年關將至，港股市場即將登陸一股新經濟力量。

泡泡瑪特將要在港上市，成為“中國潮玩第一股”。

潮玩是什麼？盲盒是什麼？可以吃嗎？不少人對此既陌生又熟悉，紛紛調侃。

陌生的是它如何玩轉新消費市場，而熟悉的是它已滲入年輕一代的日常之中。

質疑？驚訝？感歎？這些情緒並不重要，關鍵的是，在潮玩市場的頭部玩家即將成功上市這一事實。

新時代下，B站的“後浪之聲”此起彼伏，今年其股價累漲超234%，而同樣，泡泡瑪特吸收這一後浪經濟的可觀紅利，備受資本青睞，只因其也代表了新經濟的未來發展趨勢。

上市在即備受青睞

距離泡泡瑪特殺入港交所的日子越來越近，這一新經濟代表公司已然收穫了市場的諸多矚目。

12月1日，泡泡瑪特宣佈正式開啟公開招股。

本次計劃全球發售約1.357億股。其中，香港公開發售股份1628.6萬股，國際發售股份約1.194億股，招股區間為每股31.5港元至38.5港元;此外另設有15%的超額配股權。

由於在發行過程中受到投資者的看好，其已在2日下午5時結束國際配售，相比原計劃提前兩天，其中，招股首日，面向散户部分的股票發行已獲得78倍超額認購，獲得497億港元保證金貸款。

按照計劃，泡泡瑪特將在11日正式以“9992”為股票代碼在港交所掛牌上市，最終估值有望達到70億美元。

高估值加上高倍超額認購，泡泡瑪特這一新股的行情可謂是十分火爆。

市場有人為其成長性紛紛伸出了橄欖枝，也有聲音質疑其經營的可持續性問題，但無論如何，不可否認的是，潮玩這門玩意是應運而生的特別產物。

它基於新時期，乘着新消費氣運，順應新趨勢，破空而出。

潮玩市場“真香”

看不懂盲盒等潮玩這一新經濟產物的人，直觀地認為這是一場“割韭菜”的玩法，殊不知這不過是一場你情我願的消費體驗。

姜太公釣魚，願者上鈎，在特定的時間出現，有需求，有提供，世間生意的形成皆是如此。

消費升級的春風拂過，人們的生活質量呈現節節高之狀，其中，以Z時代為首的年輕一代從前輩手中接過旗幟，昂首挺胸成為新生消費主力。

而在追求個性化、多元化的消費需求之下，潮玩市場的魅力被進一步打開，這一曾被邊緣化的產業出現了“人人皆是玩家”的特徵，隨後市場開始分層，盲盒與高端潮玩走出了圈。

根據相關數據顯示，我國潮流玩具市場規模不斷擴容，從2015年的63億元升至2019年的207億元，預計今年有望達到262億元。

顯然，一個個具備精緻設計元素的玩偶的背後所藴藏的小巧思滿足了人們，尤其是年輕人的消費需求。

圖片來源：泡泡瑪特官網  

例如，事實上，入手盲盒等潮玩物件，起初尋求的是一種對未知的好奇與刺激，畢竟在茶餘飯後，通過運氣而得到一個代表小確幸的“驚喜”確實挺吸引人。但從深層次來看，這更多的體現在對精神層面上的滿足，隨着新消費的興起，追求個性化的情感消費已凸顯存在感，有緣千里來相會，那一個個隨機抽到的獨具匠心的潮玩產品也在陪伴且見證着人們的成長。

同時，除了滿足情緒價值之外，潮玩產品所代表的IP本身的藝術設計價值也吸粉不少，為了滿足收集心儀系列人偶的愛好，端盒的大有人在，為產品的熱銷再加了一把火；而隨着潮玩圈子走進大眾視野，由它產生的社交方式以及二手平台上的高溢價更是將其的火熱程度推上了一個高潮。

而藉着這股由潮玩颳起的東風，泡泡瑪特作為業內的領軍者，率先抓住了這一扶搖直上的紅利機遇，成就了質變式的經營效益。

泡泡瑪特如何成為頭部標的？

通過其招股書，可以發現，泡泡瑪特在這股熱風之下受益良多。

2017年至2019年，泡泡瑪特的營收分別為1.58億元、5.15億元和16.83億元，複合年增長率為226.3%；2020年上半年，在疫情期間，其表現也保持增勢，營業收入為8.17億元，同比增長50.5%；淨利潤1.41億元，同比增長23.7%。

營收大漲之際，淨利增長也在一路高歌。

2017年至2019年，泡泡瑪特的淨利潤分別為160萬元、9950萬元和4.51億元；毛利率分別為47.6%、57.9%和64.8%；2020年上半年，泡泡瑪特的淨利潤為1.41億元，同比增長24.7%；毛利率為65.2%，高於2019年同期（60.8%）。

