蚂蚁今次H股招股的每手入场费仅4,040.31元，并引来资金热捧，市传於周三(28日)停止接受机构投资者的认购，使蚂蚁於港沪两地同日「截飞」；市场关注蚂蚁今次中签率情况，若参考其主要股东阿里巴巴於2019年11月上市情况，当时阿里公开发售部分获逾20万人认购，阿里H股公开认购的一手中签率80%(认购五手稳获一手)。

【今起公开招股 料市场热捧】

蚂蚁集团近月来新股消息传闻不断，其上市定价估值由原来2,500亿美元亦不断上调，据蚂蚁集团昨晚的招股书资料显示，若不计超额配股权因素的公司总股本约为303.76亿股，按H股每股定价80港元推算，即公司市值24,300亿港元(约3,135.4亿美元)，较原先市场最初消息定价高出逾25% 。

本网综合7间券商近月对蚂蚁集团最新估值预测介乎2,250亿美元至4,610亿美元，较公司上市定价估值3,135亿美元，潜在下跌28%至最高上升47%，其中有4间券商(法巴、汇丰环球研究、大摩及瑞信)估值预测高於其上市定价估值各高出0.02%、2.1%、介乎6.2%至45.8%、介乎21%至47%。

【未来收入增长佳 市销率高於PayPal】

据蚂蚁上市资料文件，按蚂蚁去年营业收入1,206.18亿人民币(约180亿美元)，纯利180.72亿人民币(约27亿美元)推算，蚂蚁集团按每股H股80元定价估值3,135.36亿美元的历史市销率为17.4倍，其去年历史市盈率为116倍；低於市场予国际同业Visa、万事达卡2019年历史市销率各18.5倍及18.9倍，较PayPal的2019年历史市销率13倍高出近34%。

若按券商对蚂蚁未来营运数据预测估算，按兴业证券9月中发表报告料蚂蚁今明两年收入将各达1,711亿(约255.3亿美元)及2,287亿人民币(约341亿美元)，按年各增长42%及34%，予其今明两年预测市销率各12.3倍及10.4倍，略高於市场予国际同业PayPal今明两年预测市销率各10.8倍及9.1倍，但低於Visal今明两年预测市销率各19.6倍及17.7倍、及万事达卡今明两年预测市销率各18.9倍及20.3倍。值得留意是，蚂蚁集团截至今年6月底的当月支付宝App月度活跃用户7.11亿户，截至6月底中期经营利润率34.3%，对比Paypal今年第二季活跃账户3.46亿户，季内非通用会计准则营运毛利率28.2%。

【新股巨无霸登场 料「快车道」入股指】

蚂蚁集团的IPO计划吸引了多家全球顶级主权财富基金的关注，并计划参与投资蚂蚁集团在A股的IPO，相信优质的外资加入後将有助增加A股流动性。蚂蚁集团在A股引入29个战略投资者，合计认购13.36亿股，占A股公开发售八成，涉资935.31亿元人民币，投资者包括浙江天猫技术有限公司、社保基金、GIC、淡马锡富敦投资有限公司、阿布扎比投资局等。蚂蚁集团更获MSCI考虑纳入「快车道」，被纳入的股份可在上市10个交易日後迅速进入相关指数。

中泰证券上月报告指，采用综合方式、市盈率及市销率三种估值法对蚂蚁进行估值，料蚂蚁预期合理估值区间为2,471亿至3,343亿美元，对应预测今年市销率9.9倍至13.4倍，指其商业模式由相互协作的业务组成，将覆盖内地绝大部份互联网用户和商家，称公司支付宝APP为阿里旗下淘宝、天猫和1688.COM等平台上买家和卖家完成交易的主要支付手段。该行料阿里巴巴的电商交易和其他诸多商业活动的发展，将为蚂蚁带来数字支付业务的需求，指蚂蚁主营业务增长动力充足，预期「支付+微贷」将成主要收入来源。

该行料蚂蚁今明两年微贷科技收入可达685亿及1,014亿人民币，可按年各升63%及48%，料微贷科技收入於总收入占比各提升至40.5%及45%(对比2019年仅占比35%)，料今年起微贷科技收入可超过数字支付与商家服务收入金额。而中泰证券预期，蚂蚁集团2020年及2021年非通用会计准则纯利分别为539亿元(按年升1.2倍)及743亿元人民币(按年升38%)。

但蚂蚁集团上市过程屡屡传出负面消息，甚至被指遭受美国制裁。蚂蚁集团在招股书就可能被美国限制、甚至被加入贸易黑名单一事作回应指，尚无报道指美国政府已经出招限制支付业务、或把公司列入贸易黑名单，对於有关实体清单也不清楚。(ta/w/t)~