網易-S(09999.HK)：遊戲業務海外空間廣闊，在線教育業務節節高升，給予“買入”評級，目標價203 港元
機構：國元證券
評級：買入
目標價：203 港元
投資要點
遊戲自研能力強大，海外成為新增長點：
網易是中國領先的互聯網技術公司，在開發互聯網應用、服務等方面始終保持中國業界領先地位。其中網易遊戲的研發能力在業內屬於頂尖層次，分別從遊戲整體市場和移動遊戲市場份額的來看，公司的市場份額分別為20%和 21%是僅次於騰訊的遊戲公司，而且大部分產品均是由公司自主研發，後續產品的 IP 運營也頗有成效。公司的在遊戲研發上的優勢開始在海外發力，《荒野行動》、《陰陽師》、《第五人格》等熱門手遊於 2019 年在東南亞市場獲得巨大成功，多次晉升暢銷榜前十，未來海外遊戲市場將成為公司新的增長點。
有道發力在線大班，業務始終處於高增長通道
有道最早基於查找單詞、翻譯外語、尋找考試要點和掌握新技能獲得了大量流量，後期開始發力在線教育業務。而目前教育業務開始發力在線大班業務，前期精品課在市場中已經建立了不錯口碑和品牌，因此學習和產品質量提升、課程類別的拓展使得未來有道營收保持快速增長。從歷史數據來看，付費學生人數從 2017 年 41.8 萬增至 83.34 萬人，而且客單價持續大幅提升，精品課付費用户單價從 2017 年 363 元提升至 899 元。大班課的推廣將產生規模效應使得成本降低，同時讓有道始終處於高增長通道。
網易雲音樂獲得更多版權，未來逐步提升付費水平：
網易雲音樂的版權在和多家唱片公司達成戰略合作後，在版權的佈局較過去相比已經有了極大提升，這將有利於公司保持用户活躍度及增強競爭實力，而不至於被對手領先太多，另外也有利於公司未來提升整體付費水平，我們認為網易雲音樂未來有較大發展潛力。
首次覆蓋給予買入評級：
公司為中國移動遊戲市場領先者，同時創新業務及教育業務成長態勢顯著，未來業務發展值得長期看好。我們分別給予遊戲、有道、創新業務 30 倍 PE、8 倍 PS 及 5 倍 PS 估值，對應公司合理估值為 6621 億港元，因此給予公司 203 港元的目標價，首次覆蓋“買入”評級。
Follow us
Find us on
Facebook,
Twitter ,
Instagram, and
YouTube or frequent updates on all things investing.Have a financial topic you would like to discuss? Head over to the
uSMART Community to share your thoughts and insights about the market! Click the picture below to download and explore uSMART app！
Disclaimers
uSmart Securities Limited (“uSmart”) is based on its internal research and public third party information in preparation of this article. Although uSmart uses its best endeavours to ensure the content of this article is accurate, uSmart does not guarantee the accuracy, timeliness or completeness of the information of this article and is not responsible for any views/opinions/comments in this article. Opinions, forecasts and estimations reflect uSmart’s assessment as of the date of this article and are subject to change. uSmart has no obligation to notify you or anyone of any such changes. You must make independent analysis and judgment on any matters involved in this article. uSmart and any directors, officers, employees or agents of uSmart will not be liable for any loss or damage suffered by any person in reliance on any representation or omission in the content of this article. The content of the article is for reference only and does not constitute any offer, solicitation, recommendation, opinion or guarantee of any securities, virtual assets, financial products or instruments. Regulatory authorities may restrict the trading of virtual asset-related ETFs to only investors who meet specified requirements. Any calculations or images in the article are for illustrative purposes only.
Investment involves risks and the value and income from securities may rise or fall. Past performance is not indicative of future performance. Please carefully consider your personal risk tolerance, and consult independent professional advice if necessary.
