子公司優然牧業赴港IPO，伊利股份有望再迎獲市場關注

格隆匯 12-03 13:23

近日，伊利股份旗下子公司優然牧業向港交所遞交招股書的消息引起了市場的注意。

據招股書，優然牧業成立於1984年，曾為伊利旗下全資附屬公司，直至2015年將業務從伊利分拆出來運營，目前伊利股份持有40%的股份，仍為其控股股東。

優然牧業擁有原料奶、反芻動物養殖系統化解決方案兩個業務分部。前者主要為原料奶業務，後者則包括飼料、育種、奶牛超市三項業務。

按截至今年6月末奶牛存欄量和今年上半年的原料奶產量計，優然牧業為全球最大的原料奶供應商；按2019年反芻精飼料銷量計，其為中國最大的反芻動物精飼料提供商；按2019年奶牛凍精的銷量計，其控股的賽科星是中國最大的奶牛育種企業。以今年上半年收入計，其為中國規模最大的乳業上游綜合產品和服務提供商。

今年上半年，優然牧業的收入53.44億元，同比增長55.5%，其中來自原料奶的營收為31.93億元，佔比59.7%，飼料業務佔比37%，奶牛超市業務佔比2.7%。淨利潤為7.44億元，上年同期的期內利潤為3.65億元。經調整EBITDA為13.13億元，上年同期的為6.29億元。

從收入增長看，優然牧業的2017年至2019年的銷售收入複合年增長率達到22.7%，同期的盈利複合年增長率達到69.9%，成長性較為顯著。

值得一提的是，今年1月優然牧業完成了對賽科星58.36%股權的收購，使公司的原料奶業務收入顯著增加，同時，毛利率同比增加5.2個百分點至30.1%，淨利率同比增加3.3個百分點至13.9%，淨利潤同比增長103.7%至7.44億元。

優然牧業的優秀業績表現，有望在其上市之後收穫很好的估值溢價，這對母公司伊利股份來説無疑是一個很大的利好。

另據產業數據分析，自從2019年下半年起，上游奶源就開始重新進入新一輪的上漲週期，雖然在今年一季度受到新冠疫情影響短期價格下跌，但從5月開始恢復上漲，目前較最低點上漲幅度14%，同比增長5%。

同時在需求端，疫情之後消費者健康意識、蛋白意識有所提振，液態奶的需求有所上升，導致乳業行業的景氣度明顯回升。

受奶價上漲影響，伊利前三季度的毛利率37.17%，同比小幅下滑0.52%，但公司的前三季度銷售費用率有所下降1.02%，管理費用僅同比上升0.25%，表面公司的費用投放管理成效明顯。同時，作為上游擁有奶源渠道最大的乳業集團，伊利股份在消化奶源漲價導致的成本上升方面有很大的優勢，從而提高盈利能力。

伊利股份的前三季度累計營收735.06億元，同比增加7.28%，歸母淨利潤60.24億元，同比提升6.99%。其中Q3度營收261.62億元，同比增加11.08%；歸母淨利潤22.89億元，同比增23.73%，超出市場預期，顯示公司的業務增速穩步回升。

截止目前，伊利股份的總市值2365億元，市盈率32.3倍，明顯低於目前食品飲料行業的平均估值，作為國內市場地位最大，業績穩健增長且有持續向好預期的乳業龍頭，在全市場資金擁抱核心資產的趨勢下，有望藉助子公司的上市及本身業績增長預期，迎來新一輪的資金關注和估值修復窗口。

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