私有化議案已獲高票通過的研祥智能近期股價走勢再度趨於平穩，交投已經逐漸萎縮，從市場交易心理的角度解讀，正是反映出大部分場內投資者或H股持股股東所面臨的分歧已經較低，合力完成私有化的預期業已形成。有證券業界人士透露，近日其所在的證券行已陸續收到研祥智能股東的要約申報，目前進展順利。

截止9月23日收市，研祥智能的收盤價為每股1.31港元，該價格較已被股東大會審議通過的私有化方案報價的1.50港元仍相距14.5%的獲利空間。接受私有化要約的H股持股股東需向所在券商或銀行提交接受要約的申請，並且滿足最終私有化方案完成的相關規定或條件，才可實現該預期回報。

據研祥智能公告顯示，以研祥智能H股過户處於 2020 年10 月19日（星期一）下午4時正或之前收到的接納要約為首個截止期限。對於已經有意願接受私有化要約的H股持股股東，在截止時間之前的任何時間完成接受要約的申報，都是有效的申報，因此，再次敦促各位持有研祥智能的投資者儘早完成申報，宜早不宜晚，以防萬一。

再次敦促投資者接納要約，私有化成功與否將產生截然不同的後果

我們在這裏再次強調，研祥智能的私有化方案已被股東大會審議通過，根據香港證監會《收購守則》的規定，要約價格一旦被確定後，是不可修改的，因此1.50港元私有化要約價格已經是板上釘釘的事實，不會再有提升的空間了。或許會有不熟悉證監會《收購守則》的投資者對此仍抱有幻想或其他預期，盲目在等待修改私有化方案報價，這是不可能的事。

已通過股東大會審議的私有化方案，僅有兩個最終結果，要麼私有化方案完成的條件已被滿足，即擁有至少90%H股股東完成申請接納，私有化退市計劃至此成功生效，另外一個結果則是私有化退市計劃因條件不被滿足而宣告失敗。

根據公告所示，2020 年10月19日（星期一）當日下午7時或之前，將最後宣佈首個截止期限的H股要約接納結果。

若私有化退市計劃的一切條件符合併成功生效，預期將於11月17日下午4時正式退市，屆時已提請接納申請的股東，在此日期前會獲得以私有化要約報價為基礎所對應持股數量的現金收入作為回報，對於此次研祥智能大股東提出較高溢價的私有化報價，中小股東應儘快抓住這個千載難逢的套現時點，成功套現離場後的投資者相當於獲得重新選擇潛力標的機會。

在私有化退市計劃成功生效後，沒有提交接納申請的股東，將面臨什麼後果？還能獲得私有化報價的現金麼？答案是否定的，若私有化退市計劃成功，那些提交接納申請的股東所持公司股票，則隨着公司私有化退市而立即喪失流動性，屆時再想轉讓和退出幾乎成為不可能的事。未接納要約的股東相當於將持有非上市股份，不再受上市條例保護，也沒有強制分紅，根本不符合中小股東的根本利益。提請私有化方案的大股東及其一致行動人已經在寄發股東的綜合文件書中明確指出，私有化退市後將不會尋求將其股份在任何其他證券交易所(包括中國的證券交易所)上市。因此既然私有化退市計劃已經獲股東大會高票通過，試問不接納要約的投資者意欲何為？

最後來看看若然私有化退市的條件未被滿足，即在申請截止時間到期後，H股股東完成要約接納申請的比例低於90%，按照以往經驗及案例，研祥智能在私有化退市失敗後，股價遭受大幅下挫將成為概率最大的事件，這樣的情況下，所有的H股持股股東都會遭遇到持有市值鋭減的風險。如近日私有化失敗的越南製造加工出口（港股代碼00422），從宣佈私有化失敗起，兩個交易日股價累計跌幅超60%，股價基本回到未發佈私有化之前的價格；去年私有化失敗的哈爾濱電氣（港股代碼01133），從宣佈私有化失敗起，股價持續下滑，跌幅一度超7成，近期股價甚至創出了新低。

儘早完成私有化要約的申報，是持股者最佳的正確選擇

同樣情況可見於SOHO中國（港股代碼00410）宣佈私有化失敗，股價至今也跌跌不休，這些例子都能看出，無論大企業還是小公司，私有化失敗後將失去溢價率較高的私有化要約報價的“保護”，而要回歸公司基本面，在此前的分析*我們已經指出了，研祥智能的基本面質地較弱，大股東給出的私有化報價已經是誠意滿滿。

（*備註所指為上一篇關於研祥智能私有化退市的獨立第三方分析報告，詳細可登陸格隆匯官網或格隆匯APP查閲）

我們因此再次重申這樣的觀點，既然私有化方案已經被股東大會順利通過，對H股股東或個人投資者最有利的選擇是快速完成接納的申報，讓這個私有化退市條件獲得滿足，幫助私有化退市最後關鍵一步的達成。對自身而言，這個選擇也是唯一正確的路徑，不存在更優解。

投資者理應審慎考量以上推演的各種後果和實現路徑，作利益最大化的決策，若然大局已定，則應收拾心情儘快按指定途徑完成要約的接納，在九月底之前完成或許是比較可取的策略。因為十一長假期後距截止日期只剩下了兩個交易周（十個交易日左右），對於一些非實名股東，則更需要經過券商或銀行處理其接納的指示，這可能會耗時超過一週以上，另外投資者也需考慮疫情下香港工作效率會較低，工作進展較慢等實際中或會發生但難以預測的一些類似的其他影響申請接納進度的事件。

今年以來，港股市場的私有化方案絕大多數被成功通過。一方面與市場投資環境的不確定提升有關，另一方面港股IPO市場熱浪，預期重磅公司（螞蟻集團、藍月亮等）將陸續來港上市，將給港股投資者帶來更具安全性且確定性更大、投資回報可觀的新機會。

接受私有化方案換回現金，讓私有化退市得以順利完成，重新篩選出更好的投資，對投資者來説確實是明智選擇。據此，我們在此也提前預期，2020年10月19日研祥智能或會迎來對所有H股股東實現其利益最優的好結果。