作者：曹井雪

來源：證券市場紅週刊

貴州茅台週一股價逆市創出歷史新高，總市值接近2.3萬億。週二，茅台維持上漲態勢，收漲2.07%，盤中再創新高1875元，目前機構最高看至2109元

屈指算來，距離上次1828元的高點已經過去了3月有餘。而在這3個月的時間中，二、三線白酒集體發力，走出一波獨立的行情；而作為板塊靈魂的貴州茅台壓軸出場，雖然姍姍來遲但足夠震撼，全天的放量大漲讓股價重返1800元之上。

從能夠逆市創出新高的原因來看職業投資人對明年業績的樂觀預期是茅台此次股價上漲的催化劑。除去茅台之外，在上個交易日（12月4日）洋河股份也剛剛創下了歷史新高；五糧液距離279元的歷史新高也只有一步之遙……近期中證白酒指數也迅速拉昇至歷史高點。整體看白酒板塊悉數走強，但是從投資角度來看，在供不應求的供需格局下，高端白酒的投資價值或許更為突顯出來。

貴州茅台股價逆市創歷史新高

機構最高看至2109元

2020年只剩不到20個交易日，茅台年末股價創出新高，對此，格雷資產董事長張可興表示：“茅台前期做公益產生的負面影響基本已經消化完畢，這對股價會有一定的支撐作用，而且對於茅台和整個白酒板塊來説，年底會有一個估值切換行情，這是其股價上漲的催化劑。”

北京馬曼然投資董事長馬曼然也補充：“近期資金有從週期迴流到消費的趨勢，不止是茅台，包括海天味業等消費股的股價也出現了較為明顯的上漲。”

根據Wind數據統計，上週（11月30日至12月4日）北上資金淨買入消費股的數量為4014.13萬股，伊利股份、中炬高新、桃李麪包等股票被淨買入數量居前，白酒板塊中的瀘州老窖、口子窖等股票也被大筆買入。這一期間貴州茅台也被淨買入，數量為61.18萬股。

此外，從基本面角度，茅台的上漲空間也被良好的業績預期打開。張可興認為：“現在茅台的業績增長幅度大概是10個百分點，而明年的業績增長預期則上調至了15到20個百分點。而且隨着貴州茅台十四五規劃的出台，未來的利潤有望翻一倍，如果保持現在估值水平不變的情況下，該公司的股價至少還有一倍的上漲空間。雖然從當下的時點來看，茅台的估值已經不算便宜，但是拉長至未來三到五年的週期，茅台還有不錯的收益空間。”

而馬曼然的態度則相對謹慎：“茅台當前的業績還是處於穩定增長的時期，而且短期內市場上合適的投資標的不多，機構還是會選擇較為穩健的白酒來持倉，所以白酒板塊的估值得到了暫時的提升。我判斷白酒板塊的牛市已經進入了下半場，茅台雖然還具備長期投資價值，但是由於其歷史累計漲幅已經較大，目前只適合長期的持有，不再適合戰略性建倉。”

當然來自茅台內部的聲音則讓人信心滿滿。茅台集團黨委副書記王焱接受採訪談及“十四五”規劃時表示，目前茅台集團基本確定了“雙打造雙鞏固三翻番”的發展目標，根據測算，未來十四五期間，茅台集團五年收入複合增速將達 15%左右，預計股份公司未來五年複合增速與集團增速基本保持一致。本週飛天批價 2820-2830 元，環比上週回升 5-10 元，目前 11 月配額到貨，12 月配額已完成打款，全年任務只剩 5%左右。

公募基金長期堅定持有茅台

券商再度上調茅台的評級

華創證券在食品飲料週報中，給予茅台“強推”這一評級，而中信證券的食品飲料行業中報中，也給予了其“買入”評級。 不僅僅是券商，公募基金對於茅台也情有獨鍾。

從今年三季度末公募基金的重倉股來看，貴州茅台憑藉1123.64千億元的持股市值依舊位列公募基金重倉榜單的首位；持股數量為6734.42萬股，較二季度末增加了1035.11萬股。此外，重倉茅台的基金數量也達到了1443只，也同樣位於首位。 

