近年，國家醫改逐步深入，藥械集採、醫保談判、DGRs等政策持續推進，未來唯有持續創新的企業才能在醫藥界的風雲變幻中脱穎而出。近日，在四川成都舉辦的“格隆匯·全球投資嘉年華·2020”盛會上，石藥集團作為醫藥界的排頭兵，榮獲“2020年最具創新力獎”上市公司稱號，這也是對公司在國內多年深耕創新藥的褒獎。

業績快速增長，核心品種表現亮眼

與此同時，2020年11月23日午間，石藥集團發佈2020年三季度業績報告，Q1-Q3集團實現收入達192.15億元，同比增長14.6%，實現歸母淨利潤35.18億元，同比增長25.1%。集團Q3單季度實現收入、歸母淨利潤分別同比增長18.7%、29.1%，環比有所加速，整體業績快速增長，符合市場預期。

受益神經系統、抗腫瘤領域主力品種的強勁增長，公司Q1-Q3成藥板塊實現收入157.13億元，營收佔比達82%，同比增長17.4%，實現利潤35.30億元，同比增長20.6%。此外，公司維生素C原料、抗生素原料、其他業務板塊收入增速分別為-9.9%、6.6%、22.5%，維生素C業務受疫情及市場因素略有下滑，其他業務（功能食品）保持穩健增長。

圖表一：公司營收入與歸母淨利潤情況

來源：WIND，格隆彙整理 單位：億元人民幣

2020Q1-Q3，神經系統疾病產品穩步推進，收入59.87億元，同比增加9.6%（2020H1為6.4%），主要產品包括恩必普（丁苯酞軟膠囊及丁苯酞氯化鈉注射液）、歐來寧（奧拉西坦膠囊及注射用奧拉西坦）及恩悉（鹽酸普拉克索片）。

其中恩必普的銷售收入同比增加32.1%，維持上半年較快增速（2020H1同比+29.7%）。目前軟膠囊劑型治療血管性痴呆已進入III期臨牀，美國的II期臨牀已完成病例入組，水針劑型用於治療急性缺血性腦卒中已於國內獲批臨牀，未來隨着新市場的開發和適應症的拓展，公司恩必普有望迎來新一輪快速增長。

此外，公司帕金森領域新產品恩悉在今年4月份上市，成為國內第一個也是唯一一個通過一致性評價的鹽酸普拉克索片，質同價優，日治療費用更低，產品推廣工作進展順利，目前已經在全國23個省份掛網銷售，並開發超過360家等級醫院。

2020Q1-Q3，抗腫瘤產品核心品種大幅增長，收入47.17億元，同比增加35.4%，主要產品包括多美素（鹽酸多柔比星脂質體注射液）、津優力（聚乙二醇化重組人粒細胞刺激因子注射液）及克艾力（注射用紫杉醇白蛋白結合型），其中多美素、津優力及克艾力的銷售收入分別增加36.3%、45.2%及33.1%。

腫瘤藥板塊有望繼續維持高增長。克艾力5、6月起開始執行集採價格，後續隨着疫情逐步穩定，有望藉助集採實現以價換量，加速替代普通紫衫醇；津優力是國內首個自主研發的長效升白藥物，由於允許病人在院外自行給藥，因此在疫情期間維持相對高增長，未來有望在現有領域的基礎上，繼續拓展頭頸腫瘤、泌尿系統腫瘤等領域，並會陸續在白血病、同步放化療及免疫領域發佈臨牀研究數據，從而繼續保持領先優勢；石藥多美素雖是二仿藥，但產品擁有良好療效，而且公司擁有強大銷售能力，目前市佔率已經達到約40%，遠超復旦張江的約17%的水平，未來公司將繼續在白血病、肝癌、膀胱癌、肺癌、胃癌等領域研發，助力多美素穩定持續增長。

2020Q1-Q3，心血管疾病產品加速放量，銷售收入17.62億元，同比增加68%（2020H1為54%），主要產品包括玄寧（馬來酸左氨氯地平片及分散片）、恩存（硫酸氫氯吡格雷片）、達新寧（鹽酸決奈達隆片）、阿比康（阿司匹林腸溶片）及美洛林（替格瑞洛片）。其中，除恩存帶來新的銷售收入外，玄寧銷售加速增長達到38.1%（2020H1為30.6%），高血壓用藥剛需性強，玄寧業內地位僅次於原研，未來有望充分受益高血壓用藥的擴容。

2020Q1-Q3，呼吸系統疾病產品受疫情推動，銷售收入3.54億元，同比增加44.2%，主要產品包括琦效（鹽酸阿比多爾片）、中諾立克（鹽酸氨溴索口服溶液）、中諾平（鹽酸氨溴索緩釋片）及諾一安（孟魯司特鈉片╱咀嚼片）。其中，琦效作為廣譜抗病毒產品，先後被納入國家《流行性感冒診療方案》和《新冠病毒肺炎診療方案》，疫情期間快速放量，增速顯著。

2020Q1-Q3，糖尿病產品銷售收入2.52億元，同比增加26.9%，主要產品包括林美欣（格列美脲分散片）、雙樂欣（鹽酸二甲雙胍片╱緩釋片）及欣維平（阿卡波糖片），阿卡波糖片獲批上市，預計將為公司在糖尿病領域帶來新的增長動力。

創新能力突出，未來三年預計上市新品超50個

石藥目前擁有全國頂尖的研發團隊，總人數超過2000人，其中博士及海歸人才超過200人。公司今年繼續加大研發投入力度，Q1-Q3研發費用達22.66億元，同比增加50.9%，佔成藥業務收入的14.4%，處於行業領先水準。

今年前三季度，公司研發取得了良好進展，已完成9項國內註冊批件，3項美國ANDA批件，1項中國新藥上市申請並獲受理納入優先審評，1項新藥完成中國的橋接試驗病例入組，1項產品及技術申報國家科技進步二等獎通過審評及公示，9項中國臨牀批件，1項澳大利亞臨牀批件，2項美國的臨牀批件，18個品種（25個品規）的仿製藥一致性評價工作。

石藥在研管線強大，未來業績有望持續釋放。目前公司在研項目300餘項，其中小分子創新藥40餘項、大分子創新藥50餘項，新型製劑20餘項，主要聚焦在腫瘤、自身免疫、精神神經、消化和代謝、心腦血管系統及抗感染治療領域。

而且公司不少產品進度很快，目前有28個藥品處於註冊審評待批階段，42個產品正在開展臨牀試驗（包括31個創新藥以及11個新型製劑），9個產品正在進行生物等效試驗，以及2個產品待批臨牀批件。

未來三年，管理層預計將有超過50個新產品上市，其中市場空間超過人民幣10億元的重磅品種將不少於15個，產品含金量相當之高，兩性黴素B脂質體、米託蒽醌脂質體、RANKL、PI3K抑制劑、PD1單抗等重磅明星藥品有望在近2年獲批，強力支撐公司未來的高質量增長！

圖表三：石藥主要在研產品

數據來源：公司公告，格隆彙整理

小結

醫療體制改革持續深化背景之下，“控費和鼓勵創新”是醫藥行業當下的主旋律，今年疫情之下，公司業績仍然逆勢高增，核心品種表現亮眼，在老齡化、國產替代、創新崛起的浪潮中，公司多款重磅產品有望充分受益需求擴容。展望未來，公司研發團隊實力強大，在研管線豐富，新品陸續上市有望加速公司業績釋放。