萬國數據-SW(09698.HK)：營業收入高速增長，快速擴張搶佔市場
機構：興業證券
投資要點
FY20Q3 業績：營收高速增長，利息費用上升導致虧損增加。公司 2020 年 Q3 收入達到 15.2 億（人民幣，下同）（+43.0%）；毛利潤為 4.1 億元，毛利率 26.8%（+1.1ppts），調整後 EBITDA 率 47.0%（+1.6ppts），歸母淨利潤-2.2 億元（-83.4%），虧損增加主要由於債務融資增加導致利息支出費用同比增加 0.98 億元（+40.7%）。公司基本維持此前全年指引：收入 57.0-57.5 億元（中位數+38.9%），調整後 EBITDA 26.6-26.7 億元（中位數+46.1%），總資本開支 100 億元。
數據中心託管/增置服務收入佔比 99.8%，業務集中度持續提升。截止 2020Q3 計費面積 21.0 萬平米（+52.2%），計費率達 75.0%；公司擁有 41.6 萬平米的數據中心機房（+46.9%，使用面積 28.0 萬平米，在建面積 13.6 萬平米），總簽約面積 35.8 萬平米（+47.5%，使用面積簽約 26.8 萬平米，在建面積預簽約 9.0 萬平米）。2020Q3 公司數據中心每月每平米租金為 2419元人民幣，同比-5.5%，環比+5%，環比提升來自季節性用電量增加引起的租金上漲。公司整體服務業務收入為 15.2 億元，佔比 99.8%（+0.5ppts）；公司 IT 設備銷售 240 萬元，佔比 0.2%。
港股二次上市融資 144 億港元，新增債務融資授信額度 47 億元。為支持公司高速的增長規模，在北京、深圳增加土地儲備，並通過北京及上海進行戰略性收購，擴大在主要經濟區域的服務覆蓋。11 月 2 日，公司港股再上市融資淨額 144 億港元，Q3 公司債務融資授信額度增加總計 47 億元，截止 2020 年 Q3，公司現金達 60 億元（+4.4%）。公司於 Q3 完成廊坊 3.5萬平方米土地收購儲備用於未來發展，並取得北京順義區 BJ14 數據中心100%股權收購，目前計費率 68%，預計 2022 年全面計費。
投資建議：數據中心為新基建重要板塊之一，公司提供的數據中心託管及管理增值服務具有高可用性、高電力密度和低 PUE 的等優勢，且具有穩定良好的大客户資源。作為國內批發型數據中心龍頭，伴隨國內雲計算市場 CAGR 30%的高速增長，有望持續保持領先優勢，建議投資者關注。
風險提示：能耗指標趨緊；行業競爭加劇；雲計算廠商資本開支不及預期。
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