作者 | 蘇秉林

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

1

籌碼在鬆動。

這是所有籌碼高度集中的莊股，最害怕聽到的詞，就如同聽到大廈崩塌前屋樑的咯吱斷裂聲。

資本市場做局者很多，多數是些竊銖小賊。

但也有骨骼清奇者，妄圖一把撈飽的竊國做諸侯者。

這類做局者，要把局做成，就必須用大利益聯合維繫一羣兄弟，高度鎖定籌碼，然後罔顧宏觀、行業的任何問題，罔顧市場的任何質疑，甚至罔顧常識與邏輯，不回頭地拉抬股價至近乎瘋狂的水平，用槍桿子粗暴“教育”全市場：我的地盤，我説了算。

以此綁架和培養一種信仰：跟着我，有肉吃，任何時候買入都是對的。

等這種宗教般的虔誠終於培養出來，再開始收割——這種收割，往往可以收割很久，而且被收割者的痛感不強。

但，不容易凡。

做這種局，敢藐視一切，把股價拉到上帝都吃驚的水平，其底氣與自信，除了講故事的天賦，其核心依俟者，唯高度控籌，四字而已。

在資本市場，這種局，俗稱“兇局”——謂其過於兇殘過於貪婪，局做得太大，想一把撈足撈飽，同時也暗示其路途兇險，極易被自身所設之局反噬，機關算盡太聰明，反誤卿卿性命。

這是一把雙刃劍。所謂成也蕭何，敗亦蕭何——這種“兇局”，成的前提，是籌碼高度鎖定。

但如敗，也一定會敗在這個高度鎖定——籌碼一旦鬆動，便會如同懸河決堤，一瀉千里。

半日跌去90%，毫不為奇。

屍橫遍野，沒有人能跑得出來。

2

資本市場的設局，如山嶽一樣古老。

籌碼高度集中，股價予取予求，肆意羞辱常識與邏輯，令所有做空者生不如死，撈君不是第一家。

港股前面有遠比撈君做得更兇悍、更牛皮哄哄的案例——漢能太陽能。漢能設的局大到了一度令其大股東李河君成為當年中國的首富——你沒看錯，是960萬平方公里的中國首富，不是700平方公里彈丸之地的新加坡首富。

李河君把自己成功打造成一個行業模式的創新者與引領者，向全市場講了一個完全顛覆科研與行業常識認知的故事：在全行業都認為薄膜路線沒有任何優勢與前景，並予以放棄的時候，漢能公司宣佈自己研發的薄膜路線，其太陽能量轉化效率，遠高於晶硅路線。而且該路線只有漢能玩得轉，市場巨大。

你信不信不重要。槍桿子裏面出政權，專治不服。

在2015年5月20日瞬間崩盤前，籌碼高度鎖定的漢能太陽能，其市值一度衝到了將近3800億。

它的曼妙身姿（股價）是這麼走的：

在崩盤前，它的籌碼集中到了什麼程度呢？

沒有賣盤。

你沒有看錯，賣盤檔口空空如也，根本沒有賣盤。

這導致的結果是，所有從基本面與常識面，去試圖做空該公司的人，最後都會被“局方”輕而易舉的股價拉昇打爆。

在漢能股價崩盤前的一段時間，每日沽空量最少的時候只有7萬股，做空金額50萬，但這可是一隻3000多億市值的股票啊。

這不是人間最慘的。

人間最慘的是，你被打爆以後，你不得不在規定時間內，反向買入股票，平掉空倉，否則違法。

有沒有更慘的呢？

有的。

你被迫打自己的臉，並不是最悲哀的消息。悲傷逆流成河的消息是，你在場內盤口，根本買不到貨去平倉。

出再高的價，也買不到。

因為根本沒有賣盤，一股也沒有。

於是，香港（恐怕也是世界證券史上）最匪夷所思的奇觀上演了：做空者被迫放棄尊嚴，低聲下氣去哀求做局者，在場外高價賣給他一些籌碼（港股可以場外交易），用以平倉。

從此再無人敢做空，漢能封神。

問題是，這個世界，真有神嗎？

神自己有的是錢，它不會來收割人間的。

太陽底下無新鮮事。這種“兇局”，一層一層股價堆上去，靠的就是不斷買股票，然後把買來的股票拿去券商抵押，券商根據抵押股票的市值打一個折扣放給資金，抵押的錢接着買股票，如此循環往復，一直把市面上的浮籌幾乎買光為止。

