自七月份以來，港股恆生指數一直表現較弱，不過新股市場相對熱鬧，一眾明星股上市，大多數也都錄得不錯的上市表現，激發上市打新熱情。

近期寶尊電商(09991.HK)正式登陸港交所，我們結合同處於軟件與服務板塊並在今年上市的港股新股表現情況來分析，發現在這之中大部分走勢相對良好，不過亦出現幾隻腰折的個股，可見市場對這一板塊的新股存在一定的分歧。

倘若進一步細分行業按照互聯網軟件與服務劃分，可以發現，該板塊內的個股呈現普漲之勢，截至目前移卡漲幅達193.57%，網易漲幅為19.77%，表現均不俗。此外，被劃分在互聯網零售的京東截至目前漲幅達到27.61%，考慮到寶尊電商與網易、京東也均為中概股二次上市同屬於互聯網賽道，我們預計其上市後大概率也將會有亮眼表現。

這一判斷主要還基於：1、寶尊電商所處的行業賽道具有高成長空間，過往業績表現優異，隨着上市有望推動業績進入加速成長階段，並刺激價值釋放。2、寶尊電商自身存在多重機會，不論是業務拓展、還是精細化運營，均有助於推動價值增值，尤其是在業務創新層面，亦具備較大的想象空間。對此我們不妨具體分析。

一、深耕行業頭部品牌，步入業績高速增長期

寶尊電商是國內品牌電商運營龍頭，公司目前的商業模式並不算特別複雜，主要是幫助品牌企業拓展線上業務，截止今年第二季度公司合作伙伴達250個，客户體量較為龐大，且相對優質。另外近日在《2020H1中國品牌電商服務商綜合競爭力排行榜》上，寶尊電商以94.2分位列榜首，可見公司在行業中實力不俗。

從公司所處行業以及當前上市的大環境來看，疫情刺激線上經濟崛起，伴隨電商行業高速增長之下，作為品牌電商尊電商的服務能夠滿足品牌商快速佈局電商和業務擴張的需求，因此也為其自身的增長帶來了巨大機會。

數據顯示，2019年，我國全年網上零售額達到10.63萬億元，同比增長16.5%。實物商品網上零售額8.52萬億元，增長19.5%，佔社會消費品零售總額的比重為20.7%。從發展趨勢來看，網絡零售額增速遠遠超過社會商品零售總額的增速，線上經濟中長期仍將處於高增長態勢之中。而以最新數據來看，今年1-8月份，全國網上零售額7.03億元，同比增長9.5%，其中，實物商品網上零售額5.87億元，同比增長15.8%，佔社會消費品零售總額的比重為24.6%，進一步提升5.2個百分點，疫情刺激效應明顯。

數據來源：國家統計局、中商產業研究院整理

伴隨線上經濟的崛起，寶尊電商所處的品牌電商市場亦蓬勃興起，從公司過往業績表現來看，高成長屬性成為亮點，過去4年其營收復合增速達29%。

當前伴隨抖音、快手等積極佈局電商以及直播電商的興起，進一步打開了品牌電商市場的成長空間，而隨着行業競爭加劇，行業內部的整合和洗牌亦在加速，我們判斷有着領先實力和專業優勢的品牌電商運營商將受益行業發展紅利以及行業整合進入新一輪加速成長期，由此而言，行業龍頭寶尊電商的成長性仍然具備較高期待。

從寶尊電商今年最新財報數據來看，公司繼續延續高增長姿態，2020年Q2 的GMV為127.6億元，同比增長31.2%；總淨營收達到21.5億元人民幣，同比增長26.3%。公司多項利潤率指標創下近五年同期的新高，運營利潤率提升至7.5%，運營利潤的同比增長高達87.2%。優異的財報表現驗證了公司的長期成長性以及高質量發展。

二、創新引領行業發展，多層面打開成長空間

從自身角度來看，寶尊電商的成長機會主要可體現在以下幾個層面：

a· 渠道及品類拓展機會

首先從渠道層面來看，寶尊電商的業務更多的是基於阿里這類主流電商渠道之中，而隨着直播電商、社交電商等新形式、新業態、新渠道的出現，寶尊電商全渠道的發展戰略有助於切入到新領域，挖掘更大的價值機會，並形成新的業務增長點，打開第二增長曲線。

其次，從品類拓展來看，公司服務的多是大品牌，未來有望進一步利用服務能力和規模優勢向下滲透，深入到中小品牌市場之中，憑藉在行業中強大的綜合實力，全方位助力中小品牌電商發展。值得一提的是，公司近期成立GBO-新鋭運營中心，其目的就是通過獨特的品牌價值理念，更好地持續深度挖掘及佈局本土品牌及新興品牌。隨着公司持續拓展品牌邊界，挖掘行業價值鏈，將進一步驅動成長。

b· 精細化運營挖潛

隨着主流電商渠道流量的增速放緩，品牌方將更注重品牌電商帶來的效益，因此精細化運營能力成為其選擇合作商的重要考量標準。從寶尊電商的發展路徑來看，公司進入行業較早，積累了龐大的資源，其透過體系化的建設，形成了鏈接平台、品牌、消費者三方的生態體系，通過對資源的持續整合以及協同，尤其是在倉儲物流等供應鏈環節的發力，不斷精耕細作，帶來了經營效率的最大化，形成了核心優勢。憑藉此公司的盈利能力亦得到進一步釋放，從財報數據來看，2019年公司的毛利率在行業中居於高位達到61.88%，反映公司高質量的發展態勢。

c· 科技賦能創新

寶尊電商積極在數字化革新和科技創新層面發力，持續打造創新解決方案，賦能品牌電商。值得一提的是，公司今年推出BOC-商業運營中心，其就是深度嵌套ROSS系統，以集約化、共享化、標準化的運營模式，進一步提升規模效應。可以判斷的是，科技不僅將驅動公司運營效率的提升，同時還將帶來了商業模式創新等機會，為寶尊電商打開更大的成長空間。

三、結語

寶尊電商上市將有望成為港股品牌電商服務龍頭，具備投資稀缺性，公司處於優質賽道，行業發展成熟且具備高增長屬性，受益行業規模提速以及整合趨勢，頭部企業的價值還將進一步得到釋放。此次寶尊電商二次上市，順勢擴張，有望進入到新的加速成長階段，長期價值值得期待。