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索信達控股(3680.HK):上半年營收同比增長48.7%,業務拓展進一步提速
格隆匯 08-30 20:41

在近日,港股AI第一股索信達控股(3680.HK)公佈了半年報。2020H1,索信達控股實現營業收入1.30億,相較於上年同期增長48.7%。上半年營收增長的主要驅動力來自核心業務,以人工智能為基礎的數據解決方案業務的收入同比增長64.9%2019年公司實現營收相較於2018年增長39%2020年H1的業績呈現進一步提速。

在疫情影響下,IT行業的上半年業績增速普遍下滑,此時索信達逆勢增長,成長韌性彰顯。索信達下游客户包括頭部商業銀行等金融企業,大部分客户到了四月份下旬才正式復工。據此,我們預計公司項目交付及收入確認節奏被延遲一個半月,以上半年的工作日計算,相當於延遲了三分之一的時間。倘若沒有疫情影響,預計索信達上半年表現更加亮眼。

上半年索信達的高增長是曇花一現?還是公司已經正式步入快車道?

 

一、AI+金融科技賽道的龍頭,深耕市場快速擴張

索信達控股是AI+金融科技賽道的人工智能公司。公司為金融業提供基於大數據和AI技術的數據解決方案,主要聚焦智能營銷、智能風控和智能運營三大業務領域。經過多年發展,索信達在商業銀行市場擁有較高市佔率。按照2018年來自金融業的收入計算,公司的服務覆蓋中國55.6%的國有銀行及股份合資商業銀行,其中國內前十五大銀行中有八家為公司的金融客户。

優質客户的綁定,構成了索信達穩健向上的基本盤。要獲得頭部商業銀行客户,供應商需要經過較為嚴格的驗證,並由於較高的轉換成本,客户粘性很高。索信達打入頭部銀行的供應商清單,是公司實力的體現。另一方面,這樣的合作關係長期而穩定,公司業績確定性強。根據半年報,華南市場是索信達最大的市場,公司實現了該地區現有的金融客户近100%復購率。穩固的基本盤支撐着索信達的高增長,公司在過去三年中業績接近翻一倍,並在2020年H1增長進一步提速。

 除了深耕原有市場,憑藉着上市募集的資金和自身的造血能力,索信達加快了擴張的步伐。華北市場(包括北京)和華東市場(包括上海)是中國的主要金融中心。除了大本營華南地區,公司將以華北和華東為重點發力區域,逐步覆蓋至全國。以剛發佈的半年報來看,擴張正在穩步推進。公司已經在華北和華東地區組建了團隊,並聘請業界資深專業人才組成高管團隊。另外,索信達計劃打開城商行、農商行市場。對比中腰商業銀行,頭部商業銀行客户及數據海量、應用場景複雜、業務決策過程複雜。索信達從頭部銀行吸納項目經驗,打開下沉市場並非難事。

從上半年的費用支出,即可看出公司拓展業務的力度及決心。疫情下同行業公司紛紛縮減開始,索信達卻逆勢加大投入。2020年H1,索信達的銷售開支同比增加約36.3%,行政開支同比增加約26.6%。憑藉着多年行業經驗的積累及高效的交付能力,相信索信達將實現商業模式的快速複製。業績會上,索信達表示,公司計劃在頭部銀行的市場佔用率從現有的56%提升至80%。業績加速釋放指日可待。

 

二、研發投入厚積薄發,創新驅動成長

值得注意的是,除了行政開支和銷售開支,公司的研發投入增長更為迅猛。2020年H1,公司研發開支較2019年上半年大幅增加約69.9%。2020年H1,公司新增員工人數達到近100人,人才團隊規模快速發展。尤其是人工智能高端人才和專家人才的人數大幅增長,研發人員佔比大幅攀升。

以結果來看,索信達以往的研發投入效率較高。

根據半年報,索信達不斷針對新市場推出新解決方案。比如,上半年公司將精準營銷解決方案從運用於銀行領域擴展到證券領域。索信達已與國內大型證券公司國信證券達成合作。索信達將會為國信證券提供數據解決方案,以提供營銷效率、減低營銷成本,成為擴大證券行業市場的里程碑。另外,索信達針對商業銀行研發新產品落地在即,將從零售銀行業務擴展到信用卡業務,並與中信銀行信用卡中心成為合作伙伴。

除此之外,公司與華為雲合作,共同打造雲生態。索信達客户微細分模型在ModelArts上線,成為其上首個金融營銷模型。該模型創造性的提出了“數據圖像化”,通過深度學習數據圖像而非數據本身,構建出更精準的模型。這可以將上線模型前10%名單的命中率提高20%至40%,直接產生的營銷效益高達數百萬至上千萬,是業內的標杆案例。

領先的技術成為索信達保持核心競爭力的關鍵。索信達保持技術上的高投入,以持續改善數據解決方案組合的素質和類別,提供更精準、更高效的服務,並推出新產品以領導行業革新。而更高效的服務、不同細分領域的新產品,又會反哺公司業務、為公司造血,保證未來有足夠的研發投入資金,形成良性循環。

另外,研發投入具有滯後性。半年報的披露的進度,是此前研發投入的成果。相信當前迅猛增長的研發投入,將會結出更大的果實。

 

三、業績+估值提升,有望迎來戴維斯雙擊

由於期間費用,尤其是研發費用的迅猛增長,公司從2019年H1的盈利到2020年的虧損。但是值得注意的是,如果沒有疫情影響,公司本應能實現盈利。像前文提到那般,上半年受疫情的影響,項目進度拖延,收入確認延後,其中有部分高毛利率的自主開發平台產品交付延期至二零二零年下半年。另外,上半年公司為某一大客户提供的數據基建服務,該項毛利率水平僅19.4%,因此拖累了總體毛利率。但是數據基建是人工智能訓練的基礎,在搭建完數據框架後,索信達將會從該客户源源不斷地在其基礎上獲取較高毛利的AI訂單,後續該項目的毛利必定反轉。因此,我們認為上半年收入端逆勢維持較高增長水平,是相比利潤端更值得重視的信號。

在疫情下,同行業公司紛紛凍結人事,公司卻逆勢擴張,彰顯管理層的信心,也無疑向市場傳遞出一個重要的信號:公司正處於第二輪加速成長期。下半年,索信達控股將迎來業務節奏的恢復,業務擴張、產品開發也將帶來更快的收入增速。在規模效應下,公司的盈利有望持續修復。加上新基建下,IT行業的估值整體向好,公司有望迎來戴維斯雙擊。

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