這個遊戲的致命點在於：券商為確保自身利益，所有這些抵押盤，都會根據抵押折扣率設置嚴格的平倉線。一旦籌碼鬆動，股價下行，觸及或擊破下方的抵押盤平倉線，就會引起自動平倉盤的連鎖反應，一層一層，多米諾骨牌一樣，迅速擊穿而崩潰。

你問，都是“兄弟”，約好的一起“打江山”，籌碼怎會鬆動？

股價（市值）越推越高，故事就越來越不容易匹配上，故事越難越難講下去，亞力山大同志就會出現，人心就會散，隊伍自然也就不好帶，內部鎖籌鬆動是必然的。

以勢交者，勢傾則絕；以利交者，利窮則散。賬面財富遠不如落袋為安，約好“不求同年同月同日生，但求同年同月同日死”的“兄弟夥”，一定會有人開始提前兑現跑路。

最關鍵，“叛變革命”的籌碼，無需太多。只要能打穿最近一層抵押盤的平倉止損線，引發後續連鎖反應，整個大廈就會轟然崩塌。

2015年5月20日，沒有任何預兆，漢能股價瞬間崩盤，一瀉萬里：

沒有人能跑得出來，所有參與者都成為了殉葬品。

包括做局者。

事發反常必有妖。

人類最大的教訓，就是從來不吸取教訓。

很多人還活着，大概率是因為，這些人，從來選擇站在常識這一邊，站在時間這一邊。

3

我是做交易出身的。海底撈這個故事，説實話，感覺並不比漢能、樂視性感多少。是不是一個局，是怎樣一個局，故事能不能講得下去，我相信市場會做判斷。我自己沒有能力，也並不準備做出判斷。

我做了23年的交易員，我的優勢是熟悉盤口。

K線是這個世上最昂貴的圖畫，也是這個世上最實誠的語言——它的背後，都是真金白銀在拼殺、博弈，它能提供你想要的所有信息。

從交易數據層面，我能做出的基本判斷是：

1）海底撈籌碼高度集中，集中度或超過港股史上絕大多數最知名莊股；

2）海底撈籌碼在開始鬆動，看似穩若磐石，實際或危如累卵；

先看籌碼集中度——我都用數據説話。

港股實行的是二級託管，查不到直接持股人與集中度，這點很煩。但這並不妨礙我們假道伐虢，去抽絲剝繭，挖出背後的“真兇”。這條道之一，就是席位託管數據。

感謝格隆匯勾股大數據網站（www.gogudata.com），那裏有所有港股最詳實最全面的席位數據。數據顯示，前十大席位，合計佔了海底撈99.06%的持股——這意味着，外面幾乎沒有什麼浮籌：

在港股，這種集中度，也許不算前無古人，後無來者，但一定是確定的佼佼者。

其中第一大席位UBS，持股84.19%——這無疑就是海底撈創始人張施兩家的持股:

剩下的第一大席位是HSBC匯豐，最近的持股佔比大約7.55%：

這個席位的持股數在4億股左右，最近一年，這個席位每天都只有極小量的變動，近乎“卧底休眠”——大概率就是鎖籌的兄弟夥或外部核心機構的持股席位了。

所以，光這前兩大席位，就佔了海底撈所有發行股本的91.74%。

這個數據有多高呢？

我做了一個統計，單按照前兩大席位持倉佔比，從高到低排序，在所有2000多隻港股（包括了那批市值極小、高度控籌，每天自彈自唱，專門用來收割零星散户的老千股）中，海底撈這個數據，排名第20位——而市場平均值，只有38%。

除去前兩大席位之後，然後剩下大約3%是港股通席位，其他剩下的幾個前十的席位也只有5.5%的持股量——整個股權集中度之高，實已登峯造極。

再來看看第二個判斷：海底撈籌碼在開始鬆動，看似穩若磐石，實際或危如累卵。

我還是用數據説話。

首先就是港股通資金的決絕撤離。

當然，你得明白，港股通對一個有夢想的陸資莊股，意味着什麼？

2015年港股通剛開的時候，一個滿心憋屈的哥們眼含熱淚對我説：兄弟，你知道以前我做個港股的莊，有多辛苦嗎？交易量又低，日復一日艱難收集籌碼，等你要拉昇了，一堆資金包括大股東都可能跳出來和你對着幹，臨時換匯調集資金又千難萬難。現在有了港股通，你等着看，我分分鐘打爆那些土鼈！

