作者：範建 

來源：斑馬消費

只有人蔘，沒有錢，人蔘短期無法快速變現，“人蔘第一股”紫鑫藥業的資金鍊緊繃，債務逾期頻發。

人蔘都救不了紫鑫藥業，誰能救它？

債務頻頻爆雷

紫鑫藥業債務的雷正在一步步引爆。

因一筆690萬元的到期債務未能償還，最近，紫鑫藥業被“金主”工行柳河支行告上法庭，並宣佈多筆貸款提前到期。

2019年，紫鑫藥業（002118.SZ）分多筆向工行柳河支行申請流動資金借款，貸款期限均為12個月，本金合計3.8億元。另外，2016年，向該行申請項目貸款3億元，貸款期限為7年。截至9月14日，貸款本金餘額為6.17億元。

在此之前，公司董事會通過了多個向工行柳河支行申請貸款延期的議案，涉及貸款金額近3億元。此次，工行柳河支行將公司告上法庭，説明雙方對貸款延期一事沒有達成最終一致意見。

據瞭解，今年以來，紫鑫藥業資金鍊空前緊張，借款逾期頻發。截至6月10日，公司已出現債務逾期合計11.55億元。

斑馬消費注意到，與公司發生借貸關係的大多為吉林本地金融機構，僅吉林銀行長春瑞祥支行一家就涉及本金8億元。

債務逾期，無疑會進一步增加公司本就畸高的財務成本。公告顯示，今年3月出現的逾期借款利率，最低的為6.53%，最高的高達14.25%。

7月，公司董事會已通過向吉林銀行長春瑞祥支行申請辦理8億元貸款的議案，用於借新還舊。目前，這筆貸款是否得到銀行方面的認可尚未可知。

從財報上來看，紫鑫藥業的資金鍊已到了危急的境地。截至今年三季度末，公司貨幣資金僅有986.3萬元，而短期借款和一年內到期的非流動負債合計超過42億元。

控股股東自顧不暇

陷入困境的不只是上市公司，還有公司控股股東。

截至目前，控股股東康平投資和一致行動人仲維光合計持有紫鑫藥業5.19億股，佔公司總股本的40.48%，所持股份已全部質押。因質押違約，康平投資和一致行動人所持股份已全部被司法凍結和輪候凍結。

斑馬消費注意到，從2018年以來，康平投資就因股票質押平倉出現被動減持，2019年至今，被動減持的頻率已大幅提高。

今年以來，因合同糾紛，康平投資和仲維光所持紫鑫藥業部分股權已多次被公告司法拍賣。三次拍賣均流拍，公司股權始終找不到接盤俠。

2019年5月，康平投資引入國資戰略投資者峯嶺大健康，後者以貨幣和實物合計26.8億元對康平投資增資。啟信寶顯示，康平投資的工商登記已經變更，峯嶺大健康已成為持有康平投資30.3676%股份的第一大股東。

戰略股東的進入，似乎並未從根本上解決康平投資的資金問題。啟信寶顯示，公司涉及司法訴訟28起，作為被執行人涉及執行總金額超過11億元。

人蔘賣不動

吉林長白山，是我國自然資源的寶庫，這裏擁有超過1400種原產地藥材，長白山出產的人蔘，更是被譽為“三寶”之首。

紫鑫藥業的總部所在地通化柳河縣就位於長白山復地。正是藉助長白山地區得天獨厚的藥材資源優勢，紫鑫藥業在中成藥市場取得了一席之地。

不過，在傳統中成藥板塊，紫鑫藥業並沒有特別叫得響的產品。2009年，公司進軍人蔘產業，並不斷加大人蔘產業的投資力度、加大戰略儲備。此後，人蔘很快超過傳統中成藥，成為公司最重要的收入和利潤來源。

人蔘概念加持，股價曾一路水漲船高。然而，2011年，媒體的一篇報道，讓紫鑫藥業陷入財務造假的旋渦。後經主管部門核查，雖未認定造假事實，仍對公司其他違規事項進行了處罰。

紫鑫藥業已粘上了污點，更讓投資者懼怕的，是公司長期以來異常的財務狀況。

最近幾年，隨着人蔘產品收入的提高，推動公司整體營收快速增長。2017年，公司錄得13.3億元營收，3.72億元利潤，登上自身巔峯。此後，盈利水平不斷下滑。

另一個現實是，公司自2016年以來，經營性現金流持續為負，公司在手現金始終無法覆蓋鉅額短期債務。

特別是，公司以戰略儲備人蔘產品為名，存貨餘額不斷提高。

截至今年6月末，公司存貨賬面價值為 67.73 億元，其中消耗性生物資產 50.17 億元（主要為林下參），佔存貨的 74.07%。存貨賬面價值佔公司總資產的 63.55%，佔歸母淨資產的 160.16%。

公司有數量龐大的珍貴人蔘，可短期內難以變現。

2019年，公司人蔘產品收入僅為3.84億元，同比下滑48.89%。今年，受疫情等因素影響，人蔘產品銷量遭遇重創。今年上半年，人蔘產品收入同比下滑99.73%，僅有不到百萬元。