作者 | 晨光

數據支持 | 勾股大數據

來源 | 格隆匯探雷區（ID：glh-tlq）

2010年4月，龍利得成立於安徽明光市。公司專業從事瓦楞紙箱、紙板的研發、設計、生產和銷售，主要為食品飲料、日化家化、糧油、家居辦公、電子器械、醫藥醫療等行業的客户提供包裝產品和服務，可根據客户的需求量身定製、設計綜合包裝方案，提供精細化服務。

2015年7月，公司在新三板掛牌。兩年後，龍利得從新三板摘牌曾先後兩次衝擊A股IPO，並經試圖借殼上市，但均以失敗告終。上市過程可謂一波三折。

2020年9月10日，此前多次闖關IPO折戟的龍利得（300883.SZ）正式登陸深交所創業板，成為印刷包裝業註冊制第一股。

但招股書披露信息中，探雷哥認為龍利得客户名單與供應商名單中有諸多質疑之處。從註冊資本和參保人數來看，似乎難以支撐數額較大的銷售額或採購額。接下來，探雷哥帶大家一一剖析。

負面新聞纏身的第四大客户

招股書顯示，報告期內龍利得前十大客户除了立白集團、益海嘉裏（金龍魚）、欖菊集團、伊利集團等知名老客户外，也出現了一些新面孔，安徽陽光夏子綠色包裝有限公司（簡稱“陽光夏子”）就是其中之一。

2019年，陽光夏子擠進龍利得第四大客户，對其銷售額達4944.92萬元，銷售佔比5.67%。

新面孔也許意味着有新故事，探雷哥帶着好奇扒了扒這家叫“陽光夏子”的公司。還真是一家有過往史的公司。天眼查顯示，該公司負面新聞纏身。2016年，該公司曾因“編造虛假計税依據，虛構經營業務活動虛開發票”而遭到合肥市高新區高新國税局的行政處罰；

2018年，馬鞍山國科電子科技有限公司起訴安徽陽光夏子綠色包裝有限公司，訴訟理由竟然是國科電子依約於2015年12月23日及2016年2月2日兩次供應陽光夏子雙面膠帶50米規格計96卷、36米規格計96卷，價款共計2219.52元。陽光夏子用完雙面膠帶後，國科電子按照陽光夏子要求開具了增值税發票，但陽光夏子至今尚欠貨款1109.76元。多次催要未果，所以提起訴訟維權。

工商信息顯示，“陽光夏子”還是一家紙製品生產企業，而非銷售終端。且過往史有“虛開增值税發票、欠款1109.76元不還被起訴”這樣一家劣跡斑斑的企業，卻與龍利得做着4900多萬的紙箱生意。探雷哥對此持存疑。

供應商疑似“空殼”，同為批發企業

報告期內，龍利得的前十大供應商中有三家令探雷哥疑惑。

第一家，上海昱暢紙業銷售有限公司（以下簡稱“昱暢紙業”）連續三年為前兩大供應商。龍利得在2017年、2018年和2019年向其採購金額分別為1.75億元、1.48億元和1.38億元，佔各年度採購總額的34.66%、24.17%和23.31%。

天眼查顯示，昱暢紙業成立於2012年6月，最初註冊資本為500萬元，2019年增至3600萬元。然而，參保人數僅為4人，疑似為一家“空殼”公司。每年卻與龍利得做着上億元的原紙生意。

第二家，上海浦沙紙業有限公司（以下簡稱“浦沙紙業”）連續三年為前十大供應商。龍利得在2017年、2018年和2019年向其採購金額分別為4622.85萬元、2841.55萬元和3232.31萬元，佔各年度採購總額的9.15%、4.65%和5.45%。

天眼查顯示，浦沙紙業成立於2014年5月，註冊資本3000萬元。然而，實繳資本為0。公司參保人數僅為3人，疑似為又是一家“空殼”公司。每年與龍利得做着上千萬元的原紙生意。

第三家，上海匯峯紙業有限公司（以下簡稱“匯峯紙業”）連續三年同為前十大供應商，也是一家有意思的公司。天眼查顯示，匯峯紙業成立於2010年4月，註冊資本成立以來長期為50萬元，直至2020年4月才工商變更為100萬元。公司參保人數僅為1人，疑似為也是一家“空殼”公司。每年與龍利得做着上千萬元的原紙生意。

上述3家公司還都同屬“批發業”，而非生產原紙的製造業。這讓探雷哥很質疑。

在同業中，提供原紙的供應商是批發企業，而非生產原紙的製造企業，這一現象較為罕見。從招股書披露的競爭對手中，探雷哥選取了以營收與龍利得較為接近的大勝達為例：

2018年，大勝達前五大供應商包括山鷹紙業、理文造紙、陽光紙業等龍頭造紙企業，其他兩家也都是造紙企業，而非批發企業。（目前A股很多上市公司未披露前五大的具體名稱，所以探雷哥不易對標）

二股東現“黑歷史”

披露信息顯示，龍利得的實際控制人為徐龍平和張雲學，兩人共同控制公司40.58%的股份。另外，上海龍爾利投資發展有限公司(以下簡稱“龍爾利投資”)為龍利得實際控制人徐龍平控制的企業，持有龍利得4200萬股，持股比例為 16.18%，為龍利得第二大股東。

值得一提的是，2016年12月6日，龍爾利投資因“公示信息隱瞞真實情況、弄虛作假”被上海市奉賢區市場監督管理局列入經營異常名錄。2017年2月7日被移出。

結束語

從財報信息看，龍利得的應收賬款和應付賬款均處於正常水平。2019年底，龍利得應收賬款餘額達1.41億元，佔同期營業收入的比例為16.19%，逾期應收賬款餘額僅為117.65萬元；應付賬款為 2773.98 萬元，佔負債總額的比例為8.37%。

如果供應商和客户皆為公司關聯方，使虛假銷售收到的資金與虛假採購支付的資金在公司外部形成“閉環”。應收賬款、應付賬款餘額則可以控制在合理範圍，這讓外部投資者很難從報表分析查出其中端倪。