短視頻第一股雲想科技於12月7日-10日啟動招股，並預計於12月17日掛牌上市，股票代碼02131.HK。

作為中國領先的大數據短視頻營銷解決方案供應商，雲想科技將發售2億股股份，其中約10%在香港公開發售，90%為國際配售，每股發行價5.56-7.08港元，每手1000股，入場費約為7151港元，總募集資金11.12億-14.16億港元。

今年以來，快手、抖音等短視頻領域的企業紛紛傳出上市消息，已經開始招股的雲想科技將快先一步，爭奪港股“短視頻第一股”的稱號。雲想科技的質地如何？是否具有投資機會？我們結合公司的招股書來看一看。

一、短視頻營銷龍頭，擁有多元化的網絡平台及客户羣

雲想科技成立於2012年，是國內大數據短視頻營銷解決方案供應商及集中於泛娛樂的線上內容服務供應商，公司主要通過抖音、抖音火山版、西瓜視頻及快手等中國頂尖網絡平台向客户及廣告代理商提供線上營銷解決方案。

雲想科技於行業內具有領先的市場地位。根據艾瑞諮詢，截至2020年6月30日，中國的短視頻營銷市場共有約40,000家在線營銷解決方案供應商。根據艾瑞諮詢提供的數據，2019年，就直接透過短視頻平台出售產品或服務的電商公司的廣告的用户流量消耗量而言，雲想科技是中國最大的短視頻營銷解決方案供應商，獲取用户流量消耗量超過人民幣10億元。按短視頻廣告所產生的總賬單計算，雲想科技是中國第三大在線營銷解決方案供應商，市場份額為3.4%。同時按中國平均每DAU計算，2019年，花邊在所有泛娛樂信息網站中排名第一。

短視頻營銷市場是整體線上營銷市場的重要組成部分和驅動因素。根據艾瑞諮詢，按2019年收入計，雲想科技在短視頻營銷市場的市場份額為15.9%，在中國整體線上營銷市場的市場份額約為0.5%。

隨着移動互聯網的普及，以抖音、快手、西瓜等為代表的短視頻平台快速崛起，短視頻市場中的平台及客户眾多。雲想科技不僅擁有多元化的網絡平台羣，還為快速增長及多元化的客户羣提供服務。目前雲想科技已經與中國前六大短視頻平台包括抖音、快手、西瓜視頻、抖音火山版、好看視頻、騰訊微視全部建立合作，另外與其他多個領先的內容分發平台包括小紅書、趣頭條等也建立了合作。

雲想科技服務的客户遍及各個垂直行業，包括網絡遊戲、金融服務、電子商務、互聯網服務、廣告及文化和媒體。截至2019年末，雲想科技已為約170個垂直行業及其子類別的3400個客户直接或間接提供服務，而其所交付的短視頻已產生約4100億次展示次數及逾600億次視頻觀看次數。

二、站上短視頻風口，近三年營收復合年增長率高達213.5%

按收入劃分，雲想科技營業收入主要來自線上營銷解決方案業務和泛娛樂內容服務業務兩個部分。線上營銷解決方案業務即向客户及廣告代理提供在線營銷解決方案。泛娛樂內容服務業務即在公司的花邊平台向廣告聯盟及客户提供的廣告位。基於泛娛樂內容服務，還推出了兩個短視頻KOL節目——《偶像請回答》及《嬉遊大娛記》，主要是對影視明星專訪及娛樂新聞報道。

線上營銷解決方案是雲想科技最大的收入來源，2017-2019年及2020年上半年，該業務為公司貢獻的收入佔總收入的比重分別達到70.4%、94.5%、98.7%及98.9%。其中，短視頻營銷解決方案服務是雲想科技的核心業務，服務內容包括用户流量獲取、廣告素材製作及優化活動效果等，這也是雲想科技收入的最大來源。

短視頻行業是當下的熱門風口，不管是短視頻用户規模，還是短視頻內容市場都在快速增長。根據中國互聯網絡信息中心（CNNIC）發佈的第46次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至2020年6月，中國短視頻用户規模達8.18億，每10個互聯網用户中接近有9個在使用短視頻。而根據艾瑞諮詢數據顯示，2015-2019年中國短視頻內容市場規模由2億元增加至1265億元，年複合增長率高達401.5%。

受益於短視頻行業的快速增長，雲想科技業績包括營收和淨利潤都取得了高速增長。招股書顯示，2017年-2019年，雲想科技分別實現營業收入2.35億元、11.86億元、23.13億元人民幣，複合年增長率為213.5%；分別實現淨利潤3300萬元、6948萬元、7293萬元人民幣，複合年增長率為48.6%。2020年上半年，雲想科技實現營業收入7.97億元人民幣；淨利潤5708萬元人民幣。

