機構：山西證券

評級：看好

市場回顧

市場震盪調整。2020年9月（截止至2020年9月28日收盤），滬深300漲跌幅-4.86%，創業板漲跌幅-7.70%，汽車行業漲跌幅0.61%，中信一級29行業排名第1位。細分行業中乘用車（10.94%）排行最前，專用汽車（-14.16%）排行最後。概念板塊中吉利概念（2.31%）、電動物流車指數（-0.26%）排行最前，汽車後市場（-9.64%）、智能汽車行業（-9.50%）排行最後。

行業回顧

汽車產銷表現趨穩，庫存壓力加大。8月，汽車產銷量為211.88、218.58萬輛，同比分別增長6.44%、11.66%，較上月分別下降15.86pct、5.11pct；汽車經銷商庫存預警指數、庫存係數分別為52.80、1.50，均較上月下降。

乘用車：產銷延續回暖態勢，各車型均實現同比增長。8月，乘用車產銷量為169.38、175.45萬輛，同比分別增長0.04%、6.15%，分別較上月收窄13.51pct、2.80pct，轎車、SUV、MPV、交叉型乘用車月銷量同比分別增長5.69%、6.85%、1.10%、17.16%。

商用車：重型貨車表現亮眼，客車產銷同比環比改善。8月，貨車及細分車型產銷量均同比大幅增長，重型貨車產銷表現領跑貨車，客車產銷同比仍下降，但降幅環比收窄，貨車月產銷同比分別增長49.34%、49.01%，重型貨車月產銷同比分別增長74.35%、77.51%，客車月產銷同比分別下降3.88%、9.55%，同比降幅環比收窄15.09pct、5.53pct。

新能源汽車：細分市場共同發力，月產銷持續同比高增長。8月，新能源汽車產銷量為10.55、10.93萬輛，同比分別增長20.84%、28.22%，同比分別較上月提升2.49pct、5.58pct。

上市公司銷量分化明顯，優質車企增長態勢持續。整體分化明顯，大部分車企當月銷量已高於去年同期水平，目前增長態勢良好，預計全年汽車銷量將超過去年，貨車為主的企業銷量表現依然出眾，但增長幅度在逐

月減弱。具體來看，長安、長城、福田汽車等企業同比銷量增幅較大，但仍有部分企業恢復狀況較差，例如海馬汽車、宇通客車等。預計9、10月銷量將高於去年同期。

重要政策整理（詳見正文內容）

投資建議

長期來看：

建議關注以下領域：

一、市佔率持續領先、銷售渠道完善的乘用車、重卡整車龍頭：①國內汽車行業已經趨於成熟化，行業需求空間有限，優質資產有望借力做大；②技術積累雄厚，車型佈局較廣，產業鏈更為佈局完善，業績彈性強，競爭

優勢。

二、是附加值高、有望實現海外替代的零部件行業龍頭供應商：①技術優勢領先，議價能力較強，有望實現海外替代；②行業升級空間較大，單車價值量有進一步拉昇的空間，為零部件龍頭供應商提供了更大的發展空間。

三、是聚焦新能源汽車，從優質產業鏈入手，自上而下尋找優質標的，建議關注特斯拉產業鏈、大眾MEB平台：①利好政策多；②產業潛在需求大、業績爆發力強；③產業鏈部分關鍵節點技術壁壘高、突破難度大，技術領先的供應商有望依託產業快速發展擴大規模；④優質車型示範效應下，有望加速電動車普及、動力電池為核心的新能源汽車成本下降、相關零部件國產化進程，進而帶動產業鏈受益。

短期來看：

行業：目前來看，我國經濟復甦態勢持續向好，製造業供需兩端穩定回暖，消費市場繼續改善。乘用車方面，由於較強的消費需求與各地不斷的補助資金支撐，高端車銷量持續增長，乘用車市場已逐漸好轉，特別是美系、日系、德系乘用車銷量增長情況較好，自主品牌近期新車新品牌發佈頻繁，發力高端車市場，產銷持續修復。新能源汽車方面，下半年新能源汽車產銷數量逐步增加，預計後續將維持增長狀態。

政策：年初以來的汽車整體刺激消費措施目前已取得較好成效。後續持續推出更多利好燃油車的可能性較小，整體重心或將放置於利好新能源汽車方向。

市場：預計未來一個月行業將處於波動上行狀態，近期建議關注較為銷售較好的整車、新能源汽車、MEB、特斯拉的相關零部件等，如：上汽集團、長安集團、華域汽車、三花智控、星宇股份。

風險提示：國內經濟增長恢復低於預期；汽車銷量不及預期；上游原材料價格大幅波動；海外新冠肺炎疫情持續蔓延。