中國生物製藥(01177.HK)：投資科興中維佈局疫苗，國際化進程加速推進，維持“買入“評級
機構：國盛證券
評級：買入
事件：中國生物製藥發佈向北京科興中維生物技術公司出資的公告。2020年 12 月 4 日，中國生物製藥與子公司香港俊領與科興中維簽訂協議，出資5.15 億美元獲得科興中維 15.03%股權。
觀點：強強聯合推動新冠滅活疫苗儘快造福人類，進入疫苗領域的同時國際化進程有望加速.
本次中國生物製藥投資科興生物是強強聯合。科興中維主要從事人用疫苗的研發業務，在新冠肺炎疫苗 CoronaVac 的開發取得了重大進展，不僅率先研製成功滅活型新冠疫苗，是目前中國已經授權新冠疫苗緊急使用的兩家企業之一，而且也是目前中國為數不多能規模化生產此類疫苗的企業之一。
新冠滅活疫苗進度方面：科興中維 7 月 21 日在巴西啟動 1.3 萬人的 III 期臨牀，數據即將到揭盲階段。8 月 11 日在印度尼西亞啟動 III 期臨牀，9 月 16日在土耳其啟動 1.3 萬人 III 期臨牀，11 月 27 日在智利啟動 III 期臨牀。目前，科興中維已獲得多國意向訂單。中國生物製藥的注資，將有助於科興中維提升新冠肺炎疫苗 CoronaVac 的研發和生產能力（全球新冠肺炎疫苗需求或在百億劑數量級，科興中維新冠滅活疫苗的年產能在 3 億劑，國藥旗下的中生集團的年產能在 2.2 億劑。按照每人 2 劑的接種用量，僅能供 2.6 億人使用，與市場需求量有一定差距），投資還將支持科興中維其他開發及營運活動。中國生物製藥與科興中維是強強聯合，將增強中國製造的新冠疫苗在全球市場中的競爭力。
本次投資標誌着公司正式進入疫苗領域，國際化進程也在加速推進。進入疫苗生產領域，可以使以預防為目的的疫苗和以治療為目的的藥品產品組合形成良好的互補（肝病、腫瘤方向）。疫苗領域受國家藥品帶量採購政策影響的風險較低，因而疫苗領域的佈局有望提升中國生物製藥的抗政策風險能力。除了疫苗領域的協同之外，本次合作還有望加速中國生物製藥的國際化進程。中國生物製藥有望通過新冠疫苗快速打開海外市場，與中國生物製藥集團自身在東南亞的資源形成協同，快速發展，提升市場地位和海外影響力，鍛鍊海外的渠道隊伍。
盈利預測與投資建議。“創仿結合”思路是結合公司自身優勢和中國醫藥市場特徵做出的明智選擇，憑藉公司在研發、生產、銷售一體化上的優秀執行力，以及通過外部合作引進和拓展品種的戰略，公司未來有望成為國內仿製+創新藥龍頭。我們預計 2020-2022 年歸母淨利潤分別為 27.5 億元、34.7億元、42.3 億元，增長分別為 1.6%、26.0%、22.0%。EPS 分別為 0.15 元、0.18 元、0.22 元，對應 PE 分別為 41x，32x，26x。我們看好公司長期發展，維持”買入”評級。
風險提示：創新研發失敗風險；集採降價風險；新產品放量不達預期。
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