一文綜合券商於瑞聲(02018.HK)公布季績後最新評級、目標價及觀點
瑞聲科技(02018.HK)今日股價受壓，最新報43.25元跌3.7%，高盛指其上季利遜市場預期31%，惟料玻璃晶圓級鏡片明年上半年起可付運。該公司上周五(13日)中午公布截至9月底止首三季業績，純利按年跌49%至7.51億元人民幣，每股盈利0.62元人民幣。營業額按年跌1.8%至123.57億元人民幣。期內毛利率按年減少5.1個百分點至23.3%，淨利率按年減少5.5個百分點至6.1%。截至9月底止淨資產負債率為7.8%，現金餘額56.1億元人民幣。
瑞聲今年第三季純利按年跌38%至4.3億元人民幣，按季升61%，每股季度盈利為0.36元人民幣。季度收入按年跌10%至45.2億元人民幣，其中聲學分部銷售額按年跌5%至21.6億元人民幣；光學分部銷售額按年升52%至4.74億元人民幣；電磁傳動及精密結構件業務銷售額按年跌29%至15.2億元人民幣，主要受該板塊產品價格及金屬中框出貨量同比下滑影響。公司指，集團繼續推動提升產品線管理的組織轉型計劃，並通過全方面成本管控措施降低成本，提升人均生產效率。
【季績遜預期 關注毛利率】
花旗指出，瑞聲仍需時間讓毛利達標，重申「沽售」評級並下調目標價由40元降至36港元。該行認為瑞聲股價相等明年預測市盈率20倍，且欠缺正面催化劑並不吸引。該行又指，六鏡頭業務收入貢獻未達標，受相關手機項目延誤影響，且鏡頭毛利水平仍未達標，相信需要多個季度改善，晶圓級玻璃鏡頭表現仍有待觀察。該行亦指，公司表明下半年維持高研發比率，並將投資新產品研發，或為經營溢利率帶來壓力。
瑞信指出，瑞聲季績有多項正面信息，包括光學毛利率按季改善10.8個百分點至24.6%，晶圓級玻璃鏡頭訂單確定且定於明年付運，在美國客戶的訂單佔比亦回穩。但亦有多項負面信息，包括光學銷售及交付落後目標，且因產品組合及客戶訂貨時間改變導致均價按季下跌，市場光學產品月產出持續上升。該行下調對瑞聲目標價由59.2元降至52.9港元，維持「跑贏大市」評級，認為光學業務有能見度，且市場預期低落，股價下行空間有限。
【瑞聲季績後股價受壓】
本網最新綜合16間券商對其投資評級及目標價，8間券商下調目標價：
券商│投資評級│目標價(港元)
中信証券│買入│74.7元
海通國際│跑贏大市│72元->65元
招商證券國際│買入│68元->65元
銀河聯昌證券│增持│63.4元->59.5元
國盛証券│買入│53.8元
瑞信│跑贏大市│59.2元->52.9元
國泰君安國際│中性│52元
野村│中性│51元
摩根大通│中性│48元
大和│持有│51元->47元
麥格理│跑輸大市│42.7元->38元
摩根士丹利│減持│38元
美銀證券│跑輸大市│38元->36.5元
花旗│沽售│40元->36元
瑞銀│沽售│32元
高盛│沽售│31元
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券商│觀點
中信証券│大客戶新機種延後，致業績階段性受壓
海通國際│吸納迎接明年盈利反彈
招商證券國際│曙光初現，聚焦光學業務
銀河聯昌證券│料明年經營全面復甦
國盛証券│光學進展符預期，毛利率有改善空間
瑞信│季績遜預期，但光學毛利率勝預期
國泰君安國際│季績遜預期，將檢討目標價及投資評級
野村│季度銷售及毛利率遜預期，光學仍處上升軌
摩根大通│鏡頭業務持續改善，其他業務毛利嚴竣
大和│投資者須更多耐性
麥格理│季績受手機機殼業務拖累
摩根士丹利│原有業務維持受壓
美銀證券│毛利改善較預期慢，盈利遜預期
花旗│鏡頭毛利率改善未能解決問題
瑞銀│另一個令人失望的季度
高盛│手機鏡頭銷售錄增長，核心業務及鏡頭模組毛利受壓
(fc/w)
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