現在市場很弔詭，光伏崩，光伏蹦完科技崩，科技崩，科技崩完醫藥崩！

在這樣的震盪的市場下，一條主線顯得極為重要了。在昨日，有色金屬板塊大爆發，萬得有蛇指數領漲市場，大漲4.77%，行業資金流入來看，整個金屬指數的資金淨流入就達到51.57億元，較第二行業翻倍。

11月16日行業資金淨流入

圖片來源：wind

1、為什麼是有色？

首先，隨着經濟復甦，有色金屬需求預期上升，多品類金屬新一輪漲價週期開啟。最大的原因除了疫情影響下的貨幣超發通脹預期，還有是國內外各金屬品種庫存經歷了一波被動累庫到主動去庫的週期，且去庫存速度遠超預期。

有色行業大致可分為貴金屬（黃金白銀）、基本金屬（銅、鋁）、小金屬（鋰、鈷）。整體來看，有色行業屬於上游產業，離不開全球經濟預期、供需格局變化以及庫存週期影響，下游需求則主要來自電力、家電、地產、汽車、電子等方面。

2020年上半年，受新冠疫情影響，全球經濟下滑不容樂觀，世貿組織曾預計今年全球GDP萎縮2.5%-8.8%，使得市場對有色的需求預期下降，相關品種庫存亦大量堆積。

除黃金白銀這類避險資產外，多數品種價格隨着需求削減而下降。以關注度最高的銅來説，全球銅交易所庫存從年初的32.5萬噸攀升至3月18日最高的63.8萬噸，增幅96.3%，國內三地庫存同期從14.0萬噸增至37.6萬噸。與此同時，LME銅價最低跌至3月19日的4371美元，從年初的6188.5美元下跌29.4% 。

之後在各國經濟政策刺激下，疊加疫情管控和復工復產推進，全球經濟在第三季度開啟反彈。除日本製造業PMI為48.7，美國，歐元區，巴西，印度均已站上榮枯平衡線50之上並且持續數月。國內今年前三季度GDP同比增速分別為-6.8，3.2和4.9，呈穩步回升態勢。IMF預計全球經濟2020年萎縮4.4%，2021年增長會達到5.2%，而2020年中國全年經濟增長將逆勢而上，預計達到1.9%。

“農產品看供給、工業品看需求”，隨着經濟復甦，市場預期全球有色需求拐點在二季度後逐漸浮現。以銅為代表基本金屬價格大多觸底回升，截至10月23日，除鉛以外，鋅、錫、鎳、銅、鋁價格較年初累計漲幅分別為 11.13%、8.07%、 7.66%、 5.53%、 4.51%。

圖：有色金屬年初至今價格走勢

數據來源：Wind，興業證券經濟與金融研究院整理

庫存方面，截至10 月 23 日， 國內銅、鋁、 鋅庫存較年初有所增長，但仍處於歷史低位，鉛、鎳和錫的庫存年初至今下降幅度均超過 19%。具體以銅為例，由於冶煉廠受到低加工費和硫酸漲庫影響開工，全球銅交易所庫存從高位回落至9月末最低的30.9萬噸，國內三地庫存最低降至6月底的10.0萬噸。

繼銅、鋁等基本金屬漲價之後，小金屬鋰、鈷也漲價潮。鈷價年初走勢低迷，其中長江鈷現貨在5月創下全年最低價24.2萬元/噸，但下半年隨着新能源汽車行業回暖，鈷價反彈至最高28.6萬元/噸。同樣，金屬鋰價格直到進入四季度也出現反彈跡象。

圖：國內鈷價走勢（單位：元/噸）

數據來源：Wind，方大證券

圖：鋰價年初以來走勢（元/噸）

數據來源：Wind，方大證券

另一方面，年底正是機構調倉換股之季，基金經理更偏好於低估值板塊，目前無論是新能源、消費電子等科技股，還是白酒、醫藥等消費大類估值都不便宜，市場風偏轉向低估值的有色、建材等順週期行業。 

從估值水平來看，截至11月16日，有色金屬（000819.SH）板塊整體PE-TTM達66.36倍，處於71.65%歷史分位點；而同期汽車整車（申萬）PE-TTM達35.52倍，處於98.44%歷史分位點。

數據來源：Wind

2、有色ETF有哪些？

除黃金之外，市場上有色金屬的ETF並不多，下面基金君為大家介紹其中一隻有色金屬ETF（512400.SH）。該ETF是南方基金旗下跟蹤申萬有色金屬的交易型開放式指數基金，截至11月16日，該ETF單位淨值0.9182元，較年初累計增長率達26%。

淨值走勢

圖片來源：wind

而根據最新的披露信息來看，前十大重倉股以黃金、鋁和新能源為主。其中黃金股三隻、新能源六隻。

前三大重倉股分別是紫金礦業、山東黃金和贛鋒鋰業。其中紫金礦業處於超配，佔淨值比達到12.52%，持有市值逾4億。山東黃金和贛鋒鋰業佔基金淨值比超6%，對應持有市值均超2億元。

第三季度十大重倉股

圖片來源：wind

不過，畢竟是週期基金，該ETF從2017-08-03成立以來，已取得-8.18%的收益，小於同類平均水平。只有當週期來臨之時，才是顯露價值。而現在來看，還有待觀察。