馮柳，從小散到牛散，再到高毅董事總經理，一路飛奔，成為A股投資圈內的傳奇神話。當下，他與張磊、邱國鷺等業界大佬齊名，成為眾多散户們追捧的對象。

那麼，馮柳是如何一步一步成為大咖的？泡杯茶，閒坐下來，我們就來聊聊。

1、白酒成為馮柳投資生涯的重要里程碑。

年少輕狂，零幾年的時候馮柳還是小散户，在淘股吧混跡，網絡取名“茅台03”。在2003-2006年，馮柳逐步買入並持有茅台，後於06年6月後放棄牛股茅台，期間收益也有300%之巨。

馮柳撤出的倉位去重倉了性價比更高的山西汾酒。那時，中端白酒行業和企業的廣闊路子才剛剛起步。

投資性價比？那時，汾酒2.5倍的市銷率遠低於茅台的12倍和五糧液的5倍，而利潤率及相關盈利指標並未有多少遜色，且增長率、增長潛能及空間還遠大於後兩位。

當年12月，山西汾酒飆升到了20多元，半年時間漲幅高達100%，比茅台同期多漲30%；2017年1月22日，汾酒更是上漲至了47.5元，7個月飈了200%，比茅台同期多漲70%以上。

2007年一季度後，馮柳清倉了汾酒。後來，汾酒從40多元一路暴跌至2008年10月的8.2元。沒多久，馮柳屁顛屁顛跑回來了，又開始逐步建倉。

（馮柳山西汾酒第一次建倉與出手時機）

山西汾酒在短短3年時間內直飆至90元，漲幅超過900%(復權價最大漲幅高達24倍)，遠超茅台同期500%的表現。後於2011年年底高位區間，馮柳清倉了汾酒。之後的3年，汾酒從90元一路狂跌至12.5元左右，跌幅超過85%。

（馮柳山西汾酒第二次建倉與出手時機）

這一戰，馮柳踩的時間點很完美，在汾酒身上獲取了遠比茅台更高的價值回報。

2011年11月，撤出汾酒，馮柳開始轉戰醫藥股，基本也是佈局在醫藥指數調整的尾期了。

（馮柳麗珠集團建倉與出手時機）

2012年12月，馮柳在淘股吧如是總結到：“過去9年，我取得了93%的年複利回報，有部分原因是我始終緊扣高成長思路，但更重要的是過去的經濟給予了我這樣的機會，並且恰好是在我能理解的領域裏。”

9年，年年93%，折算一下便是9年累計上漲370倍。傳奇的投資神話，不得不令人歎為觀止。

並且，傳奇還在繼續。

2、

2015年11月，私募一哥、寧波漲停板敢死隊總舵主的徐翔，從寧波回上海的路上被警方截獲。同月，馮柳被業界名聲顯赫的高毅資本董事長邱國鷺邀請加盟。

馮柳這一去，便從此開啟了另一段投資佳話。

又是汾酒，一炮而紅。

2016年一季度，馮柳建倉370萬股，進入前10大股東名列，二季度小小減持至300萬股，但三季度又增持至500萬股，四季度繼續增持至1500萬股，倉位大致3.8億元。到了2017Q1，馮柳減倉至700萬股，二季度減倉至500萬股，三季度沒了蹤影。

2016年初到2017年三季度，山西汾酒300%的上漲過程中，馮柳旗下的領山基金整體收益大致為100%。

之後的2018年一季度，馮柳盯上了低端白酒龍頭——牛欄山二鍋頭。一季度建底倉730萬股，二季度增持至850萬股，三季度退出前10大股東序列，半年時間順鑫農業逆勢上漲超過140%。

（馮柳順鑫農業建倉與出手時機）

2018年，滬指累跌25%，深成指跌34%，創業板指跌29%。全年跌了一年，A股迎來至暗時刻。但馮柳掌託的高毅嶺山1號實現正收益的0.52%，成為高毅旗下6大基金經理中唯一正收益的，更不用説跑贏其餘公私募的基金經理了。

並且在2018年三季度，馮柳戰略性建倉醫藥，進入A股前10大流通股股東的股票便有23只，其中醫藥股14只，佔了6成，倉位總佔比40-50%。

2019-2020年，醫藥的表現有目共睹，在2018年三四季度大規模建倉醫藥，紮紮實實抄底了整個行業的老底。

2015年11月至今，不到5年時間，鄰山基金1號累計收益率403.9%，遠遠跑贏滬深300的25%。

（高毅鄰山1號基金成立以來表現）

5年4倍，滿滿的收益驚喜。那麼，馮柳到底做對了什麼？

3、

馮柳的投資體系簡單總結就是：賠率優先，在概率不足的情況下分散投資，在賠率和概率都較高的情況下集中持有。

概率是指一個投資的勝率，可以理解為投資的確定性。賠率就是一筆投資的盈虧比或者説風險收益比。

個股彈性很好，賠率很高，如果買錯了，不會虧很多，但是一旦買對，可以賺很多。在該體系下，馮柳首先會選擇高賠率的個股，如果個股賠率很高，但是概率確定性不足的時，就會分散的去介入。如果發現一個機會賠率很高，並且概率也非常高的情況下，那麼馮柳就會重倉持有。

所以，馮柳的鄰山基金並不是集中持股，既有集中又有分散，結合市場情況而定，整體投資是偏防禦性的。

投資策略上，在風險充分暴露之後逆向投資，用高賠率抵禦市場風險，用常識來增加確定性。這裏有兩個經典案例值得分享。

1、康師傅控股

2016年，馮柳投資了一家方便麪龍頭——康師傅控股。當時，隨着外賣崛起，以及消費升級的大背景下，康師傅一季度業績盈利數據非常之差。並且，多方數據證明二季度還會更糟糕，市場也一致認為二季度公司會出大幅衰退，股價也大幅暴跌。

不過，對比日本、韓國等市場，並沒有因為外賣、消費升級等外界大環境而導致人們不吃方便麪了，也沒有方便麪巨頭被取代的先例，只是營收利潤增速會有較大波動。因此，馮柳覺得市場一致預期與常識相違背，在市場預期下半年盈利能力還將繼續下滑的時候加速買入。

二季度業績出來之後，果然如市場預期那般糟糕，但是股價已經漲了50%，之後的1年更是上漲了近300%。

（馮柳康師傅建倉時機）

2、中興通訊

2018年4月，中興通訊被美國政府斷掉芯片供應，也開啟了中美之間轟轟烈烈的毛衣戰。市場非常恐慌，怕中興倒下。6月13日，公司復牌跌停，一連8個，累跌57%，後一路重挫至11.85元，市值跌到僅有500多億元。

要知道，中興通訊可是全球第4大通信運營商啊！ 

市場最悲觀最恐慌的2019年一季度，馮柳出手3000萬股，差不多10個億。市場一致預期中興被卡脖子挺不過來，但基於常識判斷，國家層面會救。

用高賠率抵禦市場風險，用常識來增加確定性。馮柳果斷出手，最終證明結果還是耿耿的。

（馮柳中興通訊建倉與出手時機）

馮柳戰績顯赫，在股票的買點或賣點上的拿捏恰到好處，背後其實是深厚價值認識和市場理解功力。

逆向投資，賠率優先，分散傾向，自成一家。馮柳是國內屈指可數既深知價值，又熟悉市場的牛人。更重要的是，他還用精準的文字記錄了他的體系，對於普通投資者而言可以從中獲益良多。

不管是抄代碼，還是抄思維，A股最優秀的一批投資者，包括馮柳，都值得我們虛心跟隨，並學習之。