作者：姚倩

來源：北京商報

中藥市值頭把交椅易主。午間收盤，片仔癀上漲2.61%，報280元/股，最新市值為1689億元。9月2日，片仔癀漲超5%，總市值超1600億元，超越雲南白藥成為第一大市值中藥股。

目前，片仔癀的主要收入來源為片仔癀系列的肝病用藥，然而，該藥品在同類市場上的競爭力並不高。儘管依靠連年漲價，片仔癀收穫了穩定增長的業績，並得到了“藥中茅台”的美譽，但在肝病治療藥物產品較多、自身研發實力不強的背景下，片仔癀能否保住現有地位，仍是未知數。

市值超1600億

9月2日，片仔癀漲超5%，總市值達1646億元。雲南白藥微漲，總市值為1601億元。在上週五登上中藥行業市值榜首寶座，隨之跌回第二位後，片仔癀重回中藥行業市值首位。據瞭解，片仔癀今年以來股價持續飆升，累計漲幅達140%。

作為四大傳統中藥之一，片仔癀與雲南白藥、同仁堂、東阿阿膠被稱為中藥界的西毒、南帝、北丐和東邪。其中，片仔癀成立於1999年12月，於2003年6月在上交所掛牌上市交易。雲南白藥於1993年登陸深交所。同仁堂、東阿阿膠則分別於1997年、1996年在上交所、深交所掛牌上市。

目前，片仔癀與雲南白藥的市值已雙雙步入千億元梯隊，同仁堂和東阿阿膠的市值尚不足500億元。對於片仔癀的高市值，香頌資本董事沈萌在接受採訪時表示，片仔癀是極少數國家機密藥方的持有者，加上醫藥板塊在上半年疫情的推動下表現突出，片仔癀股價上漲。單純從價值上來看，片仔癀估值過高。

對於片仔癀高估值的原因，醫藥行業投資人士李頊表示，片仔癀擁有獨家品種，一定程度造就了高估值。

資料顯示，片仔癀是國家一級中藥保護品種，處方及工藝為國家祕密。片仔癀獨家生產中成藥片仔癀，片仔癀系列是片仔癀公司的核心產品，包括片仔癀、片仔癀膠囊、複方片仔癀含片等。

針對公司高市值的原因、未來發展規劃等問題，記者聯繫了片仔癀相關負責人，但截至記者發稿，尚未收到回覆。

發展路徑相似

與雲南白藥的“南帝”相對，片仔癀被稱為“西毒”，兩“對頭”不僅在市值上你追我趕，在業務佈局上也是相互較勁。

2005年，雲南白藥提出“穩中央、突兩翼”的發展戰略，其中“穩中央”指保持雲南白藥現有主產品銷售的穩定增長，“突兩翼”指發展以白藥膏、白藥牙膏等為主線的健康護理用品。在成功打造出雲南白藥牙膏等產品後，2008年12月，雲南白藥市值達184億元，超同行業中醫藥上市公司東阿阿膠、同仁堂、片仔癀這幾家企業市值的總和。

值得關注的是，片仔癀於2014年提出了與雲南白藥頗為相似的“一核兩翼”發展戰略，即在夯實以片仔癀系列產品為主的醫藥製藥業基礎上，加強化粧品、日化品及保健品兩翼。在日化板塊，片仔癀同樣推出了“片仔癀清火系列”牙膏。

雖然雙方都在拓展醫藥老本行之外的業務，向日化、保健等領域延伸，但從目前來看，醫藥仍是上述兩家公司目前主要的營收來源。2020年上半年，片仔癀的“一核”實現營收13.95億元，同比增長17.01%，佔總營收的43.09%。其中以片仔癀系列產品為最核心的肝病用藥實現營收13.5億元，同比增長16.8%。

片仔癀“兩翼”中的化粧品、日化板塊實現營收4.53億元，同比增長49.37%，佔總營收的13.98%。2020年上半年，主要業務為口腔清潔用品生產和銷售的雲南白藥集團健康產品有限公司實現營收27.65億元，在雲南白藥的總營收中佔比17.85%。

能否守擂

躍升中藥第一股耗費十年，片仔癀能否守住“第一”成為市場關注的焦點。近年來，片仔癀業績穩步提升，這背後離不開15年來對核心產品的15次調價。今年1月，片仔癀旗下的“片仔癀錠劑”國內市場渠道零售價格上調至590元/粒，單粒零售價較此前上漲60元。據不完全統計，2005-2020年的15年間，片仔癀15次調整價格，旗下片仔癀產品價格上漲4.72倍。

在片仔癀的價格逐年飆升，且兼具收藏屬性的背景下，片仔癀在市場上有了“藥中茅台” 的稱號。同時，核心產品的提價給片仔癀公司的整體營收帶來最直接的幫助。財報數據顯示，2014-2015年，片仔癀未對旗下產品進行提價，這兩年片仔癀的藥品收入增幅分別為-0.62%、28.34%，公司整體營收增幅分別為4.16%、29.7%。2016-2017年，片仔癀相繼對旗下核心產品進行提價，這兩年片仔癀的肝病用藥收入增幅分別為27.16%、35.48%，公司整體營收增幅分別為22.45%、60.85%。

儘管依靠漲價收穫業績增長，但片仔癀產品在同類市場上的競爭力並不高。資料顯示，市面上治療肝炎的藥物包括西藥和中成藥等多種藥物。2018年我國肝病用藥市場規模約700億元，但主要由化學藥品主導。以片仔癀2018年肝病用藥銷售收入計算，片仔癀的市場佔有率僅為2.56%。此外，單品獨大的片仔癀在研發投入上較少，2018年，片仔癀公司整體研發投入金額為1.01億元。其中，核心產品片仔癀、片仔癀膠囊研發投入僅3054.39萬元。公司整體研發投入佔總營業收入0.64%。

在業內人士看來，在市場肝病治療藥物較多、自身研發實力不強的背景下，片仔癀能否依靠“藥中茅台”的概念以及年年漲價守住第一股的位置仍是未知。沈萌也認為，股價波動既有自身內在因素，也有市場因素，所以從長期來看震盪仍然是個股的主要走勢。