作者：張男 

來源： 億歐網

各種質疑聲音不斷，身價卻暴漲近十倍。二級市場到底看中寧德時代什麼？

10月9日，A股十月開市第一日，寧德時代股價跳漲7.49%，收盤價224.87元，市值5238億元，創歷史新高。

與之形成鮮明對比的是，過去一段時間，各界對寧德時代產生了諸多質疑。

上半年，搭載寧德時代NCM811電池的廣汽新能源車型，在兩個月內連續三次起火。這引發了業內對811電池技術路線與成熟度的大討論，甚至有寧德時代將放棄811電池的傳言流出；

討論聲還未停止，寧德時代穩坐三年的全球動力電池寶座，被迫易主韓國LG化學。

壞消息還不止於此。寧德時代半年報顯示，今年上半年，公司營收和淨利潤都同比下降超過7%，毛利率降幅2.64%。相比2017年，寧德時代今年上半年的毛利率已經跌去10.34個百分點。

受各種負面消息影響，寧德時代股價一度大跌。但短短几個月之後，其卻再度大漲，成為首隻市值突破5000億元的創業板股票。

登陸創業板兩年，寧德時代身邊各種質疑聲音不斷，其身價卻已暴漲近十倍。二級市場到底看中寧德時代什麼？

“乘”上特斯拉“東風”

一邊是全球新能源銷量最高的車企，一邊是中國最大的動力電池巨頭。這種體量的合作，自然會形成巨大的想象空間。

2月3日，寧德時代宣佈將向特斯拉供應鋰離子動力電池產品。消息一出，寧德時代市值直衝3000億元。

自此，寧德時代集齊了包括特斯拉、戴姆勒、寶馬、大眾、豐田、本田、現代等幾乎所有全球頭部車企。

作為當今銷量最高的新能源車企，特斯拉為寧德時代帶來的利好顯而易見。2020年上半年，全球電動汽車銷量為95萬輛，特斯拉佔了近兩成。乘聯會數據顯示，國產化後的特斯拉在中國市場共交付超過4萬輛電動車，是銷量排名第二的比亞迪秦EV的兩倍有餘。

今年上半年，LG化學之所以能搶了寧德時代動力電池寶座，便是得益於特斯拉的高銷量。動力電池應用分會數據顯示，LG化學上半年在華2.49GWh的動力電池裝機量，幾乎全部供給Model 3，其去年同期僅為5.55MWh。

下半年開始，這塊“肥肉”便將歸屬寧德時代。《財新》報道稱，此次合作雙方初步約定的供貨量不少於特斯拉上海超級工廠（一期）規劃產能的40%。有媒體估算，按照信達證券預測的上海工廠一期每年25萬輛的產能、Model 3單車帶電量60KWh/輛的數據測算，特斯拉每年對動力電池的需求將提升至約15GWh，這將為寧德時代帶來出貨量20%的預期增長。

在今年7月開始為特斯拉供貨後，寧德時代在8月份超過LG，重新登頂動力電池出貨量第一寶座。而10月初，特斯拉宣佈國產Model 3標準續航升級版補貼後24.99萬元的降價消息，也在一定程度上刺激了寧德時代的股價。此次Model 3降價的根源便是供應鏈的本地化，以及新裝載寧德時代磷酸鐵鋰（LFP）電池。

25萬元以下的Model 3將更受中國消費者歡迎，而2021年國產化的Model Y，也將帶動寧德時代裝機量的進一步上漲。

堅挺的車企朋友圈

特斯拉之外，戴姆勒、寶馬、大眾、通用、本田、豐田、沃爾沃、PSA等跨國巨頭均為寧德時代的合作伙伴。

在最大的新能源汽車市場中國，本土車企更依賴寧德時代。2015年，工信部推出動力電池“白名單”，國內新能源車企只有採用“白名單”中企業的電池才能獲得補貼，而進入“白名單”中的清一色都是國產動力電池企業。

藉此，寧德時代飛速成長為全球最大的動力電池企業，其打造了包括上汽、廣汽、吉利、東風、一汽、蔚來、威馬等主流傳統車企和新造車企在內的“國內車企朋友圈”。

2019年，包括華晨寶馬、宇通客車、中通客車、廈門金旅、北汽、中車集團、吉利在內的各個車企，寧德時代電池的裝機比例都在90%以上。

雖然工信部在2019年取消了“白名單”，但外資企業依舊很難撬動寧德時代的市場。動力電池應用分會研究部數據顯示，2019年寧德時代在華的動力電池裝機量為31.71GWh，分走了當年總裝機量的半壁江山。

位居第二位的比亞迪佔比僅為17.3%，第三名國軒高科的佔比則是個位數。國內動力電池領域的馬太效應越來越明顯。

擁有龐大朋友圈的寧德時代，對單一客户的依賴程度正變得越來越低。但對於國內車企來説，想要進軍新能源領域，寧德時代都是其繞不開的關鍵一環。有業內人士稱，國內動力電池市場競爭不夠充分，寧德時代獨掌話語權與定價權，“國內車企都認他。”

