樂遊在26日短暫停牌，28日復牌後發佈公告，騰訊將以每股3.32港幣的代價溢價收購樂遊。收購完成後，樂遊將從港交所退市。公告之後，樂遊科技的股價也一直表現穩定，基本上已經進入橫盤走勢，似乎一切靜待方案落地。

（圖片來源：富途行情繫統）

結合其剛公佈不久的中期業績看，在上半年全行業景氣度持續提升的背景下，樂遊科技的經營業績就顯得差強人意，略低於預期。按公告所示，樂遊科技在上半年實現的收入為9069.2萬美元，同比減少14.2%；毛利為4280.4萬美元，同比減少33.0%；公司擁有人應占期內虧損為578.8萬美元，而上年同期取得溢利928.8萬美元，公司由盈利轉為虧損。此前有媒體報道稱，樂遊大股東鬱國祥打算出售所持該公司全部股權，其持股比例約為69%。

回過頭看，鬱國祥“賣盤”顯然是勢在必行的，而騰訊“接盤”並私有化樂遊的事件基本定居，變數已經不大。此前，樂遊科技“易主”的收購案轟動了整個遊戲業界，包括創夢天地、網易、索尼、世紀華通、騰訊等著名遊戲廠商，紛紛前來參與競購的角逐。最後，騰訊將摘下了勝利的果實。

近期，該事件又有了新的後續，新的變化或是進一步延伸至其他方向。對於市場來説，這些潛在的可能性，一旦被證實成行，都會是超預期的事情，朦朧階段能夠把握蛛絲馬跡的投資者，正是獲得超額收益的來源。我們始終認為，騰訊在此事上正在下一盤大棋。不要忘記，騰訊手上另一個不能被忽視的棋子——創夢天地，也曾參與樂遊的競購角逐。

在之前的文章——《關於創夢天地收購樂遊的猜測與思考》中，我們就提出國內有實力收購樂遊的公司並不多，再加上騰訊是創夢天地的第二股東，所以收購樂遊很有可能是由騰訊出資。如今看來，雖然結果並不相同，但至少這樣猜測的大方向得到了印證，騰訊最終還是拿下了樂遊，之後如何整合樂遊科技，由騰訊自己來主導？親手操刀還是交由別的戰略合作方去操盤？這些問題就構成了這個事件的後續延伸和發展的關鍵所在。

首先，站在騰訊的角度去理解。從去年開始，騰訊就在加強對遊戲行業的整合。譬如，去年Q3並表Supercell，今年初收購Funcom，今年Q2控股虎牙。此外，騰訊還在大力促成兩大遊戲平台虎牙和鬥魚的合併。種種跡象表明，騰訊正在擴張自己遊戲業務的邊界。

對於創夢天地來説，騰訊作為創夢天地的戰略投資者，也是第二大股東，雙方也一直在多領域展開了合作。比如，如在遊戲領域，創夢天地自研的《魔力寶貝手機版》、《全球行動》等遊戲由騰訊獨家代理髮行；在動漫領域，創夢天地與騰訊動漫一起進行動漫IP開發；在線下娛樂方面，創夢天地與騰訊視頻合作推出的“好時光”娛樂街區，這是全國首個體驗式娛樂零售街區；在雲遊戲方面，藉助騰訊雲的雲遊戲解決方案，創夢天地旗下多款遊戲已經開始雲化測試。雙方還將進一步拓展跨終端、跨場景的遊戲內容服務。

客觀來看，這樣的合作提供給創夢天地快速發展的推動力實際上是不足的，因為釋放起來是緩慢的。我們因此而預期，騰訊大概率的還是會在創夢天地身上拿出一個加速整合或快速成長擴張、提升公司在行業內的競爭力優勢的大方案。

按照原來我們在之前的猜想和構思，原假設的路徑是，樂遊由創夢天地進行收購，考慮到資金問題，創夢天地必然會通過定增引入騰訊的資金和持股，來完成收購，其結果就是騰訊成為創夢天地和樂遊的第一大股東。目前，這一猜想隨着騰訊直接拿下樂遊而被證偽。

但新的線索在此時卻出現了：創夢天地在中期財報發佈後，同時公告了公司引入天美和光子工作室羣總裁進入董事會。

據悉，天美和光子工作室羣是騰訊最大的兩個遊戲工作室羣，在業內早已聲名鵲起。天美的代表作有《王者榮耀》、《天天酷跑》、《穿越火線：槍戰王者》、《天天愛消除》等，光子的代表作有《和平精英》、《全民突擊》、《鬥戰神》等等。

創夢天地引入騰訊旗下最為重要的天美和光子兩大工作室的總裁一同進入董事會的同一時間，騰訊就宣佈私有化樂遊，僅僅只是巧合嗎？

我們基於已有事實進行分析，延續騰訊遊戲和大文娛領域加速整合的大背景，有沒有可能存在新的發展路徑，即騰訊在收購樂遊之後，再去促成創夢天地和樂遊科技兩者的合併。或者是，按照此前猜想的第二個新版本——騰訊成功收購樂遊後，再把樂遊的資產注入到創夢天地這一上市平台裏，騰訊躍升為創夢的大股東？

以上兩個猜想的路徑將導向幾乎一樣的結果。而創夢天地和樂遊科技在互補性和協同性方面有着強大的“訴求”，這也是為什麼當初創夢天地縱使付出巨大代價進行“蛇吞象”的收購也盼望着將樂遊收入囊中的背後邏輯。簡單來分析，創夢天地是國內用户規模市場份額最大的獨立的手遊發行平台，旗下樂逗遊戲成功發行了多個爆款遊戲，樂遊的優勢則在端遊和研發，尤其是重度端遊的開發及所持遊戲IP，優勢顯著。兩家公司此前就與騰訊有諸多深度合作，依照騰訊的整合路徑，“騰訊+創夢+樂遊”應該是邏輯最為順暢的“鐵三角”組合。

恐怕天美和光子總裁進入創夢天地，或許是有備而來，提前進行戰略性“規劃”的意味相當濃厚。當然，這些只不過是猜想和推演，實際變化還需靜待時間驗證。