值得矚目的是，在今年雙十一期間，泡泡瑪特成為了玩具類目中首家"億元俱樂部"成員，天貓旗艦店的最終銷售額為1.42億，可謂是其雙十一表現最好的一年。

縱觀目前的市場格局，泡泡瑪特通過優勢的疊加效應已成為行業中的頭部玩家，而這一優勢主要來自由護城河構建的底氣，即雖然市場競爭越發熾熱，在理論上其商業化模式具有複製的可能性，但如今它所擁有的四道壁壘相對穩固。

首先，泡泡瑪特的核心競爭力在於其強運營的IP資產。

截至2020年6月30日，泡泡瑪特共運營93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP以及56個非獨家IP。其中，主要自有IP包括：MOLLY、DIMOO、BOBO&COCO、YUKI等；獨家IP包括：PUCKY、the Monsters、SATYR RORY等22個；非獨家IP：例如米老鼠、Despicable Me、Hello Kitty等。

圖片來源：泡泡瑪特官網  

而這些IP的背後有着泡泡瑪特多元豐富的設計師資源去加以支撐，其作為行業的先入局者，已在挖掘和搶佔業內最頂尖的藝術家、設計師方面佔據先機優勢，進而利於其IP的有效孵化與產出。

圖片來源：泡泡瑪特官網  

其次，泡泡瑪特憑藉其對細分行業的熟悉程度，在對IP進行商業化運作、打造爆款上不僅佔據先行的資源優勢，也有具備洞察行業趨勢的眼光。

Molly的爆紅説明了一切，這個擁有湖綠色眼睛和金黃色捲髮的小女孩通過她的無表情勾起了人們的喜怒哀樂，讓人對它愛不釋手。

圖片來源：泡泡瑪特官網  

隨後Pucky、Dimoo等系列也在強勢崛起，在其精細化的運營之下，不斷加固了消費者黏性。2019年泡泡瑪特註冊會員的整體復購率為58%，高於中國潮流玩具零售市場十大玩家的平均整體復購率（50.4%）。

再者，泡泡瑪特日益完善的銷售渠道也為其全方位觸達消費者且吸引潮流文化帶來了先決條件。尤其是坐落於一線城市核心商圈的線下門店，自帶一定的高門檻，利於泡泡瑪特強化其頭部地位。

目前公司已建立起來日益完善的銷售和經銷網絡。截至2020年6月30日，泡泡瑪特的銷售和經銷網絡主要包括：位於中國33個一二線城市主流商圈的136家零售店；位於62個城市的1001家創新機器人商店；此外，還有天貓旗艦店、泡泡抽盒機、葩趣等線上渠道、潮玩展以及批發渠道等。

更為重要的是，泡泡瑪特作為中國最大的潮流玩具品牌，目前市場份額為8.5%，正在通過“北京/上海潮流玩具展”等線下活動不斷加固自身作為行業風向標的“C位”優勢。無論是吸引新鮮血液，還是樹立品牌形象，這都利於其進一步提升品牌競爭力。

上市後的挑戰提示

現今，潮玩之熱正在升温，品牌跨界入局信號加強，市場競爭日益激烈，作為行業的領軍人，泡泡瑪特也需要承擔起頭部王冠的重量與責任。

對它來説，如何穩固頭部標識，佔據絕對的市佔率優勢是其發展目標，創造潮流，繼續傳遞這一文化的美好則是發展方向，而為了實現這一藍圖，隨着公司的銷售基數不斷擴容，如何在未來杜絕已出現或尚未出現的風險（抄襲、設計師爭議、產品質量不過關等）才是關鍵。

這與維護自身IP品牌形象息息相關，畢竟其估值的基礎在於IP的可持續性，而IP普遍是有生命週期的，無論是對IP形象的精心維護和全新發掘都是重中之重，如何繼續賦能潮玩價值以加強消費者黏性是其經營的永恆課題。

結語

放眼新經濟產業，潮玩市場已然掀起了一場快速井噴的熱潮，其中，泡泡瑪特作為領頭者，更是成為了這場熱風中的領袖性存在。基於對市場空間的廣闊性以及其業績的成長期許，受到年輕人，乃至投資者的追捧是在意料之中的。

而在所處賽道逐步成熟之際，要麼被同業者悄然吞噬，要麼繼續坐穩行業第一寶座，泡泡瑪特面臨的壓力即是動力。需要滿足的消費需求千變萬化，作為頭部的成長進化能力也會隨之迎頭加強，上市只是全新的一步，它正朝着做“中國獨一無二的泡泡瑪特”這一目標前進。