總 結 

①高瓴all in的生物醫藥公司：IPO前，高瓴持股36%，是最大股東，此次亦作爲基石認購接近10%的股份，金額高達2.71億港元。

②基石陣容星光熠熠：引入高瓴、奧博資本、淡馬錫等12名基石，高瓴、奧博這對"王炸"共同參投過的項目有：沛嘉醫療-B、康基醫療、海吉亞醫療。

③產品管線非常豐富：目前涵蓋15款靶向候選藥物，其中包括全球前三大腫瘤靶標和十款最暢銷藥物中的五款，簡而言之，這些產品的商業潛力都非常巨大。

④生物醫藥股行情火爆：今年上市的未盈利生物醫藥股有6只，無一破發，以上市首日的收盤漲幅來看，表現非常亮眼。

 打新分析 

1、招股信息

(1)簡稱及代碼: 嘉和生物-B，6998 HK

(2)招股日期:9月23日~28日

   定價日期: 9月28日

   公佈中籤日：10月6日

   上市日期:10月7日

   計息日：8天

(3)發行價格:20.3港元~24港元

(4)每手股數：500股

(5)一手入場費: 12,120.92港元

(6)乙頭門檻：申購30萬股，應付款項7,272,554.4港元。

(7)發行股數: 119,881,000股（公開佔比10%，國際發售佔比90%）

(8)超額配股權:  有，可按發售價發行最多17,982,000股(佔發售股份的15%)，以補足國配的超額認購。

(9)集資金額:24.33億港元~28.77億港元

(10)市值：97.66億港元~115.46億港元

(11)市盈率：虧損

(12)保薦人及近兩年IPO首日表現:

①高盛，13勝4敗，代表作系歐康維視生物-B（首日收漲152.39%）

②摩根大通，5勝2敗，代表作系康方生物-B（首日收漲50.18%）

③富瑞，1勝，近兩年唯一保薦項目系康寧傑瑞製藥-B（首日收漲32.35%）

(15)包銷商團隊：高盛、摩根大通、富瑞金融、招銀國際、華興證券、海通國際、麥格理資本

(16)基石投資者(12名)：高瓴資本、奧博資本、泰格醫藥、淡馬錫、太平洋資產管理、Matrix Partners、平證資產管理、TSTT、3W、Athos Capital、萬通保險，（按最高發售價計)合共鎖定43.8%股份(假設超額配股權悉數獲行使）。

(17)IPO前投資者(23名)：HHJH、HM Healthcare、Fortune Creation、BioTrack Capital、Qiming Venture、Qiming Managing、復通集團、Twin Eagle、AquaStar、TG River、Tiger Jade、Yingke Innovation Fund、香港泰格、誠妙投資、捷永、Puhua Capital、上海裕詣、Yaly Capital、Aranda Investments、Honor Noble, HaiTong XuYu、CPED Pharma、NM Strategic、Strategic China Healthcare及朔商國際。

融資成本：

A系列融資的成本較發售價折讓30%，B系列融資的成本較發售價折讓23.1%。

禁售期：

康和醫療、AquaStar、Twin Eagle、Tiger Jade、上海昶諾、香港泰格、TG River及沃嘉禁售期爲12個月。

詳情看招股書P237~251頁。

2、股權結構及股東

高瓴系其單一最大股東，在已發行股本中的最高持股比例將爲29.38%（按最低發售價20.3港元計算）；康和醫療持股12.01%，爲第二大股東；淡馬錫持股6.73%，爲第四大股東。

3、回撥機制及一手中籤率預測

常規回撥機制：

1）當公開認購15倍或以上但少於50倍，公開比例從10%提升至30%。

2）當公開認購50倍或以上但少於100倍，公開比例從10%提升至40%。

3）當公開認購100倍或以上，公開比例從10%提升至50%。

若回撥至50%，公開發行的股數是59,941,000股，即119882手，甲乙組分別有59941手，若按60萬人申購，一手中籤率約爲5%。

投資亮點：

①產品管線豐富

嘉和生物是一家尚未商業化的生物製藥公司，專注於腫瘤和自身免疫性藥物的研發。目前產品管線非常豐富，涵蓋15款靶向候選藥物，其中包括全球前三大腫瘤靶標和十款最暢銷藥物中的五款，簡而言之，這些產品的商業潛力都非常巨大。

公司預計最早在今年下半年提交新藥申請（NDA），第一款是用於治療乳腺癌的GB221是曲妥珠單抗的仿製單抗，預計2020年將繼續成爲全球第二大腫瘤靶標，全球銷售額約129億美元。第二款是生物藥的大熱門PD-1，對於這個擁擠的賽道，嘉和生物另闢蹊徑，選擇外周T細胞淋巴瘤爲爲切入點，有望成爲中國首款治療該疾病的PD-1單抗，目前上市申請已經獲得受理。

②生物醫藥股行情火爆

遠的不說，今年上市的未盈利生物醫藥股有6只，無一破發，以上市首日的收盤漲幅來看，表現非常亮眼。

諾誠健華-B漲9.6%

康方生物-B漲50%

沛嘉醫療-B漲68%

開拓藥業-B漲6.7%

歐康維視生物-B漲152%

永泰生物-B漲41%

中1手沛嘉或歐康，首日賣出都能獲利1萬港元以上。

③頂級機構加持

生物醫藥公司的專業性較強，一般來說普通投資者難以清楚掌握，如何判斷是否值得打新？最簡單的方法就是看投資者結構，一般出現頂尖的IPO前股東或基石，很多投資者就會選擇all in。

嘉和生物的第一大股東是大名鼎鼎的高瓴資本，持股比例高達36%，A股上市的製藥企業康恩貝是第二大股東，持股16%，此外，淡馬錫、海通證券旗下投資資金、AH上市的臨牀CRO龍頭泰格醫藥均有入股。

這些IPO前股東，不少亦以基石身份參與此次IPO。

風險提示：歷史數據不代表未來走勢，打新有風險，投資者需閱讀招股書《嘉和生物-B招股書》後做出是否申購的決策。