科創50ETF，明天就要正式開售了！第一批共有4家基金公司獲批，分別是華夏、易方達、工銀瑞信、華泰柏瑞。

這次發售募集時間僅有1天，其中每家公司現金認購規模不超過50億元，網下股票認購首募規模不超過5億元，並且規定了認購起點1000元。按照最高上線來看，4家公司的募集最多220億元。

對此，不少散户投資者摩肩擦掌，躍躍欲試，想要上車，畢竟直接參與科創板交易門檻非常之高——50萬元，炒股經驗滿2年。對於資金量少的股民，借道ETF去參與科創板市場，無疑是一個不錯的通道。

今年7月22日，科創50指數正式掛牌。從那時算起至今，該指數一度深跌14%,現累計下跌超過6%，跑輸創業板指、深證成指，更是大幅跑輸微漲的上證指數。科創50ETF跟蹤的是科創50指數，如果當時就有了該指數的ETF，意味着會遠遠跑輸大盤。

一邊是沒資格參與科創板，一邊又是近來跌跌不休的市場表現，那麼，科創50ETF現在究竟值不值得重倉參與呢？這就需要考慮估值水平以及研判大盤接下來的市場表現了。

1、

當前，科創50整體動態市盈率——PE（TTM）高達82.48倍，處於估值區間上限。今年7月10日，該估值倍數一度衝高至97倍，雖近來有所回撤收斂，但仍然是全球估值最高的主流指數，超過創業板指（64.2倍）、納斯達克指(61.77倍)。

細分來看，科創50指數的十大重倉股分別為金山辦公、中微公司、南微醫學、傳音控股、中國通號、瀾起科技、海爾生物、柏楚電子、華熙生物、安恆信息，佔比將近總權重的50%。

其中，金山辦公權重佔比11.348%，中微公司佔比5.559%，南微醫學佔比5.066%，TOP3佔比總權重的22%。這三家對應的PE估值倍數分別為251.9、339、105。動不動幾百倍的估值倍數，接下來回撤的空間會比較大，尤其是在大盤萎靡的大背景下。

除此之外，安恆信息PE超200倍，華熙生物超100倍，瀾起科技、海爾生物、柏楚電子均超過80倍。10大權重股，佔比指數權重的50%,，且8只超過80倍，估值處於絕對高位水平。

2、

科創50ETF的表現，與大盤的步調會大致吻合。而研判未來的大盤走勢，無非從最基礎的的兩個維度去看——宏觀基本面和貨幣政策。

9月15日，國家統計局公佈8月份的經濟數據。據披露，8月消費增速重回正增長，達到0.5%，環比提升1.6個百分點，斜率小幅抬頭。

前8月，固定投資增速同比下滑0.3%，環比提升1.3個百分點，斜率有所趨緩。其中，房地產增速為4.6%，環比繼續提升1.2個百分點，成為固定投資的“穩定器”；製造業投資增速下滑8.1%，降幅收窄2.1個百分點；基建投資增速同比下降0.3%，收窄0.7個百分點。

整體而言，8月經濟數據一定程度超出市場預期。近日，央行貨幣政策委員會委員馬俊表示，預計今年四季度中國GDP同比增速恢復到6%左右，明年一季度，經濟復甦的任務應該基本完成。

可見，宏觀基本面處於持續修復之中。這是股市今年整體走強的重要邏輯之一。

但決定股市走強的另外一大邏輯，卻發生了根本性變化——貨幣政策。這一點，我們可以觀察中國10年期國債收益率，從4月底的2.51%一路飆升至當前的3.132%，升幅高達62.2個基點。這已經回到了疫情之前，可見新冠疫情期間特別寬鬆的貨幣政策逐步退出了。馬俊也説了，明年一季度宏觀政策應該開始迴歸常態。什麼是常態，就是M2增速與經濟增速相匹配。

非常寬鬆的貨幣政策是今年股市表現良好，尤其是3月底以來快速拉昇的重要推手之一。

宏觀基本面的修復（整體修復斜率趨緩），疊加貨幣政策的收斂，兩者合力大致指向箱體震盪方向，不具備大水牛的基礎。另外，今年又有所不同——股東們大幅減持、IPO大提速、愈發緊張的中美關係，決定着大盤接下來的幾個月並不太樂觀。

3、

此外，近來科創板低價發行現象愈加明顯。典型代表——上緯新材發行價2.49元，發行市值僅為10.04億元，如果發行價再少1分錢的話，發行總市值將低於10億元，將導致發行失敗。

該公司本次IPO淨募資7000萬元，僅為預計募資的35%左右，無法覆蓋可投資項目，比公司2019年淨利潤還要低。

這還不是孤例現象，8月24日-9月11日，參與IPO詢價的20家科創板的發行市盈率均高於23倍，但比前期明顯下滑，有5家發行市盈率甚至低於行業平均市盈率。

今年以來，截至9月15日，已完成發行上市的科創板企業合計106家，其中有24家企業實際募資金額低於預計募資額。

IPO低價發行現象頻出，可見機構對於後市並不樂觀。另外，前期被爆炒的明星公司出現了非常大的回撤。比如，中芯國際從歷史最高價回撤超過40%，“新冠疫苗第一股”的康希諾較歷史最高價一度深跌48%。另外，凱賽生物、瑞聯新材、時空科技、新亞強等公司快速破發，令股民們受傷不已。

科創板交易門檻很高，市場流動性相對較差，估值水平要比流動性非常好的市場，按理説會有一定折價。但現在，科創板整體估值卻是創業板指的128%、深證成指257%，上證指數的518%。顯然，市場給予科創板估值太過樂觀，雖然成份股大多是科技、醫藥等代表未來新興方向的公司。

綜上所言，整體估值水平、大盤行情等維度決定了現在並不是重倉參與科創50的好時機。即便要進行配置，最好也是等待估值回撤，伺機而動了。當然，短期投機、小額定投又另當別論了。