一直受万众瞩目的蚂蚁集团于日前向港交所、科创板递交了IPO申请，迅速掀起了资本市场对于蚂蚁概念板块的炒作高潮。随着这个金融科技领域的万亿巨无霸“浮出水面”，背后清晰完整的业务格局也一并呈现出来，“数字”、“科技”味道十足，进一步凸显出整个行业的未来走向。

回头来看，今年3月初，蚂蚁旗下最为核心的平台支付宝便提出了“数字生活开放平台”新战略,掀起了数字“新基建”的战略升级浪潮。这本质上是整个产业互联网的发展体现。

今年疫情突袭，重创诸多行业，令经济增长受阻，但加速了消费线上化，推动了整个行业数字化渗透的提速，为产业互联网的发展也创造了前所未有的机遇。

腾讯的高级副总裁汤道生曾说，产业互联网是互联网未来十年最大的发展机遇，与合作伙伴共创是产业互联网发展最主要的路径，也是最佳路径，而SaaS又是产业互联网的最好承载形式。所以，可以看到在产业化互联网发展提速预期下，也点燃了资本市场对于“SaaS”板块的热情。

近年来，第三方支付机构、SaaS服务商、互联网平台等纷纷强调赋能中小微企业数字化。其中，深耕B端的右侧支付机构具有天然的入口优势。所以，第三方支付机构纷纷以支付作为切入点，结合SaaS服务及互联网渠道，开启了面向B端的数字化解决方案转型浪潮。

一、SaaS业务：平台化演进，望打开新空间

也就在蚂蚁集团递交上市申请当日，兼具金融科技及SaaS概念的第三方支付公司--汇付天下(01806.HK)披露了2020年中报。财报显示，今年上半年，汇付天下实现总支付交易量达9796亿元，总收入17.10亿元。

汇付天下作为老牌支付科技企业,也是第三方支付领域率先推行数字化转型战略的公司。公司观察到疫情催化下各类场景及B端数字化的提速机会，公司提出由“SaaS+支付”向“支付+SaaS”模式的演进，实现了SaaS业务的快速增长，进而在一定程度上对冲了传统业务的下滑，将总体业绩指标降幅控制在个位数。

财报显示，今年上半年，SaaS服务完成支付交易量同比大增45%至1108亿元；相应收入亦同比大增51%至3亿元，占比由去年同期的约11%提升了近7个百分点至18%左右，降低疫情对传统业务的不利影响，已成为公司业绩重要的增长力量。此外，SaaS服务的毛利率较去年同期进一步升至16%。

根据财报介绍，“支付+SaaS”模式的逻辑在于，以支付作为场景服务入口，通过整合自研SaaS和合作SaaS产品，构建面向商户的到端服务能力，为不同类型的商户打造快速、高效且定制化的场景解决方案。而不同于此前公司对“SaaS+支付”模式所给出的定义，即通过和各类SaaS机构合作，将聚合支付能力整合进SaaS服务，打包成一整套的营销支付解决方案提供给商户。

SaaS业务逻辑的转变，本质上是升级为平台化模式，这样的好处也是显而易见的，业务得以向前端延伸，客户从SaaS机构扩展至商户，既可盘活现有的商户资源，以扩大市场份额。与商户绑定加深，在产业互联网趋势下，将把握更多的主导权。

其实，在近年业内转型产业互联网的潮流中，“支付+SaaS”已成为第三方机构的主流选择路径。易观最新发布《中国第三方支付市场数字化发展专题分析2020》指出，在这一主流路径基础上，进一步又可细分为三条路径，分别是支付机构与SaaS服务商进行战略合作、支付机构投资或并购SaaS服务商和支付机构补齐自身SaaS服务能力。

不同的支付机构根据企业资源禀赋和所服务垂直行业选择适合自己的细分路径，以完善的行业解决方案赋能产业。从当前布局来看，汇付天下都有涉及。

据财报介绍，期内，汇付天下与知名SaaS机构合作的基础上，面向教育、医美、餐饮等行业推出自研小程序SaaS产品，开创行业先河。同时面向小微商户推出聚合支付品牌“汇来米”，日交易笔数日前已突破两百万。

近日，汇付天下宣布战略投资餐饮SaaS服务商奥琦玮，以自有资金购入及持有奥琦玮部分权益，同时向奥琦玮董事会委派一名董事，借“支付+SaaS”服务模式布局餐饮数字化。

二、全面推进云原生技术研发，构建业务及数据中台

公司表示，未来将持续构建场景支付和自研SaaS产品，并通过平台与SaaS合作伙伴高效对接，在B端的商户服务市场构建“千户千面”的快速定制化解决方案能力，形成支付获客、赋能数字化管理和营销服务的商业模式。

在产业互联网进程中，服务商直面的是B端，但最终是帮助B端商户更好的服务其背后的C端用户，提升供需两端的匹配效率。所以，这往往要求支付机构具备大规模C端交易需求的及时处理能力对快速变化的迭代能力，这不仅须要消耗大量的计算能力，并且还须依托可靠的、可扩展的基础架构。同时，支付业务涉及资金、数据隐私等安全性考量，对支付机构的技术能力提出了更高的要求。

汇付天下在业内的技术实力一直是有目共睹的。据财报介绍，公司在今年上半年继续加大了对研发和基础设施的投入，全面推进云原生技术研发，通过各项先进的数字化工具持续提升研发效能，80%以上的需求在两周内可完成交付。同时在前端技术研发实践中已取得突破，并全面适配线上化、移动化的业务场景需求。

此外，财报显示，今年上半年，公司的研发费用由去年同期的1.23亿元增长18.5%至1.46亿元，研发费率由6.6%提升了约1.9个百分点至8.5%。

而在运营层面，公司构建起统一产品运营平台，重构运营流程体系，推进业务自动化运营和柔性化配置，风险损失率降至0.007BP。

三、跨境业务逆势大增

除了SaaS业务之外，疫情之下，公司的跨境及国际业务表现也十分亮眼。

财报显示，期内，汇付天下完成支付交易量304亿元，同比大增46%；实现收入2083.6万元，同比增长20%。下半年来公司在产品层面继续加码，推出出口电商收款新产品——uPrimer(优麦汇)，将一部把握出口电商的快速发展红利。

结语

尽管汇付天下上半年的总体业绩受疫情影响出现波动，但借此得以加速全面的数字化转型布局，尤其是推进SaaS业务模式的升级，推动了SaaS业务快速增长、进一步优化了业务结构，同时伴随平台化趋势推进，预示着新空间将被快速打开。据公司预计，下半年交易规模将持续回升，日交易笔数不断向上突破，SaaS业务不断提升。此外，公司继续发力跨境业务，在跨境业务高景气背景下，有望继续维持高增长。

回归港股市场来看，严格意义上来说，目前支付SaaS股仅汇付天下与移卡两只。据同花顺统计，移卡市销率PS(TTM)接近9x，相比而言，汇付天下的PS(TTM)只有不到1x，明显偏低。此外，考虑到汇付天下当前SaaS业务增长仍具备较强弹性。随着其SaaS业务模式升级，SaaS业务占比提升，价值有望迎来重估。

实际上，自今年5月以来，汇付天下便获得华兴资本、海通国际等国内投行及Jefferies、小摩等国际投行的一致看好。相应地，公司股价已于6月中旬实现触底反弹，反映出投资者对公司未来增长的预期上修，且目前价格较目标均价仍有较大上行空间。