是的，不用換匯，不用把資金挪到香港就能買入股票的港股通，就是所有陸資莊股前期底倉卧底、後期四兩撥千斤應急部隊的快速通道。

這部分籌碼（錢），除了極少數誤打誤撞，根本不知情就買進去了幸運兒，絕大多數，就是如假包換的離做局者最近、最貼身的錢——它們會擁有最優先級別的知情權、埋伏權，以及撤離權。

查這個數據並不難，格隆匯APP上每隻個股下，都有其詳實的港股通資金流向數據（見下圖）：

其中，紅色線條就是港股通的持倉佔比變化。

很明顯，從9月開始，港股通籌碼就開始了持續而堅決的賣出撤離。

對海底撈的普通持股者來説，這不是一個好消息。春江水暖鴨先知，要知道，當年2015年，漢能的崩盤，就是從這部分“私房錢”的偷跑開始的。

鬆動的第二個證據，是認清真相的人民羣眾開始踴躍參軍，無所畏懼地奔赴戰場。

在港股，鎖定所有發行在外籌碼，並不意味着萬事大吉。做空機制的存在，可以令市場上憑空多出籌碼——除非市場上根本無券可借。

而這部分不斷冒出的“新”籌碼，會永遠遊離在做局者控制範圍之外，且沒有一勞永逸的解決路徑，唯一的辦法，就是真金白銀，靡費彈藥死磕，不斷強行拉高，逼爆做空盤。

問題在於，如果羣眾認定你的故事講不下去，殺了夏明翰，自有後來人。而做局者的彈藥，以及股價拉抬空間，是有限的。

故事、彈藥也有涯，而做空籌碼無涯。以有涯隨無涯，殆已。

沽空預警數據，從格隆匯APP上也可輕鬆查到。

數據顯示，儘管做空者一批批被團滅，但卻前赴後繼，越來越多：

上圖黃色，代表市場上空倉未平倉的總量。

隨着海底撈的股價越來越高，未平倉總量也越來越高，而且每日沽空股數也不斷上升。

事實上，對於高度控盤的股票來説，做空它是很危險的。今年7月份，海底撈未平倉空倉總量達到歷史新高，超過8000萬股。隨後海底撈有錢任性，一波粗暴拉昇，部分空頭被打爆，被迫翻多回補，未平倉總量下降到了6600萬股左右。

但這並未嚇退空方。未爆倉的那些空倉，未見絲毫平倉跡象，而新增空倉數據，經過短暫下降，有開始迅速恢復、堆積。

即使那部分未平倉的6600萬股，也佔了總股本的1.25%，足以引發任何連鎖反應。根據格隆匯APP沽空預警的數據，空倉平均成本為55.75元，而海底撈週五的收盤價為56.15元，基本上已經在空頭的總體盈利點附近（見下圖）：

這意味着，做局者又面臨着不惜代價，死命護盤的大戰——以現在籌碼集中度與交易量，但凡擊穿敏感線，引發哪怕區區一百萬股的抵押平倉，股價就可能是一瀉千里，不可收拾。

這會陷入一個惡性循環：因為在高位不斷有人下空單，做局者為了不讓自己的融資盤爆倉，必須要時刻維持股價。

而近期海底撈從近期高點下跌已經有10%，這是最需要護盤的時候，也是最容易看出做局者實力與境況的時候。

沒錯，繼續看逐筆成交交易數據明細，尤其尾盤——這是研判籌碼鬆動的第三維度數據。

如果故事還有足夠講的空間，如果還有足夠子彈拉抬股價，如果籌碼依然緊緻，做局者會優哉遊哉，閒庭信步。

但如果不是，而是各種逼仄，各種捉襟見肘，各種氣喘吁吁，那就只能四兩撥千斤，用最低成本，取巧做表面文章了。

但凡做交易出身的，一定都已明白我在説什麼：做尾盤。

我們來看看最近幾天海底撈尾盤的走勢。

上週五：

上週四：

上週三：

所有基金經理都這麼幹過：身體虛弱，力有不逮，根本無法持久戰時，選擇在尾盤搞偷襲。

中文有兩個詞，“色厲內荏”，以及，“憑誰問，廉頗老矣，尚能飯否？”

表達的是一個意思。

4

尾聲

希伯來語系有一句偈語：貪婪者的墓地層層疊疊。

無論做局者，還是跟局者，他們其實有一個共同的身份：貪婪者。

如果這是一個局，我一點不在意，也不好奇它的結局。

因為，

Only the dead have seen the end of war。