偉仕佳傑(00856.HK)：扶“雲“直上的IT產品分銷龍頭，蓄力等待估值釋放
機構：中泰證券
偉仕佳傑是亞太區領先的科技產品解決方案及供應鏈服務平台，1H20 淨利潤在疫情下逆市創新高，業務結構更為優化，並積極進行雲計算相關業務佈局轉型。
與眾多上游知名品牌廠商保持緊密合作關係，未來可持續豐富產品組合
公司是亞太地區領先的 IT 產品分銷商，與超過 300 家上游知名 IT 品牌廠商建立了長期穩定的合作關係。我們認為未來公司可持續穩定地與現有的上游品牌商維持合作關係，並可繼續拓展合作品牌商，持續豐富產品組合。
把握細分品類增長，消費電子分部多個品類存在機遇
豐富的產品組合降低了公司對單一產品或品類銷售的依賴，並讓公司有機會享受細分品類市場增長。例如，17-19 年間，在全球智能手機、個人計算設備出貨量均持續下跌的情況下，公司消費電子分部收入卻保持增長，相信得益於（1）部分細分品類增長彌補了部分產品的下跌；及（2）市佔率提升。我們認為手機、可穿戴設備、無人機、3D 打印機等有望為公司帶來增長機遇。
大數據推動雲計算需求升級，企業系統+雲計算業務分部為未來增長點
隨着 5G 進程加速，網絡傳輸速度進一步改善將加速海量數據增加，將會對雲計算的計算能力、存儲空間等方面提出更高的要求，料可支撐基礎雲服務繼續快速發展，進而帶動建設所需數據庫、儲存等硬件需求增加，支持公司企業系統分部收入增長。預期隨着 5G、雲計算、AI 及技術融合的發展，企業數字化轉型會加速。此外，新冠疫情期間部分生產、辦公無法於線下完成的經歷提升了企業對上雲的認識，預期部分企業上雲計劃可能提前，受疫情影響較大的企業雖然可能減少短期 IT 開支，但會將上雲列入計劃，料可支持公司雲計算業務分部長期快速增長。
分銷網絡覆蓋眾多東南亞地區，具備分銷渠道地區差異化優勢
公司覆蓋的下游渠道夥伴超過 5 萬家，除了中國以外，還在 8 個東南亞國家積極擴張。同屬 IT 產品分銷領先企業的神州數碼（000034 SZ）覆蓋渠道約 3 萬家，除中國外，主要在新加坡及馬來西亞發展，相較之下，公司具分銷渠道地區差異化優勢。
運營管理能力出色，淨利潤逆勢創新高
雖然分銷行業具有毛利率、淨利率較低的特點，但受惠於出色的運營管理，公司主要財務數據呈向好趨勢。鑑於 2H20 受疫情影響會減小及或將與中國領先動力電池製造商寧德時代（300750 SH）在鋰離子電池領域達成合作，我們對公司發展具信心。
ROE 領先行業，估值具備提升空間，建議關注
我們將公司與同為 IT 產品分銷領先企業的 A 股上市公司神州數碼相比較，並考慮A/H 股溢價因素，認為公司相較於神州數碼估值差距過大，在雲業務快速發展及未來有機會拓展至更多業務領域（如鋰電池）的情況下，估值有望提升，建議關注。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