據艾瑞諮詢預計，短視頻內容市場規模於2020-2024年的複合年增長率將達到35.3%。其中，短視頻營銷收入複合年增長率則將於2020-2024年達到35.6%。這意味着，身處具有前景的短視頻賽道，隨着先進科技助推市場擴張，短視頻平台商業化加速，雲想科技未來還有很大的成長空間。

三、擁有強大的大數據及AI能力，引入商湯科技、小米、匯豐等基石投資者

作為涵蓋內容製作、交換及分發的跨媒體多頻道全方位服務內容平台，雲想科技還擁有強大的大數據及AI能力。雲想科技開發了專有的DMP，通過大數據分析及AI技術支持內部廣告活動管理系統以及內容管理及分發系統。

雲想科技成為一家靠技術驅動成長的企業，其專有DMP實時從網絡平台收集及儲存各種原始數據，包括廣告效果數據及行為數據，以生成準確的用户分析模塊，並持續監控及分析該等數據，以優化廣告活動效果，從而以更有效及高效的方式獲取、轉換及挽留消費者。

值得一提的是，雲想科技此次赴港上市引入了6名基石投資者，包括Affin Hwang Asset Management Berhad、匯豐環球投資管理（香港）、太平洋資產管理、上海紫竹小苗股權投資基金、Green Better及SensePower Management，合共認購3900萬美元。

其中，Green Better為小米集團的全資附屬公司，SensePower Management由Sensetime Group Inc.間接全資擁有，而Sensetime則是有着“中國AI開創者”之稱的商湯科技。資料顯示，商湯科技是亞洲最大的AI算法提供商，主要從事創新AI技術的開發，包括深度學習平台和超級計算中心，已推出了人臉識別、圖像識別、文本識別、醫學圖像識別、視頻分析、無人駕駛、遙感等一系列AI技術。

招股書顯示，雲想科技正在和國內AI公司合作開發視頻輔助處理技術。此外，雲想科技官網顯示，公司已經上線了AI字幕的相關產品，具備AI自動識別音頻或視頻中的語音並將其自動轉譯成字幕等多項功能。

若發售價為招股中間價6.32港元，扣除上市費用之後，雲想科技的所得款淨額約為11.67億港元。根據募資用途，雲想科技計劃將約13.6%的所得款淨額用於加強公司的研發能力（尤其是機器學習演算法及AI能力）及改善公司的信息技術基建；約57.6%用於促進公司與現有媒體合作伙伴的關係，並擴大公司的客户羣及媒體合作伙伴羣；提升公司的內容製作能力及擴展公司的本地及國際業務；約18.8%用於尋求上下游行業參與者的策略投資與收購機會；約10%用於營運資金及其他一般企業用途。

隨着雲想科技加碼大數據及AI技術，公司將進一步構建技術壁壘。通過大數據分析及AI賦能，雲想科技也將進一步提升客户的營銷效率，提升公司競爭力。與此同時，隨着公司進一步加強與頂尖網絡平台的合作，媒體合作伙伴羣更加多元化，繼續釋放公司提供全週期服務的內容製作、交換及分發平台的變現潛力，公司的客户優勢和變現優勢也會進一步凸顯。此外，在資本的加持下，雲想科技也將獲得更多的外延擴張機會，領先一步抓住行業增長機遇。

四、結語

按5.56-7.08港元的發售價計算，雲想科技的總市值為44.48-56.64億港元。

若按5.56港元的發售價計算，雲想科技的總市值為44.48億港元，2019年公司的營收為23.13億人民幣（約27.4億港元），淨利潤為7293萬人民幣（約8646萬港元），公司2019年的PE約為51倍，PS約為1.6倍。2020年上半年，雲想科技的淨利潤為5708萬元人民幣，若預估公司全年淨利潤為1.5億港元，則雲想科技2020年的PE約為30倍。

雲想科技可對標的企業包括樂享互動、TTD等。對標港股的樂享互動（6988.HK），其最新市值約為82億港元，PS（TTM）為11.6倍，PE（TTM）為73倍，自2020年9月上市之後公司的股價漲幅達到30%左右。對標美股The Trade Desk（TTD.US），其總市值已經達到424億美元，PS（TTM）達到80倍，PE（TTM）達到300倍，自2016年上市之後，股價從30美元漲至超過900美元，漲幅達到近30倍。

參照同行在資本市場的認可度及估值水平，雲想科技還擁有可觀的上升空間，預計上市之後會擁有不錯的市場。

而從更長遠的角度看，隨着5G時代的到來，短視頻呈現方式更加豐富，短視頻營銷市場有望迎來新的發展機遇。身處擁有巨大成長空間的短視頻賽道，雲想科技的長期發展價值更值得期待。