其中，在諸多基金中，張坤管理的易方達藍籌精選和易方達中小盤、蕭楠管理的易方達消費行業是其中持股數量最多的3只主動權益類基金，景順長城新興成長和鵬華匠心精選以及匯添富消費行業也均位列排行榜之上。 而且拉長時間線來看，公募基金對茅台也頗為“長情”。

以易方達藍籌精選為例，Wind資訊顯示，該基金成立於2018年，而其在2018年四季度末首次發佈季報時，貴州茅台就位列前十大重倉股之中，彼時該基金的持股數量為37萬股，持倉市值為2.18億元，而當時茅台的股價也只在500元左右的水平。此後各季度末，茅台都出現在了基金前十大重倉股之列，截至今年三季度末，該基金持倉茅台的數量已經增加至193.56萬股，而隨着持股數量的增長和茅台股價的上漲，該基金的持倉市值則已經在三季度末升至32.31億元。 而同樣由張坤管理的易方達消費行業早在2012年開始就重倉了貴州茅台，持有8年多的時間裏，收穫了貴州茅台20多倍的漲幅。 

白酒各子板塊一年內皆有機會

長期來看高端白酒的確定性更高

當然，白酒股年末的全面報喜事出有因。申萬宏源在近期研報中指出，其分析師11月底走訪北京、上海兩地的多家終端煙酒店發現，高端酒價格強勢，尤其是與去年同期相比價格中樞上移明顯，與中秋國慶旺季前相比價格穩中向上。茅台需求強勁，缺貨嚴重，終端成交價基本在2800-3100元，與去年10月相比價格中樞上移了400-500元。

除貴州茅台以外，近期各類型白酒的股價都爭相上漲，山西汾酒、五糧液、瀘州老窖、酒鬼酒、口子窖等5只股票的價格也均在近一個月內創下了歷史新高，白酒指數也水漲船高，在12月7日達到了歷史新高。

對此，張可興分析：“當前整個白酒板塊的估值大概在五六十倍左右，這個估值水平屬於偏高的情況，這在歷史上從來沒有出現過。但是從未來業績增長的確定性來看，在整個大消費板塊中，白酒的確定性都是數一數二的。而且值得注意的是，白酒行業的商業模式也非常優秀，例如行業各子板塊的庫存也是在不斷升值的，這在其他行業中幾乎不可能實現。所以在當前低利率環境水平下，板塊估值迴歸到35倍到45倍左右的時候，還是相對正常的。”

對於各子板塊投資價值，他進一步闡述：“不同的投資時點和階段，有不同的投資主線。從一年左右的維度來看，各類型白酒都有投資的機會，而把時間拉長到三到五年的週期來看，高端白酒供給稀缺而需求又在不斷爆發，其確定性更高。”

對於1000元以上的高端白酒，從未來三五年以及更長的週期來看，供給都是非常有限的，所以很難滿足老百姓日益高漲的需求，白酒板塊投資中會有量價齊升的投資邏輯存在。不過在高端白酒領域，除了貴州茅台以外，國窖和五糧液的品牌效應也十分明顯，都會在高端白酒領域分一杯羹。

而在350元到800元一檔的白酒裏有劍南春、洋河、郎酒、汾酒等公司，但是他們的競爭格局是比較分散的，還沒有形成一家獨大的局面。而且隨着高端白酒的價格的提升，次高端白酒的需求也不斷增加，未來還有三到五倍的放量空間。

而300元以下的價位帶則處於被消費升級的價格帶，會面臨很多不確定因素的影響，而且需求量也處於穩定、飽和狀態，所以投資機會相對遜色一籌，還需要謹慎對待。

附表：今年以來創新高的白酒股

（文中提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）