安信國際：給予偉仕佳傑(0856.HK)目標價10港元 雲計算業務處估值窪地
格隆匯12月4日丨安信國際今日發佈研報《偉仕佳傑(0856.HK)：業務結構性改善趨勢顯著，雲計算業務處估值窪地》指出：2020年上半年公司的傳統渠道零售相關業務在疫情影響下受到顯著影響，然而企業線上化及數字化需求迅速擴張為公司雲計算業務和企業服務業務發展帶來較好的發展機遇。11月23日公司公告收購雲管理平台 RightCloud，進一步深化發展雲服務業務的戰略優勢。後續伴隨海外業務的擴張，高利潤率的企業服務於雲服務業務有望快速增長，從業務結構上對後續公司業績增長帶來槓桿效益。
報告摘要如下：
收購多雲管理平台 RightCloud
公司在11月23日公告收購雲管理平台軟件和服務供應商雲星深圳，其核心業務為中國領先的多雲管理平台 RightCloud。通過收購該平台，公司將成為少數能於多雲環境/平台實施 MSP（雲管理服務供應商）服務的供應商。MSP 服務商主要企業提供“諮詢-遷移-管理”的一站式雲服務，解決上雲企業在面對混合雲、多雲應用方面整合和管理的需求。根據公開的資料顯示，RightCloud為中立的第三方雲管理與雲運營軟件，是國內首批通過工信部“可信雲·多雲管理平台”認證。在收購 RightCloud 產品後，公司有利戰略深化與已有的雲計算業務合作，包括與阿里雲、華為雲、AWS 等雲計算服務商的戰略合作，以及提升公司為企業級客户、跨境客户一站式的上雲服務體驗。
雲計算與企業服務業務快速增長
公司2020H1雲計算及企業系統收入同比分別增長19.6%及14.5%至7.09億港元和124.18億港元。隨着疫情影響以及線上經濟的發展，企業對於上雲需求快速增長。公司目前已覆蓋超過 300 家高科技信息合作伙伴，在雲計算領域代理的產品包括阿里雲、VMware、Azure、AWS、青雲等大中型 IaaS 供應商的產品，搭乘行業發展的快車，公司雲計算業務與企業服務業務迅速復甦，2020年上半年佔收入比重已達45.6%，並有望在2021年實現過半收入佔比，超過傳統移動終端和配件產品的收入貢獻。業務結構性變化的同時，由於雲計算業務與企業服務業務的利潤率顯著高於傳統業務極低的利潤率，公司的業務的結構性改善有望對淨利潤的增長帶來槓桿效益。
雲業務前景廣闊，估值顯著低估
受益於互聯網與通信行業對於雲計算市場的需求，公司雲業務有望進入發展的快車道，利潤率結構性改善對於公司業績提升效果預期顯著。而與同業上市公司相比，公司最近收市價對應TTM市盈率為11.6倍估值顯著低於同行。
“買入”評級 目標價升至10.0港元
受益於雲計算及企業服務業務的恢復增長，利潤結構有望實現大幅改善。我們以2020E/2021E市盈率15.0/12.5倍定價，給予目標價10.0港元，維持“買入”評級。
風險提示：ICT 綜合服務業務競爭加劇；海外業務發展低於預期；雲計算相關業務增長慢於預期。
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