最近鋁市場十分熱鬧。鋁價一路走高，屢創多年來新高。
而最近，全球電解鋁第一龍頭——中國宏橋(1378.HK)，也十分熱鬧。兩週以來，中國宏橋和其子公司山東宏橋先後發了三個公告。公告背後，有什麼投資者應瞭解的信息？又是否能幫助判斷投資機會？
一、近期公告解讀
11月25日，中國宏橋發佈公告，以每股6.3元配售3.075億股，僅佔配售後總股本3.46%；募資總額約19億港元，用作發展再生鋁及輕量化材料生產線及補充集團的日常營運資金。
此次配股募資資金19億港元，與中國宏橋在手現金量對比相差甚遠——截止 2020 年6月末，中國宏橋的現金及等價物高達410.79億元；配股數量亦不大，佔配售後總股本的比例亦僅為3.46%。
而在此前的11月16日，中國宏橋披露公告，針對發行金額為3.2億美元、2022年到期的5.0釐可換股債券，因宣派股息，故換股價從每股6.51港元調整至每股6.31港元。
公司披露債券購回登記期和購回資金兑付日都在十二月。因此市場上有聲音質疑，子公司的債券購回，是否和母公司的配售有關聯。
但事實上，山東宏橋債券購回釋放的信息恰好相反——根據監管規則的條款推斷，子公司的債券回購的資金，在母公司定增公告發布前，大概率已經到位。這反而能較有力地證明中國宏橋及子公司，在定增前即擁有充沛的現金。
根據2019年底滬深交易所發佈的《公司債券發行人債券購回業務監管問答》（簡稱《監管問答》），結合山東宏橋的債券購回公告，我們可以得到以下幾個信息：
1、從時間點來看，山東宏橋債券購回的前期事項及資金準備，應該在中國宏橋披露配售以前已經完成。
不同於債券回購的事項流程較長，中國宏橋的配售，適用於港交所規則，流程簡短， 不需要通過監管審批，很快便可披露公告。因此，從時間線來看，儘管山東宏橋的債券購回比中國宏橋的配售晚披露兩日，但很可能決定時間早於配股方案。 結合這幾點，能説明山東宏橋具有較強的資金實力。事實上，截至2020年Q3，山東宏橋賬上的貨幣資金高達478.83億人民幣，的確具有相當的資金實力來進行債券回購。 事實上，山東宏橋擁有充沛的自有現金，是中國宏橋整個集團現金情況的縮影。 中國宏橋擁有充沛的現金、配股募資比例不高，滿足了常見的“低位配股”的兩大條件。 那麼，當前中國宏橋的投資價值，該這麼看？ 二、鋁步入高景氣度，電解鋁全球龍頭首先受益 中國宏橋是電解鋁龍頭。今年以來，隨着鋁步入高景氣度，中國宏橋的股價也一路上漲。 中國宏橋的核心投資邏輯在哪裏？ 而在微觀層面上，價格是投資工業品提供商的核心判斷標準。鋁價今年以來呈現V型走勢，目前已創出三年來新高。當前，鋁價處於過去二十年中位數附近，預計中短期將繼續上升。 從供給方面看，根據百川資訊的統計數據，國內6-9月份原鋁供應量只有1249萬噸；據 SMM 統計，10月電解鋁產量亦僅有324.9 萬噸。由於關税原因，一般而言進口是極不常見的供給補充方式，但當前市場已開始進口鋁。但LME倉庫 排隊等待時間較長，上海保税庫鋁錠數量僅萬餘噸，進口補充數量不充裕，難以緩解供需失衡。 進入今年四季度，國內產能方面鋁廠會持續投產復產，但云南部分項目投產推遲，新增投產落地低於預期。 “供給週期+需求週期+庫存週期”，三週期共振，使得鋁價短期將保持強勢。在高景氣度週期下，中國宏橋作為全球龍頭，有望首先受益。 港股市場的配售，其實相當於A股市場的“定向增發”。但二者導致的市場短期表現截然不同。 在A股市場上，定增被視為利好。當上市公司披露定增計劃後，往往會迎來一段時間上漲。定增預期下，股價達到數個漲停板的情況十分常見。而港股市場反其道而行之，股價大概率會進入大跌，過後慢慢回調。 低位配股具有三大特徵：一是配股比例不高，可能是為了引入戰略合作的機構；二是公司在手現金多，並不依賴配售募集的資金；三是股價仍在上升期。低位配股的情況下，配售引致的股價回調，往往成為佈局在上升期寶貴的時間窗口。 而中國宏橋在11月25日宣佈配售消息後，當日收盤價跌至6.70港元，相較於前一天的收盤價7.32港元，跌幅高達8.5%。超跌提供了足夠的安全邊際，回調或許帶來了黃金坑。 此外，配售還增加流通量，提供流動性，利於公司的估值享受更多的流動性溢價；進一步改善融資結構，降低負債。加上根據市場消息，此次配售的認購火熱，目前已獲得了超額認購，説明了市場的信心。在配售帶來利好+配售帶來回調機會的背景下，中國宏橋值得關注。
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