作者 | 沽民

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

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一紙“互聯網反壟斷指南”打破了科技股的神話。科技股今天又是腥風血雨的一天。

恆生科技指數（HSTECH）昨天跌5個點，今天跌6個點，與週一的最高點（8524）相比，到今天收盤，兩天時間，累計跌幅已經超過13%。多頭排列格局打破，兩陰穿4線，已經回到60日均線的位置。

個股來看，跌幅最深的是美團點評（3690.HK）。昨天跌10%，今天跌9%。與高點338.2相比，今日收盤已累積跌去20%，市值蒸發近3400億！

騰訊和阿里也跌得慘烈。騰訊兩天從633跌到551，跌幅13%，蒸發7800億市值。

阿里從週一的局部高點293跌到248，跌幅16%，蒸發市值超過萬億。

京東累積跌幅為18%，市值蒸發2000億。

截至今日收盤，港股四大內地互聯網科技股（ATMJ）累計蒸發市值總和超過2.3萬億港元，超過工商銀行總市值！

更重要的是，經歷了兩天的暴跌，這些股票單邊上行的走勢徹底破滅，大多跌破20日、60日、甚至120日均線（例如阿里），上漲預期已經打破！

這一切，還要歸結到那份“平台經濟反壟斷指南”。

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經濟學裏面，壟斷有許多種方式，例如辛迪加（Syndicat），這是眾多供應商為單獨一家需求方提供服務，也就是買方壟斷。辛迪加最典型的例子是銀團貸款。

還有一種壟斷方式叫做托拉斯（Trust），即一家公司壟斷了市場上多種服務，而且這些服務彼此關聯，並對其他公司的商品或服務形成壁壘。這樣會壓縮消費者選擇空間，進而收割壟斷利潤。托拉斯（Trust）是當下互聯網企業有可能出現的最主要的壟斷方式。

托拉斯在擠壓消費者選擇空間的同時，也抬升了許多行業的准入門檻，進而對中小企業的生存空間形成擠壓。

這一波重磅的反壟斷規則出台，讓我想起前幾年在歐美各國興起的如火如荼的針對科技互聯網獨角獸的反壟斷調查（Anti-trust Investigation），而這些操作最終的結局無非兩個：罰款和拆分。

事實上，國際上這些正在發生和已經結案的反托拉斯調查和訴訟，最終指向也與此次中國政府出台反壟斷規則類似，打擊捆綁銷售、維護消費者和中小企業生存空間。

例如，谷歌（Google）從2017年開始持續被世界各大經濟體起訴，除北美外，中國、印度、日本、歐盟、澳大利亞等國家都在近幾年提起過、或不斷進行着對谷歌進行反壟斷調查。其中歐盟更是一直處在針對谷歌的反壟斷調查前沿。

美國司法部對谷歌的指控內容：從事反競爭行為，包括為成為“裝機預設”和“默認軟件”向手機制造商、運營商付款，以保持在搜索引擎和搜索廣告領域的壟斷地位。 

而對此，谷歌最終選擇破財免災。據統計，過去四年間，谷歌因反壟斷調查支付的罰金超過96億美元，是全球企業之最。

無獨有偶，二十年前，20世紀末，如日中天的微軟公司也遭遇過反托拉斯訴訟。當時美國司法部對微軟提出的訴訟，正是控訴微軟將其IE瀏覽器和Windows操作系統捆綁，使其成為了大量電腦的“裝機預設”，扼殺了其他瀏覽器的機會。 

比爾蓋茨在微軟反壟斷訴訟後，辭去了微軟CEO的職務；最終微軟與司法部達成和解，勉強保住了公司業務整體，沒有被拆分。 

今年10月，美國眾議院司法委員會發布了一份長達449頁的數字市場競爭調查報告。報告中，蘋果、亞馬遜、谷歌和Facebook均被指責，利用自身的“看門人”優勢，扼殺潛在的競爭對手，實施自我優勢的行為。

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中國互聯網產業在最近10年來發展如火如荼，從某種程度上，中國的互聯網企業與世界最領先的那一批企業，差距幾乎不大。

然而，正如吳曉波在《騰訊傳》中所指出的，中國互聯網產業創業創新爆發於國家現代化剛剛起步的階段，因此天生就在理想情懷與現實利益之間搖擺。美國互聯網企業可能會在某個階段比較看重商業模式與改變世界的雄心，而中國的互聯網企業天生就有對餓肚子的恐懼。

但到了今天這個階段，不論是中國還是美國，互聯網企業都已經具備了壟斷的地位和優勢。所謂“利器懷身，自生殺心”，常在河邊走，哪有不濕鞋，壟斷既是水到渠成，又是何樂而不為。更何況這些企業都是上市公司，綁着千萬股東，你不高速增長，有太多的人不答應。

所以，股東利益與消費者和中小企業利益之間，存在着一場拉鋸。而政府，在此時此刻，必須做出公允的裁決！

因此，反壟斷勢在必行。出門左轉看看香港，不言自萌。香港那樣一家一姓壟斷全城50%行業（房地產、港口碼頭、消費零售、美粧、藥房、超市、公交、水電煤氣）的局面，以及所帶來的百業蕭條、創新不舉、乃至形成畸形的社會心理，有多大的危害性！毋庸贅言！

因此，我們前一天的文章中所指出的，此次出台重磅反壟斷新規，用意在於維護市場的公平和秩序，為促進中小創新企業的全面發展。

但是，我們必須指出：把這些巨頭全部幹掉，也不是國家和人民的利益所在！

舉個例子而言，此次疫情期間，當然黨和國家的英明決策和果斷行動對於撲滅疫情所起到的作用是決定性的，但互聯網企業通過自己的技術能力，廣泛地提供“to G”服務，迅速落地各種“二維碼”，實現全國“碼上抗疫”，也是功不可沒！

此外，如果沒有眾多互聯網企業提供的電子商務基礎設施，可能隔離多實體經濟帶來的衝擊會更大！例如香港那種大規模關店潮、空置率激增，可能也會出現。

再次，互聯網企業對於提供就業，也起到了重要作用。之前網傳美團騎手中有24%是大專及以上學歷，其中甚至有2%的研究生；而美團騎手的平均工資在4000-8000元。這雖然不是高收入，但也至少是一份養家餬口的營生。

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未來，在依法治國的理念之下，我們一定會形成白紙黑字的反壟斷條例，甚至反壟斷法，隨後，便是針對這些互聯網巨頭的反壟斷調查，以及訴訟。這都是毋庸置疑的！

我們堅信，國家不是要把他們乾死，而是要像前幾個季度對銀行業所做的處理方式一樣：讓利。至於怎麼讓，可以是談，可以是打，也可以是邊打邊談。這些，對於互聯網巨頭企業而言，是會有一定的影響，但不是滅絕性的。

還是舉谷歌的例子。2018年歐盟對谷歌開出51億美金的鉅額罰單。這個數字超過A股市場上3687家公司的市值！但，這對於谷歌母公司Alphabet而言，只相當於2周的營收流水，對其現金儲備影響有限。

此外，不得不承認的是，互聯網企業的商業模式是優秀的，對於增加資源的利用率，增加流通，提高經濟活力，還是有幫助的。只要適當讓利，自身的長期增長邏輯是沒有妨礙的。

所以，卒章顯志，我的bottom line是，此次反壟斷大幕拉開，對於如日中天的互聯網企業而言，是一次重大打擊不假；

但是站在長期主義的角度，他們的商業模式仍然如此優秀，仍然可以保持長期的增長性和創新性。因此，如果從長期持有的角度，這些股票仍然具有投資價值。