2020年，雲南政府推出基礎設施建設雙十重大工程及"四個一百"重點建設項目計劃，發佈了《雲南省推進新型基礎建設實施方案》。上半年受新冠疫情影響，中國各地建設項目基本處於停滯狀態。目前，經濟需求恢復，基礎設施建設項目首先開始發力，雲南也同樣如此。下半年在此大背景下必然是可利好雲南本土的建築工程或建築材料龍頭企業，而2019年10月末在港股上市的雲南建投混凝土（1847.HK），在疫情突如其來的2020年上半年，帶着優秀的業績回到投資者的視野。

一、營業收入增長加快，淨利潤高增速延續，產品競爭力加強

按業績公告所示，截至2020年6月30日止，公司2020上半年實現收入約18.36億元人民幣（單位下同），較2019年同期增長11.2%，與2019年全年增長的7.48%相比，公司今年上半年表現出更快的增長趨勢。

數據來源：WIND

盈利方面：2020年上半年公司實現歸母淨利潤約1.23億元人民幣，同比大幅增長18.1%，而除所得税前淨利潤更是同比增長28.6%至1.59億元，淨利潤增速高於收入增速。2020年上半年業績在去年高增速的基礎上依然延續良好的增長態勢。

數據來源：WIND

公司歸母淨利潤延續此前的快速增長，與公司在毛利和毛利率方面持續改善、期間費用率下降有莫大關係。

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毛利方面，2020年上半年公司的毛利同比增長15.04%至2.23億，增速較2019年全年的同比增長13.33%提高了1.71個百分點；而毛利率方面，公司毛利率自2018年以來，持續上升，2020年上半年毛利率約為12.16%，較2019年同期增加0.41個百分點。與此同時，期間費用率2020年上半年為3.36%，與去年同期相比下降了0.86個百分點，帶動淨利率提升至7.16%，而2019年全年的淨利潤率為5.98%。

從毛利率的不斷提升反映了公司的預拌混凝土產品在分散且競爭激烈的行業中核心優勢和競爭力的增加，並且在疫情的影響之下，很多中小企業的相繼倒閉而退出市場，行業被動淘汰落後產能，公司上半年的毛利率的提升意味市場的話語權更加穩固。

在受到疫情影響的期間，公司期間費用不升反降。在收入不斷增長的同時，期間費用率下降，為後續的利潤彈性帶來更多的空間。

而這些主要歸因於公司的產品競爭力在上升，從分部業績來看：

數據來源：公司公告

公司核心業務是預拌混凝土，在2020年上半年營收佔比為99.6%，2020年公司上半年預拌混凝土業務的毛利率為12.1%，較去年同期增加0.7個百分點。另外，公司計劃在產業鏈的聯動和整合中，以收購或新設混凝土公司、混凝土攪拌站等方式強化規模效應，並加快上游原材料資源的整合速度，其中包括砂石料礦山的開採權獲取。公司取得礦山的開採權後，將形成產業鏈的閉環，公司的產品體系無論從盈利還是市場定價權來看，競爭力更上一台階。

二、區域機會是下半年主旋律，業績有望步入快車道

雲南建投混凝土當屬中國預拌混凝土龍頭企業，雲南最大的預拌混凝土生產商。根據中國水泥網水泥大數據研究院統計，2019年全球涉足商混業務的上市公司合計商混銷量達4.9億方，共有9家發展商混業務的中國上市企業進入TOP30排名。其中，雲南建投混凝土公司以年銷量970.22萬方位列第13名。

2020年，雲南建投混凝土再次榮獲"中國混凝土十強企業"稱號（連續三年排名第六），被授予雲南省AAA信用企業榮譽稱號。

截至2020年6月30日，雲南建投混凝土已經擁有52座混凝土攪拌站，90條生產線，年產能為2,108.4萬立方米，混凝土運輸車158輛、泵車2台，以及試驗設備279套/台，龐大的組織資源和生產網絡是確保公司在行業中實現市場領先地位的基礎條件，通過擴大服務區域的半徑，實現市場佔有率的提高。更何況區域半徑的存在，使得公司有天然性區域壟斷性質。

2020年3月初，雲南發改委發佈2020年"四個一百"重點建設項目計劃，一共有525個重點項目，總投資5萬億，2020年計劃完成投資4,422.3億元，項目主要在交通、水源工程、醫療、特色小鎮、美麗縣鎮等方面；同時，雲南省還將重點推進有關基礎設施的十大在建項目、十大新開工項目，即"雙十"重大工程，總投資3.6萬億。

數據顯示，2020年上半年，雲南的基建及房地產在雨水以及疫情壓制下，建設進度滯後。

數據來源：國家統計局

數據來源：國家統計局

根據國家統計局數據顯示，在房地產方面，雲南1-6月房地產開發投資1,955.69億元，同比增長13.1%；雲南房屋新開工面積為3,485.8萬平方米，同比增長12.6%；雲南房屋竣工面積為457.3萬平方米，同比下降39.3%。

下半年基建開發及建設率先發力，以確保完成雲南省的"四個一百"重點建設項目計劃、"雙十"重大工程等全年計劃。房地產施工面積增速也將隨着開發審批逐步到位而有序開工建設，成為繼基建的更有力補充。

由此可見，下半年區域性的機會是主旋律，由於疫情的突如其來，中小企業在疫情中因資金週轉等問題退出市場，市場被動淘汰落後產能，集中度提高，疫情無形之中改善整個行業的競爭環境。雲南建投混凝土作為預拌混凝土龍頭企業，市場佔有率更是進一步提高，加之下半年市場的需求激增，公司業績有進入快車道。

三、估值

PE Bands-雲南建設混凝土

數據來源：wind

截至到2020年9月1號，雲南建設混凝土的估值是港股和A股兩地市場中估值最低、但利潤增速卻最優秀的公司，PE處於歷史底部3.3X區間。並且在行業被動去產能的新一輪景氣週期刺激下，伴隨着雲南省一系列重大基建項目和房地產開工，下半年區域機會有望帶動公司業績進入快車道，雲南建投混凝土此時估值顯然低估。