白酒，十年來都是A股價值投資典範，整個的萬得白酒指數在六年的時間上漲了十倍，也就是説牛了六年。這個十年週期大部分均是貴州茅台和五糧液兩大龍頭帶漲，成就一眾價值投資者的狂歡。

1、二三線白酒迎來資金炒作

近段時間，白酒股出現明顯的盤面變化，龍頭股調整，二三線白酒股被瘋狂炒作。下面用圖可以直觀的表面。

龍頭貴州茅台調整近三個時間：

金徽酒一個月翻2倍：

迎駕貢酒一個月漲幅70%：

老白乾酒一個漲幅70%：

ST捨得一個月漲幅超80%：

白酒雖好，可不能貪杯。可以看到，當前階段的白酒行情已經變成白酒資金炒作風格，在今日，中金髮布《小酒熱下的冷思考》的研究報告，直指近期大熱的白酒板塊。

中金公司指出，近期白酒板塊表現較佳，上漲行情已由前期的一二線龍頭公司，逐步擴散至三四線酒企及黃酒、葡萄酒等板塊。優異的基本面表現以及全球低利率環境是今年白酒行情的核心驅動因素。

在上述二三線白酒的圖也可以看到，今日也是迎來的調整階段，頂部均是出現大陰線。

白酒行業個股眾多，基本上是兩超多強的局面，於投資者而言，白酒基金不失為好的選擇。而瘋狂的白酒下，白酒基金的淨值也瘋狂。

2、瘋狂的白酒基金

今日基金君為大家帶來的是招商中證白酒B，來看看他有多恐怖：

招商中證白酒B從2015-05-27成立以來，取得1,019.72%的收益，該基金今年以來收益率170.89%，同類排名3/166；1年收益率179.73%，同類排名4/166；3年收益322.13%，同類排名1/166；5年收益1,571.22%，同類排名1/166。最厲害的是這隻基金年化回報達到52.73%。

當前基金經理是侯昊，現任招商基金量化投資部投資經理。2017年8月起任招商中證白酒指數分級證券投資基金基金經理。2017年9月起擔任招商中證銀行指數分級證券投資基金、招商國證生物醫藥指數分級證券投資基金等多隻招商基金。

根據最新的公告披露，招商中證白酒B基金在三季度實現利潤24.83億元。參考今年以來的白酒行情，該基金實現利潤差不多近百億元。

當前資金規模已經來到109億左右，資金配置上股票佔比達到92.93%。在三季度的操作上，招商中證白酒基金只有兩個字：加倉。

從圖中來看，該基金的白酒配置均是50%以上的資金倉位加成，前三大重倉股分別是瀘州老窖、五糧液和貴州茅台。這三家公司持倉市值就達超百億，佔淨值比45.87%。

同時，該基金還對二三線白酒大幅度加成，比如山西汾酒、順鑫農業、今世緣等等，其中在這十隻個股加成幅度最大的是口子窖。

對比於其他白酒股，口子窖的漲幅並不強勢，這是一家安徽白酒公司，2020年半年期安徽省內收入佔75%，擁有口子窖、老口子、口子坊、口子美酒等系列品牌產品。前三季度實現營收26.9億元，同比下滑22.5%，歸母淨利8.6億元，同比下滑33.4%；其中2020年單三季度收入11.2億元，同比增長6.8%，歸母淨利3.8億元，同比下滑5.9%。

3、莫要貪杯

正如上述所説，白酒股現階段已經步入資金炒作的階段，估值被進一步推高。以此次炒作龍頭金徽酒來看，截至今天收盤，該股的市盈率PE（TTM）已來到103.39，其次是山西汾酒和酒鬼酒都在80倍以上。而白酒兩龍頭貴州茅台則是48倍、五糧液在53倍。

中金認為，部分小酒企炒作已經脱離基本面或對業績增長有較大透支，資金推動上漲，需警惕短期情緒回落後帶來的衝擊。

從基本面維度看，我們認為白酒過去5年大牛市的核心邏輯沒有發生變化，未來仍然是價位升級和品牌集中的過程，高端、次高端以及光瓶酒龍頭會繼續提升市場份額，並獲得可持續的、確定性的增長。

按照我們盈利預測，目前一二線白酒龍頭公司2021年平均PE估值在40倍水平，對應業績增速20-30%左右，我們認為龍頭估值尚未泡沫化。

一是我們測算一二線龍頭公司未來4-5年左右仍然具備收入/利潤翻倍增長的潛力，確定性強。

二是我們對比了海內外優質賽道的龍頭公司，包括奢侈品、調味品、耐用消費品等，目前估值均較貴，從白酒未來幾年複合增速看，估值層面仍有相對優勢。

不過在今天來看，在昨天持續高峯之後，白酒股在今日迎來大幅度的調整。共有6只個股跌停，均是這段時間表現極為強勢的小眾白酒股。

所以，以今日的盤面而言，白酒股的瘋狂極大概率要暫停一會，對於投資者來説，即便選擇不了個股，以招商中證白酒基金為代表的白酒基金也是一個好的選擇。

但是，在今日行情個股放量調整下跌的情況來看，這些白酒基金觀察一段時間似乎是一個非常好的選擇。