特步國際(01368.HK)：深耕跑步領域，多品牌戰略值得期待，首次給予公司“增持”評級，目標價3.15港幣
機構：東方證券
評級：增持
目標價：3.15港幣
特步是國內第三大運動服飾品牌，深耕跑步領域。公司創辦於1987年，起步於出口業務。2001年中國申奧成功，同年“特步”品牌成立。2008年，公司於香港上市。公司目前擁有三大業務線，分別為大眾運動（特步）、時尚運動（K-Swiss和Palladium）和專業運動（Saucony和Merrell），2019年收入佔比分別為94.18%、5.69%和0.12%。
2015-2017年的三年變革確立了特步中長期的發展戰略，幫助公司在2018-2019年實現業績快速增長，同時也為2019年開啟的多品牌戰略打下堅實基礎。零售管理方面，公司採用扁平化管理，全面提高線上線下零售能力；品牌營銷方面，品牌定位由“時尚運動”轉變為“運動時尚”，強化運動屬性；產品創新方面，公司加大對功能性產品投入力度，重新梳理和優化運動生活產品系列。
我們認為，公司未來有兩大看點。1）主品牌增長穩健，為公司整體發展奠定基石。我們預計主品牌未來三年將保持雙位數左右收入增長，開店方面：門店擴張預計每年淨開100-200家左右；店效方面：受益於門店面積的擴大、渠道位置的優化、跑步品類的差異化和籃球品類的橫向擴張等因素推動，店效水平仍然有提升空間；線上方面：特步於2019年起對線上戰略進行調整，未來表現值得期待。2）四大新品牌齊頭並進，開啟公司多品牌、國際化新徵程。無論是大中華區合資的Saucony和Merrell品牌，還是全資收購的K-Swiss和Palladium品牌，公司未來的戰略重點都是中國市場的發展，並且堅持線上線下同步發展的思路。我們認為，四個新品牌除了在未來會給公司帶來新增收入和盈利外，對於豐富整個公司的品牌矩陣，提升集團的品牌調性，發揮在研發、渠道和供應鏈方面等的協同效應還有很大的提升空間。
財務預測與投資建議：我們預測公司2020-2022年的每股收益分別為0.18元、0.22元和0.26元，參考可比公司估值，給予公司2021年13倍的市盈率，對應目標價為3.15港幣（2.86人民幣），首次給予公司“增持”評級。
風險提示：海外疫情對K-Swiss和Palladium海外業務的衝擊，國內疫情的反覆，國內運動服飾行業競爭加劇，商譽和無形資產減值風險。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
