。

VESYNC主要通過亞馬遜進行線上銷售，今年上半年收入佔比高達96.5%，產品主要銷往美國（佔比76.6%）、歐洲（13.3%）、加拿大及其他北美國家（8.2%）。以零售額計算，VESYNC是亞馬遜美國站小家電Top 3。

2、品牌知名度高

小家電競爭者衆多，良好的品牌形象可以保持消費者的粘性。VESYNC成立於2011年，剛開始以第三方賣家的身份銷售（Seller Central），2017年獲得亞馬遜供應商的待遇，通過VC賬號（Vendor Central）銷售產品，只有店鋪數據良好，有暢銷產品，入選“亞馬遜精選”的纔有機會享受這一待遇。VESYNC也確實推出了許多爆款產品，比如空氣淨化器、空氣炸鍋在美國亞馬遜的銷售額分別排名第一、第二。

3、多品牌+多品類佈局

多品牌和多品類可以捕獲更多細分市場的消費人羣，保證公司的成長性。小家電行業中新寶、九陽、萊克等都在嘗試這一運營模式，尋求擴張機會。VESYNC目前有三個核心品牌，產品涵蓋家居環境電器、廚房電器、戶外產品、運動與健康產品、電氣設備等。此外，公司還在探索智能家居設備，比如智能WiFi空氣淨化器等。

4、疫情促使業績大爆發

收入從2017年的0.85億美元增加到2019年的1.7億美元，CAGR爲42%，2020年上半年爲1.29億美元，同比增長71.7%。上半年業績爆發主要得益於疫情，空氣淨化器、空氣炸鍋等廚房電器銷量暴增。

淨利潤從2017年的187萬美元增加到2019年的637萬美元，CAGR爲83.5%，2020年上半年爲2248萬美元，同比暴增10倍。主要是成本控制有效，促銷活動減少以及規模經濟效應顯現。

5、估值合理

受益於疫情，今年小家電板塊迎來大幅上漲，JS環球生活漲了2倍，小熊電器漲了1倍。得益於新產品的推出以及海外疫情對消費習慣的改變，VESYNC上半年業績也非常亮眼，滾動市盈率爲25.3-30倍，與小家電整體行業估值相當，其中JS環球生活PE（TTM）爲59倍，小熊電器40倍，新寶股份31倍。由於海外疫情持續，預計下半年業績仍能保持較高增速。