低迷数月之后，今日A股游戏概念终于迎来爆发。截至收盘，板块内部，三七互娱大涨9.6%领涨，金科文化涨8%，完美世界涨6.6%，世纪华通涨5.4%，吉比特涨5.4%，星辉娱乐、游族网络等跟涨。

数据来源：同花顺 

自7月中旬以来，A股游戏板块经历了长达四个多月的惨淡行情。今日大涨以前，A股手机游戏指数自7月14日以来累计跌幅达17%，云游戏指数更跌超25%。个股方面，三七互娱相比51元的股价高点累计下跌近50%，惨遭腰斩；吉比特紧随其后，跌幅达到44%。

数据来源：同花顺

消息面上，国家新闻出版署公布了11月第二批国产游戏版号，共有85款游戏获得游戏版号，三七互娱、世纪华通、巨人网络等多家上市公司在列。

另一方面，经过一段时间的大跌，游戏板块的估值已修复到历史相对低位，因此在今日市场情绪高涨的情况下，迎来板块整体的反弹。

但是，按理说，受益于上半年受疫情带来的“宅家经济”影响，游戏板块理应有不错的表现，为何惨淡至此？

A股游戏公司：整体落后于行业

伽马数据显示，三季度，国内移动游戏市场实际销售收入508.49亿元，环比增长3.14%，同比增长近25%；前三季度，中国游戏市场实际销售收入超过2080亿元，已接近2019年整年收入。后疫情时代，游戏市场需求强劲，行业依然维持着较高的景气度。

而具体到A股游戏公司，业绩方面，经统计，今年前三季度A股24家以游戏作为核心业务的上市公司合计实现营收544亿元，同比增长9.5%；实现归母净利润125亿元，同比增长14.3%。

其中在个股方面，前三季度，营收规模过百亿元的只有世纪华通和三七互娱。其中，三七互娱前三季度实现归母净利润22.6亿元，同比增长45.3%；完美世界净利润18.07亿元，同比增长22.4%；世纪华通净利润24.5亿元，同比增长21.7%；吉比特前三季净利润为8亿元，同比增长18.6%

但在第三季度，上述几家公司的营收及利润增速都有一定下降。

具体来看，三七互娱收入33亿元，同比下降5.4%，归母净利润5.6亿元，同比增长只有7.2%；完美世界净利润5.4亿元，同比增长17.7%；世纪华通营收40亿元，同比增长0.03%，净利润8.4亿元，同比增长1.48%；吉比特第三季度归母净利达2.45亿元，同比增长19.65%。

总的来说，第三季度，A股游戏板块总收入增速远远落后于游戏行业整体增速。而在板块内部亦出现分化，第三季度，A股超过60%的上市游戏公司营收同比下滑，9家公司扣非后净利润亏损，额度最大的为*ST中南，亏损0.99亿元。

问题来了，为何在游戏行业整体高景气的情况下，A股游戏板块仍然维持低迷？

答案是，游戏行业的繁荣，与A股游戏上市公司的关系并不是那么紧密。Sensor Tower数据显示，10月，全球手机游戏收入排行榜前三名依次为《原神》、《王者荣耀》、《PUBG手游》，其中，《原神》10月的全球预估收入为2.39亿美元；另外，《王者荣耀》、《PUBG手游》还在9月全球手游收入排行榜中位居前二，《王者荣耀》9月收入2.4 亿美元；9月，《万国觉醒》月收入亦超过1亿美元。

数据来源：Sensor Tower 

国产手游双巨头中，腾讯第三季度手游收入391.7亿元，网易三季度游戏收入139亿元，同比增长20.2%。

以上爆款游戏中，《原神》、《万国觉醒》的制作商米哈游和莉莉丝都不是上市公司。而在A股上市公司中，除了游族、三七、吉比特、完美、世纪华通等少数几家公司，每年有几款产品登上畅销排行榜外，剩下的上市公司出品游戏很少出现在畅销榜前50名甚至前100名。

质量决定业绩，而在这两方面，A股游戏公司之落后于行业，都十分明显。

行业未来趋势：精品为王

A股游戏板块的没落，要从游戏行业“买量模式”的退烧开始说起。曾经，游戏行业的买量回报率极高，游戏公司通过低廉的成本就可以得到较高的收益。但如今买量红利所剩无几，随着买量成本的不断上升，其已经成为游戏公司业绩表现不佳的重要原因。

在A股游戏上市公司中，销售费用远超同期研发费用的情况并不罕见。以完美世界为例，其2020年三季度的销售费用占总营业成本的42%，研发费用的占比则只有36%。由于“买量”模式引发争议，10月下旬以来，游族网络、完美世界等游戏上市公司迎来上百家机构扎堆调研。

数据来源：IFinD 

App Growing发布的Q3移动广告投放市场报告显示，游戏行业Q3投放广告数在全行业的占比相比Q2增加了近5个百分点，同时新投放手游在大盘中占比74%。这意味着，游戏行业的买量投放竞争仍在加剧。但随着米哈游、莉莉丝等非上市公司游戏厂商的崛起，“内容为王”的行业观念已不断深入人心。

目前，各厂商一致认为，买量投放只是营销辅助工具，游戏精品化才是出路。近两年来，三七互娱大部分人员增长都在研发团队，公司预计未来三年员工数量将快速提升，其中研发人员占比将达到三分之二。

随着用户付费水平的进一步提升，研发能力强、不断推出精品游戏的公司将越来越受到用户和资本市场的青睐。

尾声

从投资角度来讲，从7月中旬开始4个多月的调整，大部分游戏股估值已回到了一年前较为正常，甚至历史低位的水平。上半年在疫情下资金炒作产生的估值泡沫基本被消耗殆尽，可以说，目前的估值性价比是比较高的。

今日游戏板块止跌回升，主力资金方面，游戏板块资金净流入在两市排名前列，说明大资金重新看好游戏股。

数据来源：同花顺 

叠加市场对买量前景的担忧、不利政策预期等利空因素基本出尽。在四季度海外疫情再起、冬季假期将至，与游戏公司年底前将在年底前开展各种活动、以提高收入等因素，预计游戏板块近期将再次迎来上涨区间的概率还是挺大的。