科大訊飛是我國人工智能龍頭企業，素有“AI第一股”之稱，此股也一直在筆者的自選股裏。

此前格隆匯分析過科大訊飛的商業模式，認為其模式可以解釋為“1+1+X”，即1個底層核心技術，1個通用商業解決方案，對接X個行業應用需求。科大訊飛的底層技術已經積澱多年，形成了顯著的領先優勢，由此建立護城河。

自2019年起，科大訊飛發力人工智能2.0戰略，目前已經在教育、醫療、司法、辦公等諸多應用場景落地，推動多行業智能化發展。雖然2020年初受疫情黑天鵝事件影響，科大訊飛項目進度一度放緩，但公司最新交出的三季報顯示，其業務快速恢復，戰略佈局成果不斷顯現，商業化變現能力提升。投資者必然很感興趣，這釋放出一個什麼信號？投資的時間窗口是否打開？

一、Q3淨利潤增六成，全年業績逆勢增長基調已定

10月26日晚，科大訊飛發佈了公司2020年的三季報。財報顯示，公司2020年前三季度實現營業收入72.84億元，同比增長10.82%；淨利潤5.54億元，同比增長48.36%；扣除非經常性損益的淨利潤8395.2萬元，增幅達20.25%。

費用方面，公司前三季度銷售費用率、管理費用率分別為17.6%、6.7%，較去年都有明顯降低，銷售及管理費用支出改善；前三季度公司研發費用率22.43%，較去年有所增長。作為技術驅動型的公司，科大訊飛保持研發投入能夠鞏固護城河。

考慮到新冠疫情嚴重影響了很多公司的一季度業績，也較大程度延緩了科大訊飛項目的實施、交付、驗收等相關工作的進度，我們除了看前三季度的數據，還更應該看單季度業績所呈現出來的變化。

分季度來看，科大訊飛的經營拐點已經出現，第二、第三季度公司的業務快速恢復，其中第三季度現金流強勁，淨利潤呈現加速向好的態勢。財報顯示，科大訊飛今年第三季度實現營收29.35億元，同比增長25.16%，淨利潤2.96億元，同比增長60.79%，扣除非經常性損益的淨利潤7653萬元，同比增長100.43%。

同時，我們觀察到，科大訊飛第三季度經營活動產生的現金流量淨額達到了6.5億元，較去年同期增長115.15%。這是一個值得關注的信號，反映出公司的發展勢能很充足。而根據往年的情況可知，科大訊飛大部分現金都是在第四季度流入，因此預計公司全年的現金流將消除一季度的不利影響，逆勢保持正增長。

（科大訊飛第三季度重點財務數據）

截至9月30日，科大訊飛的合同負債（會計準則變更前為預收賬款）達到13.41 億元，環比增長45.5%，同比增長31.1%，預收款的高速增長體現出公司在第三季度繼續收穫大批訂單。

事實上，除了各項財務指標亮眼的三季報，科大訊飛2020年全年業績高增長的基調也已經定下了。根據公司給出的業績指引，科大訊飛預計2020年全年累計淨利潤10.64億元-13.93億元，同比增長30%-70%。據科大訊飛表示，全年高增長的原因在於公司源頭技術驅動的戰略佈局成果不斷顯現。此外，本年公司投資三人行、寒武紀的公允價值變動對損益產生一定影響。

二、戰略佈局加速落地，教育業務成重要增長引擎

隨着人工智能產業持續發展，疫情進一步加速線上化趨勢，科大訊飛核心技術驅動的各項戰略佈局成果不斷顯現，尤其是公司在智慧教育、智慧醫療兩大戰略賽道保持健康發展，相關智能產品及服務取得了亮眼的成績。今年上半年，科大訊飛智慧教育、智慧醫療業務分別實現35%和665%的增長。

科大訊飛AI技術成熟，而教育行業的應用方案可複製性強，能夠形成規模效應，因此教育也成了科大訊飛實現商業化變現的重要方向。全國K12學校數總共約為20萬，科大訊飛通過線下2B渠道已經覆蓋了35000餘學校。線上方面，科大訊飛通過智學網直接觸達C端消費者（學生和家長），覆蓋16000所學校。10月18日，《中國民辦教育產業發展報告》顯示，科大訊飛在100家上市教育公司中綜合排名第一。

10月27日，科大訊飛與中央電化教育館正式簽署《戰略合作框架協議》以及《教育信息化合作協議》，共同探智慧教育新模式。中央電化教育館是教育部直屬的事業單位，雙方達成戰略合作既能促進科大訊飛“AI+教育”的探索成果落地，也有利於推動中國教育信息化的普及和發展。

在新產品發佈方面，科大訊飛近日接連推出了幾款重磅新產品，其中由訊飛智慧窗、訊飛智能學生機兩大硬件和班級超腦能力平台組成新一代智慧課堂尤為引人關注。

科大訊飛在開放平台及消費者業務、智慧城市、政法領域亦實現較大的規模優勢。近日，在科大訊飛開放平台發佈十週年之際，公司董事長在“全球1024開發者節”中透露出一些亮眼的業務數據：過去一年，科大訊飛平台的開發者團隊增長了約50萬家，開發者數量從108萬增長到157萬，開發應用數從70萬增長到93萬，當前其開放平台已開放334項能力，並已於近百家龍頭企業達成合作。另外，在開發者節上，科大訊飛宣佈將1024計劃全新升級為“AI賦能計劃”，併發布聚焦行業的先導計劃、賦能線下的城市計劃、堅守初心的公益計劃。

三、結語

科大訊飛屬於長跑型選手，公司前景遠大，是押注AI賽道的絕佳標的，具有長期投資價值。對投資者而言，除了考慮投資時點，持有科大訊飛需要更多的耐心，做時間的朋友。筆者觀察到，投資大佬葛衞東已經持有科大訊飛三年，且中途多次加倉，目前持股比例達2.33%，可見他長期看好科大訊飛。

從券商研報來看，科大訊飛是機構重點覆蓋的熱門股。萬得數據顯示，近三個月已經有19家機構對其進行評級，包括中信證券、中金證券、海通證券、西南證券、國盛證券、華安證券、華創證券等，三季報發佈之後多個券商給予科大訊飛“買入”、“增持”的評級。

從資本市場的表現來看，科大訊飛自上市以來其價值中樞在穩定上移，目前其股價已震盪盤整了三年時間。三季報發佈後，科大訊飛股價出現異動，近兩日股價表現凌厲。隨着科大訊飛人工智能2.0戰略穩步推進，公司有望在基本面向好的助推下迎來新一輪的上升行情，私以為當下是值得考慮的買入時點。

（科大訊飛月K走勢圖）