機構：中航證券

評級：中性

本週行情：

本週機械指數(3.76%)，行業排名(13/28)；上證綜指(2.72%)、深證成

指(4.55%)、創業板指(2.91%)、中小板指(4.05%)。

本週漲幅前五：鋭奇股份（+62.24%）、ST慧業（+52.73%）、中集集團

（+24.89%）、銀都股份（+21.50%）、深冷股份（+20.23%）；

本週跌幅前五：豫金剛石（-25.05%）、優德精密（-19.09%）、迦南科

技（-14.06%）、海川智能（-14.06%）、中航電測（-13.03%）。

重大事件：

2020年11月2日，10月財新制造業PMI53.6%，前值53.0%，財新制造

業PMI連續6個月處於榮枯線之上。

2020年11月3日，“十四五”規劃建議稿出台。其中，“發展戰略性

新興產業”部分，提到要“加快壯大新一代信息技術、生物技術、新能

源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環保以及航空航天、海洋裝

備等產業。”

2020年11月3日，“十四五”規劃建議稿出台。其中，“統籌推進基

礎設施建設”部分，提到要“構建系統完備、高效實用、智能綠色、安

全可靠的現代化基礎設施體系。系統佈局新型基礎設施，加快第五代移

動通信、工業互聯網、大數據中心等建設。加快建設交通強國，完善綜

合運輸大通道、綜合交通樞紐和物流網絡，加快城市羣和都市圈軌道交

通網絡化，提高農村和邊境地區交通通達深度。”在“拓展投資空間”

部分，提到要“優化投資結構，保持投資合理增長，發揮投資對優化供

給結構的關鍵作用。加快補齊基礎設施、市政工程、農業農村、公共安

全、生態環保、公共衞生、物資儲備、防災減災、民生保障等領域短板，

推動企業設備更新和技術改造，擴大戰略性新興產業投資。”

重點關注子行業：

工程機械：9月挖掘機銷量再次高增，預計10月挖掘機銷量同比仍

然維持較高增速，預計全年銷量超32萬台。逆週期調節託底+排放

標準升級+工程領域機器替代人工+海外市場拓展+龍頭企業份額提

升+疫情影響工期被動壓縮預期下，頭部企業基本鎖定全年業績高

增長。

觀點：

疫情之下，工程機械整個一季度銷量受到了一定影響，1月和2月分別同比較去年下降15.4%和50.50%，但3月開始因疫情影響的逐漸消退，挖掘及銷售開始反彈，挖掘機銷量同比增11.59%，4月、5月、6月7月、8月和9月挖機銷量連續6個月較去年同比增50%以上。同比增長32%；其中國內212820台，同比增長33.2%；出口23688台，同比增長22.2%。近五年數據表明，10月、11月和12月挖掘機銷量均高於9月，結合2020年前9月挖掘機銷量23.65萬台，9月單月挖掘機銷量2.60萬台，2020年全年挖掘機銷量超32萬台已經是大概率事件。除挖掘機外，大部分工程機械銷量今年也實現了同比增長。雖然新冠疫情的爆發使得工程機械行業2020Q1受到一定影響，但隨着疫情防控效果顯現，2季度工程機械行業銷售情況迅速改善，大部分工程機械行業上市公司2020H1和2020年前三季度均實現了營收和淨利增長。其中，2020Q1-Q3，三一重工實現營收728.9億元（+24.2%），歸母淨利124.5億元（+34.7%）；中聯重科實現營收452.4億元（+38.9%），歸母淨利56.9億元（+63.4%）；徐工機械實現營收512.9億元（+18.6%），歸母淨利24.3億元（-19.4%）。

在以下六個因素的作用下，2020年工程機械行業的總體業績看好：1，逆週期調節託底行業需求，尤其今年受疫情影響，政府有充足的意願在今年剩餘時間內加大基建投資力度。2，國四排放標準開始執行後，將有利於老機型汰換，從而為工程機械提供額外需求。以挖掘機為例，目前市場保有挖機150萬台，其中國二及以下設備超50萬台，隨着環保要求下排放標準提高，換機需求有望為工程機械企業新機銷售注入額外拉動力。3，隨着我國老齡化加劇、勞動力成本不斷上升，出於成本考慮，農村、市政等基建以機器替代人工的趨勢將持續，從而促進挖掘機、尤其是小型挖機的銷售。4，頭部工程機械企業“出海”參與全球競爭，對海外市場的拓展將為其銷量增長提供額外的支撐。5、疫情耽誤了工期，使得同樣的工程目標工期被動壓縮，對工程機械的需求或有增加。6，隨着國內市場競爭加劇，頭部挖掘機企業有望憑借品牌、渠道和產品性能優勢持續提高市場份額，業績有望超越行業整體表現。我們推薦關注頭部工程機械企業，如三一重工、中聯重科、徐工機械，重點推薦中聯重科、三一重工。