uSMART盈立智投12月1日消息，"盲盒第一股"泡泡瑪特來襲，一手入場費7777.6港元，按上限定價計，總市值超過530億港元，有人說泡泡瑪特"貴了"，有人說"符合市場的預期"，稱潮玩來到了它的黃金時代，年盈利4億的泡泡瑪特是年輕人情緒消費飛速發展的投射。

"有錢難買開心，重金難換驚喜"，打新泡泡瑪特是否就像抽盲盒？

【看點小結】

①行業龍頭：中國最大且增長最快的潮流玩具公司

②強大的IP創作及運營能力：Molly"一枝獨秀"

③業績如火箭般躥升：年盈利4億，兩年利潤翻百倍

④行業進入黃金時代：中國潮玩市場增長快速

⑤招股估值與港股消費龍頭相近

⑥保薦人大摩&中信裏昂歷史戰績佳

⑦預測一手中籤率爲10%-15%區間左右

【新股結論】

公司基本面不錯，標的具備稀缺性，維持積極看法。

【招股信息】

(1)簡稱及代碼: 泡泡瑪特，9992.HK

(2)招股日期:12月1日-4日

    公佈中籤日：12月10日

    上市日期: 12月11日

    計息日: 6天

(3)發行價格: 31.5港元-38.5港元

(4)入場費: 一手入場費7777.6港元，每手200股，乙頭需認購20萬股，金額約777.76萬港元，

(5)發行股數：135,715,200股股份，88%國際配售，12%公開發售

(6)超額配股權: 有，可按發售價發行最多20,357,200股(佔發售股份的15%)，以補足國配的超額認購

(7)集資金額: 42.75-52.25億港元

(8)市值: 435.2-531.9億港元

(9)2019年市盈率：81.8倍-99.98倍，預測28.4~34.7倍2021年PE

(10)保薦人: 摩根士丹利、中信裏昂證券

(11)穩定價格操作人：摩根士丹利

(12)基石: 無

(13)IPO前投資：IPO前有9輪投資，成本較發售價折讓79.7%-55.6%

回撥機制：

非常規回撥

(1)公開認購倍數爲11倍或以上但在39倍以下，公開比例從12%提升至18%；

(2)公開認購倍數爲39倍或以上但在79倍以下，公開比例從12%提升至24%；

(3)公開認購倍數爲79倍或以上，公開比例從12%提升至47%。

中籤率預測：

按最大回撥至47%計，公開有63,786,200股發售股份，318931手，甲乙組分別約有159465手，若50萬人認購，一手中籤率約爲15%，若60萬人申購，一手中籤率約爲13%。

公司看點

(1)行業龍頭！泡泡瑪特是中國最大且增長最快的潮流玩具公司

根據弗若斯特沙利文報告，分別以2019年的零售價值（市場份額爲8.5%）及2017年至2019年 的收益增長計，泡泡瑪特是中國最大且增長最快的潮流玩具公司。

按參觀人次計，泡泡瑪特發起並舉辦了中國最大的潮流玩具展，並形成了一個龐大且具吸引力的粉絲社區。

截至2020年6月30日，泡泡瑪特擁有136間零售店， 擁有了1,001間機器人商店。

用戶畫像上。泡泡瑪特的粉絲羣主要覆蓋15至35歲、擁有高消費力、熱衷分享和展示的人羣。

(2)強大的IP創作及運營能力，Molly"一枝獨秀"

強大的IP創作及運營能力是泡泡瑪特的主要競爭優勢之一。

截至2020年6月30日，運營93個IP，包括12個自有IP、25個獨家IP及56個非獨家IP。

在2019年，前四大IP產生的收益均超過1億人民幣。其中，Molly已經成爲泡泡瑪特的代表性IP之 一，基於Molly形象產生的收益於2019年達到了4.56億元，於2020年上半年則達到了人民幣1.121億元。

於2017年、2018年 及2019年以及截至2019年 及2020年6月30日止六個月,基於Molly形象的泡泡瑪特品牌產品的銷售額分別佔泡泡瑪特品牌產品所得總收益的約89.4%、62.9%、32.9%、44.5%及16.3%。

下表載列於所示期間按產品及IP類別劃分的收益明細：

(3)年盈利4億，業績如火箭般躥升

2017年、2018年，2019年的總收益分別是：1.581億、5.145億、16.834億

2019年上半年、2020年上半年的總收益分別是：5.434億、8.178億

2017年、2018年，2019年的純利分別是：160萬、9950萬、4.511億

2019年上半年、2020年上半年的純利分別是：1.136億、1.413億

(4)中國潮玩市場增長快速

根據弗若斯特沙利文報告，全球潮流玩具的零售市場規模由2015年的87億美元增加至2019年 的198億美元，複合年增長率爲22.8%，預期於2024年將進一步增加至418億美元，復 合 年 增長率爲16.1%。

中國潮流玩具零售市場的增長更爲快速，由2015年的63億元(單位:人民幣，下同)增加至2019年的207億元，複合年增長率爲34.6%，預期於2024年將進一步增加至763億 元，複合年增長 率爲29.8%。

風險提示：

(1)獲授權的IP的市場吸引力低於預期，或使用該等IP的產品的銷售額不足以滿足最低保證特許 權使用費。

(2)收益很大部分來自Molly，倘Molly受損害或未能保持其目前對消費者的吸引 力，則無法保 證公司可以開發或物色可資比較的IP作爲替代品，或新IP玩具的銷量足以彌補Molly潮流玩具 產品銷量的減少。

(3)面臨有關IP授權協議及授權方的多項風險，這可能對業務及經營業績造成不利影響。

打新有風險，更多詳情請閱讀《泡泡瑪特招股書》。