作者：沈庹 

來源： 斑馬消費

這半年來，西藏藥業徹底飄了。

前後宣佈投資上海斯微生物和俄羅斯“Sputnik V vaccine”兩款疫苗產品，公司從中藥股搖身一變成疫苗概念股，引發股價暴漲，監管部門的關注紛至沓來。

由於急於上馬疫苗項目，公司更是鬧出對投資上海斯微生物無盡調報告、兩天出具一份專利報告的笑話。在公司看來，新冠疫苗龐大的市場需求，來不及走完內部決策程序。

事實上，上述項目進展十分緩慢，尚在臨牀前研究階段。在公司14日對上交所的回覆中，難見疫苗項目具體時間進度節點。

買房買地要做疫苗代工廠？

新冠疫情尚未結束，主營心血管類一線用藥的西藏藥業（600211.SH）坐不住了，半年內連投兩個疫苗項目。

疫苗產品的前景讓公司暈了頭。今年6月，對上海斯微生物投資前無正式盡調報告、專利分析報告兩天完成，不僅在行業內鬧出了笑話，還被監管部門發函警示。

不過，公司運氣並不好。公司此前稱，將分階段向斯微生物投資3.51億元，以獲得該疫苗全球獨家授權。

上海斯微生物的新冠mRNA疫苗還處於臨牀前研究階段，臨牀試驗批件尚未拿到。這意味着斯微生物的疫苗產品全面上市，還需要經過臨牀1-3期以及更長時間。

報道顯示，目前，市面上同類產品研究進展明顯。11月中旬，復星披露海外三期臨牀試驗數據，公司與BioNTech、輝瑞合作研發的mRNA疫苗有效性達到90%。

為了將來疫苗生產需要，公司買房買地納上日程。今年9月初，公司擬在上海購買房屋2.74萬平方米，另準備購買土地70畝，預計耗資3.4億元。

11月14日，公司披露，公司下屬企業上海海脊已與出售方簽署相關房屋購買協議，並支付首付款 1.44 億元及保證金 1000 萬元。啟信寶顯示，公司通過上海欣活生物持有上海海脊55%股權，斯微生物持股比例為45%。

斯微生物的疫苗產品遙遙無期，公司已另作打算。

11月初，公司與俄羅斯LIMITEDLIABILITY COMPANY“HUMAN VACCINE”合作，對其“Sputnik Vvaccine”疫苗分階段投資900萬美元，以此獲得該疫苗在中國地區的商業化權利。

雖然這款疫苗在俄羅斯國內已進入商業化市場銷售階段，但進入中國市場，仍需在中國國內完成臨牀前研究、臨牀試驗批准以及臨牀1-3期等多個重要環節。

疫苗項目進展緩慢，公司或已預測到落地難度大，對外披露項目進展較為謹慎。就在14日公司回覆上交所監管函中，公司對上海斯微生物疫苗產品進度具體進度時間節點閉口不談。

在公開投資疫苗項目後，西藏藥業搖身一變從中藥股成疫苗概念股，股價飛天，5個月漲幅達6倍。

不愛研發愛收購

2020年前三季度，公司實現收入9.90億元，歸母淨利潤3.24億元，同比分別增長6.26%和35.72%。同期，公司賬面貨幣資金5.37億元，資產負債率僅12.80%。

從日前公告披露的信息來看，西藏藥業對兩款疫苗的投資與合作，並不會成為相關疫苗的權益所有人。

説白了，只是拿到經銷權等相關權益。

這或與公司以往投資風格有關。這家紮根西藏的藥企，並不太喜歡主導新藥研發，反而在新藥收購上熱情四溢。

公司三大核心產品之一的依姆多，就是耗費巨資收購得來。

2016年，公司斥資12.4億元收購全球知名原研藥廠家阿斯利康依姆多的商標、生產技術等相關資產。

依姆多的通用藥品名是單硝酸異山梨酯緩釋片，是治療冠心病最有效的一種藥品，在國內外心血管藥物指南中均給予一線推薦。

2018年，依姆多被納入國家醫保目錄。2019年，依姆多實現收入2.7億元，佔公司當年收入的21.66%。

公司另一核心產品新活素，是治療急性心衰的一線急救藥物，2016年進入國家醫保目錄，新活素的銷量從2017年的61.97萬支增至2019年的174.78萬支。2017年-2019年，新活素銷售貢獻收入比重分別為54%和64.9%。目前，新活素已在國內相對形成了市場壟斷。

斑馬消費注意到，新活素、依姆多兩大核心產品，由公司委託給大股東康哲藥業（00867.HK）下屬公司推廣。

2020年上半年，公司與康哲藥業發生2.58億元的藥品推廣費，是當期銷售費用的87%。

公司自身研發投入吝嗇，2017年至2019年，研發投入分別為661.73萬元、1021.12萬元和1460.26萬元，分別佔比各期收入的0.72%、0.99%和1.16%。同一時期，公司的銷售費率逐年走高，分別為41.16%、47.12%和49.60%。