年末將至，各大券商對於2021年最新策略報告陸續出爐。與去年不同的是，2020年券商多數表示看好A股市場，不料被突如其來的疫情打亂了節奏，展望2021年，券商觀點偏向於謹慎樂觀。

先來看，各大券商對於2021年A股走勢的判斷。

華西證券表示，考慮到改革紅利釋放、上市公司業績呈現結構性的亮點等諸多因素，預計2021年A股仍將演繹“循環牛”，指數由估值驅動切換為業績驅動為主，上證綜指有望在3200-3800點位區間。

太平洋證券預計2021年上證綜指頂部區間在3500-3800點，下行底部或在3000點。一季度科技消費領漲，二季度風格再平衡，全年指數呈“M” 型。

東北證券則相對樂觀，預計2021年進入牛市第二階段初期，3800點後再上看1000點。

在策略報告中，不少券商認為2021年宏觀經濟和企業盈利修復較為確定，是成為明年支撐市場的主要力量。

一方面，疫情影響趨弱，海外不確定因素也在美國大選後得到一定程度緩解，國內宏觀經濟持續修復較為肯定。目前，海外疫情形勢依然嚴峻，歐洲進入第二輪疫情爆發，而美國正面臨第三波疫情升級的情形，不過全球新冠疫苗研發已進入下半場，輝瑞製藥不久前也釋放疫苗利好消息，新冠疫苗有望在2021年問世。受益於疫苗上市，全球經濟進入復甦，國內得益於在疫情期間表現優勢復甦將更為強勁，國內經濟修復較慢的消費和服務業也將得到提振。世界銀行預計，全球經濟增長在2021年回升至4.2%，發達經濟體增長3.9%，新興市場及發展中經濟體回升4.6%，其中中國2021將反彈至6.9%。

另一方面，市場估值提升往往以盈利增長為基礎，隨着宏觀經濟恢復，上市公司盈利提升也將帶動估值中樞上升。中金公司表示，2021年，新冠肺炎疫情對中國及外部經濟的影響將逐步減小，經濟增長將驅動A股上市公司收入和利潤率擴張。預計2021年A股公司盈利將增長15%至20%。

東北證券認為預計2021年A股工業企業部門盈利增速將達20%左右的較高水平。華西證券預計明年A股主板、中小板、創業板業績增速分別為：10%、17%、32%，

華安證券則表示，由疫情導致的低基數效應將在2021年顯現，疊加2020年二季度以來經濟持續性修復，將導致2021年一季度GDP同比增速顯著高企。2021年經濟整體將呈現前高後低走勢，全年有望實現9%左右的增長。

流動性方面，2021年可能迎來“緊信用”的貨幣環境，主要因為疫情得到管控，貨幣政策或將回歸常態。不過，對於資本市場而言，券商認為不必過分擔憂。流入端，居民資金、外資仍是主要看點，東北證券預計2021年新發基金 1.2-2萬億，散户資金流入量 8000-12000 億，融資餘額增加6000-8000 億，外資淨流入 2500-3500 億，而流出端，主要關注IPO、再融資、解禁股份等方面，東北證券預計2021年註冊制新股吸納資金可達 8000-11000 億元。

展望2021年，哪些行業板塊將受到券商青睞？

在投資方向上，各大券商均提及“十四五”規劃是2021年最大的投資機會主線。談及消費、科技股板塊，各大券商仍表示一致看好。而對於今年基建託底、地產投資的看法明顯降温，金融板塊偏向低估值的銀行、保險，對於券商則少有提及。

2019年以來，A股以食品飲料、計算機等為代表性的消費科技板塊估值分位顯著高於銀行、地產、鋼鐵等大金融大週期板塊的行業，整個市場呈現估值分化的情形。儘管現在消費、科技估值位於高位，但也難改券商機構對其青睞。興業證券認為，科技和消費仍在增長相對較高的板塊，雖然存在估值方面的不足，但流動性、政策催化、情緒修復均利於估值空間的打開。

數據來源：東北證券，Wind

對於基建投資方面，普遍券商觀點認為明年基建託底的邊際效應將減弱，主要因為2020年專項債發行規模比往年高，較2019年提升1.6萬億，而非常態的財政政策也將在2021年逐步迴歸正常，專項債規模將有所回落。

不過，相對傳統基建，新基建更具亮點。目前，新基建已成為國家重大戰略項目，譬如5G及其應用、數據中心、人工智能、物聯網、物流等。這些新興科技行業也被重點寫入“十四五”規劃之中。

得益於疫情影響減弱及經濟復甦，可選消費、航空及旅遊等服務業也是券商所關注的重點。

相對而言，地產方面不容樂觀。一方面，受制於政策，“房住不炒”基調明確，地產企業融資管理“三條紅線”不放鬆，“因城施策”調控靈活，都決定了房地產投資增速難載突破；另一方面，商品房銷售額單月同比增速已出現拐頭向下的跡象，竣工面積累計同比降幅收窄顯著趨緩。