目前，一汽、廣汽、東風、吉利、上汽等多家車企採用與寧德時代成立合資公司的方式進行合作。其中，寧德時代在與一汽、吉利成立的合資公司中，佔股51%，擁有控股權。

“合資後雙方深度綁定，寧德時代掌握資源，決定如何分配供貨，”乘聯會祕書長崔東樹曾對此評論道，“擁有控制權，也有穩定銷路。”

於車企而言，與全球最大的動力電池企業合作，本身就是一種背書。最重要的是，寧德時代供貨多年，其產品穩定性與成品率都有保障。

長遠來看，國內車企也希望掌握動力電池這項核心技術，除了電池業務起家的比亞迪，長城、吉利等本土車企都試圖研發自己的動力電池。

動力電池的技術、成本和效率，每一項都是傳統車企自研之路上的“攔路虎”。“至少從現在來看，自己造電池是費心費力還不討好，即便聘請外籍專家，也很難達到日韓水平，一致性和成品率都有較大差距，”一位新能源領域的技術人士表示，“國內主機廠還是比較重視匹配，而不是某一零部件的開發，所以大多數都和寧德時代成立合資公司了。”

加碼產業鏈

保住已有客户外，寧德時代還在大力加碼產業鏈上下游。

今年8月11日，寧德時代發佈公告稱，公司擬圍繞主業，以證券投資方式對境內外產業鏈上下游優質上市企業進行投資，投資總額不超過190.67 億元。

面對市場對其估值過高的質疑，寧德時代選擇主動出擊，試圖通過此次投資，補足產業鏈上配套設施不完善、關鍵資源供應不足等短板，加強產業鏈合作及協同，提高資源利用效率。

寧德時代投資的首單便是其最大的設備供應商先導智能，後者是鋰電設備龍頭。9月14日，寧德時代以25億元全額認購先導智能定增。發行完成後，寧德時代持有先導智能7.29%的股份，成為其第二大股東。或是受此消息利好，近一個月先導智能股價從45.1升至52.88（截至10月9日收盤價格）。

此前，寧德時代連續三年下滑的動力電池系統毛利率，也引發市場看衰。2017年，其毛利率為35.25%，同比下降9.59%。隨後兩年，該數字再次下滑1.15%和5.65%。今年上半年，主營業務動力電池系統的毛利率繼續下降了2.38%。

對此，寧德時代解釋稱銷售單價和單位成本變動對毛利率造成影響，公司將通過深度的產業鏈合作降低材料和設備成本。

投資先導智能，便是寧德時代“挽救毛利”的第一步。財報顯示，從2017年至2019年，寧德時代的直接材料佔營業成本的比重下降了2.4%。這背後，電池製造設備漲價或許是其營業成本上升的重要因素。

與寧德時代相反，2019年，先導智能鋰電池設備的毛利率為39.46%，略微高於2017年和2019年。此次戰略投資後，作為第二大股東的寧德時代，或許能進一步降低設備的採購成本，以提高毛利。

另一方面來講，動力電池企業早期吃了新能源汽車補貼政策的紅利，因而維持較高毛利率。隨着補貼退坡、電池產能快速提升、競爭加劇、採購價格等影響，其毛利率開始下降。但這種下降更像是“迴歸常態”，即便按照27%左右的毛利率審視，也屬於製造業中的較高水準。

實際上，不只寧德時代，國軒高科、力神等多家動力電池企業的毛利率普遍處於下滑狀態。

佈局企業之外，寧德時代還與四川政府達成合作，將在宜賓等地佈局生產和研發基地，構建鋰電全產業鏈體系。截至目前，寧德時代已在宜賓簽約投資四川時代、時代吉利、天宜鋰業三個鋰電產業項目，在新能源汽車、先進儲能、移動互聯能源管理等領域展開合作。

對於手握重金的寧德時代來説，先導智能和宜賓只是其投資起點，未來其將進一步加強產業鏈上下游的佈局。

結語

自2011年從新能源科技集團（ATL）動力電池分部獨立出來，寧德時代用不到十年的時間超越松下、LG化學、三星SDI等日韓老牌企業，問鼎全球動力電池桂冠。

這個來自福建閩東小城的公司，在中國這片全球最大汽車市場中肆意生長。藉着新能源的飛速發展、政策的扶持，得以從偏僻小鎮走向世界，成長為千億市值的獨角獸企業。

新能源電動汽車的發展離不開電池，寧德時代的發展，也離不開行業蓬勃發展的大勢。

而現在，政策東風再次刮向新能源汽車產業鏈。10月9日，國務院常務會議通過《新能源汽車產業發展規劃》專門強調，要加大動力電池的開發創新。